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Les turbulences sur les taux souverains reflètent l'incertitude profonde sur la Croissance

Publié le 09/11/2021 09:58
Mis à jour le 02/09/2020 08:05

La semaine dernière, les fonds spéculatifs, qui amplifient leurs gains et leurs pertes grâce à l'effet de levier, ont été échaudés par la baisse des rendements du Trésor à long terme et la hausse des rendements à court terme, ce qui a aplati la courbe des rendements et bouleversé leurs paris.

La plus grande variation s'est produite sur le long terme, car les investisseurs obligataires - dans le cadre d'une évolution où une bonne nouvelle est une mauvaise nouvelle - ont considéré qu'un rapport américain sur l'emploi meilleur que prévu signifiait une croissance économique continue qui entraînerait une hausse de l'inflation et des taux d'intérêt. Ce qui, à son tour, entraînerait une baisse de la croissance, poussant les investisseurs à se tourner à nouveau vers les obligations à long terme, ce qui ferait augmenter les prix et baisser les rendements.

Dans le même temps, la décision de la Réserve fédérale de commencer à réduire ses achats d'obligations a pesé sur les prix à court terme, faisant augmenter les rendements. Cette combinaison a réduit l'écart entre les rendements.

Le tableau s'est encore assombri lorsque la Banque d'Angleterre {{ecl-170|||s'est abstenue} d'une hausse des taux d'intérêt après que ses messages aient convaincu les investisseurs qu'il y aurait une augmentation, signalant une vague de resserrement monétaire par les banques centrales du monde entier.

Le rendement de l'obligation britannique 10 ans a plongé après la décision surprise prise jeudi par le Comité de politique monétaire.

UK 10Y W1

Il est passé sous la barre des 0,85 % vendredi, exacerbé par la baisse des rendements des bons du Trésor américain après le rapport sur l'emploi. En début de semaine, le gilt à 10 ans avait rapporté 1,1 % dans l'attente d'une hausse des taux qui ne s'est jamais matérialisée.

Personne ne va s'apitoyer sur les fonds spéculatifs ou leurs investisseurs, mais cette agitation reflète une profonde incertitude quant à l'avenir de la croissance économique.

Dès lundi, les investisseurs ont recommencé à surveiller l'inflation. Après avoir plongé sous la barre des 1,5 % la semaine dernière, le rendement du Trésor de référence 10 ans est revenu près de ce seuil après une hausse des taux d'intérêt. Après être passé sous la barre des 1,5 % la semaine dernière, le rendement de l'indice de référence 10 ans est revenu près de ce seuil après une hausse de 4 points de base.

UST 10Y W1

Un pic de courte durée au-dessus de 1,5 % a été rapidement repoussé.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré la semaine dernière qu'il était "tout à fait possible" que les objectifs de la banque centrale en matière d'emploi soient atteints au second semestre de l'année prochaine, ce qui permettrait à la Fed, selon ses propres critères, de commencer à relever ses taux.

Les indices des prix à la production et des prix à la consommation sont attendus cette semaine, et ils devraient donner une idée des tendances de l'inflation.

L'adoption du programme d'infrastructure tant attendu de 1 000 milliards de dollars lors d'une session nocturne de la Chambre des représentants des États-Unis, bien que saluée par les démocrates qui ont réussi à faire passer le programme avec le soutien des républicains, n'a guère contribué à dissiper les craintes concernant l'inflation.

Les ventes aux enchères prévues par le Trésor ont également donné lieu à des ventes, les opérateurs se positionnant pour de nouvelles dettes. L'adjudication de 56 milliards de dollars de billets à trois ans lundi a suscité une demande relativement tiède. Mardi, 39 milliards de dollars d'obligations à 10 ans seront adjugés, et mercredi, 25 milliards de dollars d'obligations à 30 ans.

Les rendements des obligations souveraines de la zone euro sont restés bas, Philip Lane, économiste en chef de la Banque centrale européenne, ayant réaffirmé que la BCE pensait que l'inflation diminuerait en 2022, malgré les paris du marché sur une hausse des taux.

Le rendement des 10 ans. Les obligations allemandes, qui servent de référence pour la zone euro, sont passées sous la barre des moins 0,28 % à un moment donné lundi, après avoir dépassé les moins 0,08 % la semaine précédente. Le rendement de l'Italie {{23738|10 ans} a chuté sous 0,9% lundi, après avoir dépassé 1,2% la semaine dernière.

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