Il y a une semaine, j'ai écrit pour défendre les données sur l'offre et la demande de pétrole des États-Unis publiées par l'Energy Information Administration chaque mercredi.
J'ai discuté spécifiquement de l'estimation de la production dans le rapport hebdomadaire de l'EIA sur l'état des ressources pétrolières. Bien que ce chiffre soit officiellement une estimation, il a été publié par le dépositaire des données les plus transparentes et les plus documentées du monde sur la production et le stockage du pétrole. En l'absence de données concurrentes ou faisant autorité de ce genre, le marché a dû l'accepter comme la vérité.
Pour étayer mon argument, je me suis appuyé sur une étude réalisée par Keith Schaefer de Oil & Gas Investments. Il a conclu que l'estimation de la production hebdomadaire était presque toujours validée par le rapport mensuel de l'EIA sur l'approvisionnement pétrolier. Pour vérifier cela, j'ai fait mes propres calculs et j'ai trouvé une correspondance parfaite entre le rapport mensuel de juillet et les estimations de production moyennes du mois par l'EIA. Affaire classée, pourrait-on penser.
C'était avant une autre analyse de la question qui a été faite cette semaine par Phil Flynn, de Price Futures Group.
Avant d'aller plus loin, il faut noter que Flynn est un analyste avec un biais haussier pour les prix du pétrole, qui a suggéré à de nombreuses reprises que la méthodologie de l'EIA pour calculer sa production hebdomadaire est au mieux douteuse.
Après que le rapport de l'EIA pour la semaine se terminant le 18 octobre a atteint le même sommet record de 12,6 millions de barils de production par jour pour la troisième semaine consécutive, cela n'a toujours pas changé depuis une cinquième semaine consécutive - Flynn s'est demandé où l'agence avait obtenu ses chiffres. L'argument qu'il a avancé à l'époque était simple : le nombre de plates-formes pétrolières américaines s'effondrait dramatiquement, atteignant son plus bas niveau depuis avril 2017, mais l'EIA publiait des estimations de production record.
Ignorance ou desseins cachés?
Cette semaine, l'argument de Flynn était plus explosif : il ne remettait pas seulement en question l'estimation de la production de l'EIA, mais il s'attaquait aussi au solde de ses stocks bruts - le Saint Graal du rapport hebdomadaire sur l'état du pétrole.
Flynn demande à l'EIA ou quiconque croit en ses chiffres : "Tu es ignorant ou tu as un plan ?"
Son point de vue ? L'EIA a fait état d'une augmentation spectaculaire de 7,9 millions de barils des stocks de pétrole brut pour la semaine se terminant le 1er novembre, soit cinq fois plus que prévu par le marché.
Flynn commence par s'interroger sur la chute massive des exportations de pétrole brut citée pour la semaine. Selon l'EIA, ces exportations sont tombées de 3,327 millions de b/j à seulement 2,371 millions pendant la semaine du 1er novembre. Si l'écart de 956 000 barils était multiplié sur 7 jours, il s'élèverait à 6,692 millions de barils au total, selon M. Flynn.
Une question de paperasserie
Pour ajouter de l'huile sur le feu de Flynn, l'analyste du marché pétrolier Mason Hamilton s'est porté à la défense de l'EIA. Sur Twitter (NYSE:TWTR), alors qu'on critiquait le dernier rapport de l'organisme, Hamilton a soutenu que les données hebdomadaires sur les importations et les exportations de l'EIA n'étaient pas fondées sur les mouvements physiques réels :
"Les volumes d'importation et d'exportation n'apparaissent dans les données de l'EIA que lorsque les documents administratifs correspondants ont été dédouanés. Suivez tous les bateaux que vous voulez, c'est la paperasse qui compte."
Il a ajouté que ceux qui parlaient des données hebdomadaires de l'EIA sur les importations/exportations sans noter ces faits ne faisaient que faire preuve d'ignorance ou avaient un biais haussier sur le pétrole.
Contrairement à Flynn, je ne conseille pas les clients sur des positions dans le secteur de l'énergie ou d'autres matières premières. Je n'ai certainement pas une vision optimiste du pétrole ; au contraire, je dirais qu'il devrait se négocier à moins de 50 $, mais c'est un tout autre sujet.
Pourtant, je comprends parfaitement les frustrations de Flynn à l'égard de l'EIA. Il admet que l'EIA "fait un excellent travail la plupart du temps" mais maintient que ses données sont "fondamentalement sans valeur sur une base hebdomadaire".
Il a ajouté :
"Je ne sais pas pourquoi l'EIA publie des données basées sur un système qui peut induire en erreur les entreprises et les commerçants et j'ai un programme pour essayer d'obtenir les données les plus précises possibles pour mes clients et pour le bien de l'économie dans son ensemble".
"Il est clair, d'après les aveux de M. Hamilton lui-même, qu'il ne s'agit pas des importations et des exportations réelles. C'est à propos de paperasse. Il veut que je le reconnaisse. Je le reconnais."
"Je reconnais également que le secteur privé fait un meilleur suivi des importations et des exportations. Je crois que l'EIA devrait utiliser les tactiques du secteur privé pour fournir aux contribuables, qui paient pour ces données, les meilleures données possibles afin qu'ils puissent exploiter leur entreprise de la façon la plus efficace possible au lieu d'attendre qu'un bureaucrate timbre un bout de papier.
L'EIA doit repenser sa méthodologie
M. Flynn a dit qu'il avait compris que le marché pétrolier avait changé plus vite que l'EIA ne le pouvait, et qu'elle n'a pas suivi le rythme.
"Le fait est que l'EIA a eu plus de mal à passer d'un monde où les États-Unis étaient principalement un importateur de pétrole à un exportateur majeur."
D'autres défis auxquels l'agence a dû faire face sont l'évolution du pétrole de schiste et un mélange plus varié et complexe de pétrole brut, ainsi que de nouvelles classifications du gaz associé, du gaz naturel et d'autres produits.
Il a ajouté :
"Pourtant, un changement qui serait utile serait de moderniser leurs procédures de comptage des importations et des exportations. Ce serait un grand plus pour tout le monde."
Je conviens que la transparence du marché et des données est très importante dans la négociation de tout titre, qu'il s'agisse d'un titre haussier ou baissier.
Dans ce cas, l'EIA semble sérieusement devoir revoir sa copie, et se mettre au goût du jour du 21ème siècle.