Chine : le long chemin vers la stabilisation (par Arnaud Masset)
La Chine a perdu son statut de premier moteur de la croissance mondiale depuis déjà quelque temps. Son économie est en voie d’adaptation à la nouvelle normalité d’un ralentissement pendant sa réorientation vers une croissance tirée par l’économie intérieure, plutôt que par les exportations. Le yuan fait l’objet d’une pression grandissante depuis mi-2015, marquée par un recul de près de 6% face au dollar, la Banque populaire de Chine étant intervenue pour tenter denégocier un atterrissage en douceur. Depuis janvier 2015, la PBoC a réduit les taux cinq fois, ramenant le taux de prêt à un an de 5.60% à 4.35%, tout en abaissant le ratio de réserve obligatoire des grandes banques, également à cinq reprises, pour le faire passer de 20% à 17%. Cependant, comme le marché s’attend à un nouveau recul de l’économie chinoise et à un renforcement du soutien de la banque centrale, qui entraînerait un affaiblissement accru du yuan sur le moyen à long terme, il en résulte des prises de bénéfices rapides. La Chine a donc subit des sorties massives de capitaux ces derniers mois, d’où la fonte de ses réserves de change.
Dans ce contexte – et nous n’avons pas parlé de l’économie « zombie » -, l’annonce de Moody’s concernant la mise sous perspective négative de la Chine (avec toutefois le maintien de la note Aa3) n’est guère étonnante. L’agence de notation aexpliqué sa décision par la rapide diminution des réserves de change et les inquiétudes croissantes sur la capacité du pays à réaliser les réformes nécessaires pour faire face au nouvel environnement de décélération de la demande mondiale. Compte tenu des perspectives économiques peu encourageantes de la Chine, une dégradation de la note de crédit dès cette année ne nous surprendrait pas. Sur le front des devises, nous anticipons un nouveau recul du yuan. La PBoC n’aura d’autre choix que d’assouplir encore sa politique monétaire lorsque le gouvernement entamera le resserrement des conditions budgétaires. La Chine n’en a donc pas encore fini avec les sorties de capitaux.
Etats-Unis : de bons chiffres de l’emploi ne suffisent pas aux marchés (par Yann Quelenn)
L’enquête ADP sur l’évolution de l’emploi en février est attendue ce jour. Le marché table sur la création de quelque 188k nouveaux postes, contre 205k en janvier. Malgré des écarts importants au cours des dernières années, ce rapport a souvent été un bon indicateur du rapport sur les créations d’emplois non agricoles qui doit paraître vendredi.
Nous ne pensons pas que ces données auront un impact massif. Il semble en effet que quels que soient les résultats, la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en mars restera très faible. Selon nous, c’est plutôt l’économie mondiale qui sera le principal élément directeur d’un relèvement. Or la tendance actuelle est négative. Le ralentissement de la Chine paraît notamment plus profond que prévu. De plus, les pressions déflationnistes et les taux négatifs deviennent la nouvelle norme dans la plupart des pays. C’est pourquoi nous estimons qu’on ne peut plus parler de divergence de politique monétaire avec les Etats-Unis, surtout dans un contexte où les prix des matières premières continuent d’intensifier les pressions baissières sur l’inflation US. De toute façon, l’amélioration du marché du travail n’a pas stimulé l’inflation, malgré la (timide) croissance des salaires actuelle.
Nous continuons donc à nous interroger sur l’état réel de l’économie américaine. Peut-être la Fed devrait-elle réintégrer le mot « patience » dans ses discussions sur la hausse des taux lors de la prochaine réunion du FOMC prévue le 16 mars. Les attentes sur le dollar vont sans doute s’affaiblir. Nous sommes haussiers à moyen terme sur l’EUR/USD, qui devrait revenir vers les 1.1000.
EUR/JPY- Successful test of the support at 122.45.
EURUSD La paire EUR/USD continue de reconstituer le rebond commencé à un plus bas de 1,0810. La structure technique à court terme suggère toujours un autre mouvement baissier. Une résistance horaire se situe à 1,0891 (plus haut du 01/03/2016). Un support horaire peut se situer à 1,0810 (plus bas du 29/01/2016). La paire devrait poursuivre sa tendance baissière. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier aussi longtemps que la résistance tiendra bon. La résistance clé située autour de 1,1453 (plus haut du range) et de 1,1640 (plus bas du 11/11/2005) plafonnera probablement toute appréciation des cours. Les détériorations techniques actuelles favorisent une baisse progressive vers le support des 1,0504 (plus bas du 21/03/2003).
GBPUSD La paire GBP/USD consolide actuellement. Un support horaire se situe à 1,3836 (plus bas du 29/02/2016) et une résistance horaire se trouve à 1,4043 (plus haut du 26/02/2016). La structure technique suggère une poursuite de la tendance baissière. La voie est largement libre vers le support plus solide des 1,3657 (plus bas du 11/03/2009). La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009), tant que les cours restent au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY La paire USD/JPY est portée par une forte dynamique haussière, comme en témoigne la cassure de la résistance à court terme située à 114,00 (plus haut du 29/02/2016). Une résistance plus forte se situe à 114,91 (plus haut du 16/02/2016). Un support horaire peut se situer à 113,74 (base), puis le support suivant se trouve à 112,16 (plus bas intrajournalier). Nous privilégions un biais baissier à long terme. La paire vise le support des 105,23 (plus bas du 15/10/2014). Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble actuellement peu probable. La paire peut rencontrer un autre support clé à 105,23 (plus bas du 15/10/2014).
USDCHF La paire USD/CHF évolue sans tendance entre le support des 0,9950 et la résistance des 1,0034 (plus haut du 29/02/2016). La cassure du support des 0,9857 (plus bas du 30/12/2015) suggère un renforcement des pressions vendeuses. À long terme, la paire affiche des sommets depuis mi-2015. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme.