Il existe des stratégies de trading complexes construites autour de la courbe des taux, mais les analystes ont trouvé une raison simple pour laquelle la courbe des taux des bons du Trésor américain s'aplatit. Les investisseurs s'inquiètent de l'élection présidentielle de novembre.
Le premier débat entre le président sortant Donald Trump et son adversaire démocrate Joe Biden, ce mardi 29 septembre, a été précédé d'un mouvement en faveur des bons du Trésor à long terme. Cela a fait baisser le rendement (les rendements obligataires évoluent en sens inverse des prix) et a aplati la courbe des taux.
L'incertitude électorale, et des vents contraires sur les actions font pression sur les obligations à long terme
L'écart entre les rendements des obligations à 10 ans et à 30 ans est de 76 points de base, ce qui ne représente pas une prime importante pour une échéance de 20 ans supplémentaires.
Le Bon du Trésor à 10 ans rapporte 0,66% et celui à 30 ans, 1,42%.
Le fait que la Réserve Fédérale tolère davantage d'inflation avant de resserrer sa politique monétaire devrait entraîner une courbe de rendement plus raide. Les chances d'une croissance économique plus forte et d'une inflation plus élevée à long terme augmentent à mesure que la politique de la Fed rapproche la prochaine hausse des taux d'intérêt.
Mais cette courbe des taux ne se raidit pas à l'approche des élections. Les sondages donnent à Biden une avance décisive au niveau national, mais les électeurs ont appris avec l’élection de 2016 que ces projections peuvent être trompeuses. Pour une raison quelconque, les enquêteurs ont mal interprété le soutien de Trump lors de cette élection et il n'y a guère de preuves qu'ils aient amélioré leur fiabilité.
Une autre leçon de 2016 est que les sondages nationaux ne peuvent pas vraiment dire ce qui se passera dans les États clés, ces États qui ne sont pas pré-conquis de manière fiable par un parti ou l'autre et qui peuvent décider du vote du collège électoral indépendamment du vote populaire.
Hillary Clinton a obtenu 3 millions de voix supplémentaires en Californie et a dépassé le vote populaire national, mais cela ne l'a pas sauvée, puisque les États balbutiants de Floride, du Michigan, du Wisconsin et de Pennsylvanie ont tous penché vers Trump, parfois par une faible marge, lui donnant la majorité du Collège électoral.
Les sondages d'État sont, en règle générale, encore plus peu fiables que les sondages nationaux, de sorte que toute la procédure est entachée d'incertitude.
Les analystes d'ING (AS:INGA) ont récemment conclu que les autres risques en faveur d'un aplatissement de la courbe des rendements - tels que l'impasse politique concernant l'augmentation de l'aide fiscale et un nombre croissant de cas de COVID - pourraient normalement s'estomper, mais l'incertitude électorale maintiendra la pression sur les rendements à 30 ans. Les vents contraires sur le marché boursier pourraient inciter les investisseurs à se tourner vers les bons du Trésor à 30 ans.
La réaction de la semaine dernière aux élections régionales en Italie a montré à quel point les investisseurs en obligations sont sensibles aux élections. La Ligue du Nord de Matteo Salvini, un parti de droite, a progressé dans les sondages avant le vote des 20 et 21 septembre, et on spécule sur une percée du parti dans le fief de gauche de la Toscane.
Mais la Ligue n'a pas réussi à gagner la Toscane ainsi que deux autres grandes régions, la Campanie et les Pouilles, qui sont restées aux mains du centre-gauche. Le résultat ne représentait aucune menace pour le gouvernement national à Rome et les investisseurs étaient soulagés.
Les rendements de l'obligation italienne à 10 ans ont chuté de près de 10 points de base, passant de 0,92 % à 0,83 % avant la publication des résultats, tandis que l'écart par rapport à l'obligation allemande à 10 ans s'est réduit à environ 135 points de base, une fourchette qui n'avait plus été observée depuis février.
Aux États-Unis, les nouvelles négatives se succèdent de part et d'autre alors que la course à la Maison Blanche entre dans sa dernière ligne droite.
Les sénateurs républicains ont publié un rapport détaillé sur les millions de dollars d'accords en Ukraine et en Chine remportés par Hunter Biden alors que son père était vice-président, créant ainsi une perception de conflit d'intérêts même si un panel bipartite de sénateurs n'a trouvé aucune preuve de malversation.
Le New York Times a finalement mis la main sur certaines des déclarations d'impôts de Trump et a rapporté qu'il n'avait payé que peu ou pas d'impôt fédéral sur le revenu au cours de la période précédant son élection à la Maison Blanche.
Et maintenant, la campagne est éclipsée par l'effort des républicains pour confirmer un nouveau juge à la Cour suprême pour remplacer feu Ruth Bader Ginsburg avant l'élection. Si la candidate de Trump, la juge Amy Coney Barrett de la Cour d'appel, vit jusqu'à 87 ans comme Ginsburg, la nomination à vie à la Cour lui permettrait d'influencer la jurisprudence américaine pendant près de quatre décennies.
Le pari des républicains de cimenter une majorité conservatrice à la cour les aidera-t-il ou leur nuira-t-il lors de l'élection ? Les avis sont partagés sur ce point.
Les investisseurs, en bref, ont de nombreuses raisons de rester nerveux.