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L’obligation du jour : Groupama (7,875% - 2039)

Publié le 18/09/2015 10:01

Pour ce dernier jour de la semaine, passons en revue l'obligation de type subordonnée émise par Groupama SA (7,875% - 2039), le groupe mutualiste d’assurances, de banques et de services financiers.

Les investisseurs positionnés sur le titre depuis son émission en 2009 ont vécu des moments difficiles durant l’été 2011. Les cours obligataires s’étaient en effet effondrés à cette période, pour atteindre un plus bas historique 32% du nominal début octobre.

L’assureur mutualiste payait cash son exposition à la dette grecque et à certains titres des grands groupes cotés, particulièrement chahutés durant la crise financière. Groupama avait clôturé cet exercice sur une perte nette de 1,8 milliard, forçant l’entreprise à mettre en place un programme pour se protéger des soubresauts des marchés, préserver ses ratios financiers et répondre aux exigences réglementaires de solvabilité.

Le groupe a ainsi procédé à des cessions d’actifs et a également décidé en octobre 2012 de suspendre le versement du coupon de 6,298% de son obligation perpétuelle « super subordonnée », épargnant au passage 63 millions d’euros de charges d’intérêt. Les créanciers obligataires n’avaient guère apprécié, les agences de rating non plus, Fitch reléguant alors Groupama au rayon des émetteurs spéculatifs.

Six mois plus tard, après avoir repris le paiement des charges d’intérêts sur cette ligne obligataire, Groupama voyait ses efforts de restructuration récompensés, Fitch Rating relevant drastiquement la note du groupe à « BBB- » (« Investment Grade ») contre « BB+ » (« High Yield »). L’agence a encore relevé son opinion sur la compagnie d’assurances l’année dernière et plus récemment en mai dernier.

Groupama bénéficie désormais d’une note « BBB+ » (perspective stable). L’emprunt (7,875% - 2039) se voit attribuer quant à lui un « BB+ » (perspective stable), la meilleure note dans la catégorie « High Yield ». Cette obligation est actuellement disponible à 111,125%. La coupure de négociation est de 50.000 euros pour une taille émise de 750 millions.

Précisons que le coupon de cette obligation est fixe de 7,875% jusqu’au 27 octobre 2019. A cette date, l’émetteur dispose de la faculté de racheter sa dette par anticipation à 100% du nominal. Si il n’exerce son option de rachat, le coupon deviendra variable et correspondra au taux Euribor à 3 mois augmenté d’une prime fixe de 5,36%. En parallèle, à chaque versement du coupon, l'émetteur dispose d’une option de rachat à 100% du nominal.

Groupama se présente comme un acteur majeur du marché de l’assurance. Outre la France, le groupe est aussi actif en Europe du Sud et en Europe centrale et orientale. Il dispose également de relais de croissance en Asie.

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