Avec la conviction que la reprise se renforce de jour en jour, le prix de chaque matière première retrouve son dynamisme pré-pandémique. Pour l'or, rien ne pourrait être pire.
Contrairement au pétrole ou au cuivre, l'or a profité des jours de confinement ou, plus précisément, avant les percées vaccinales qui ont donné l'espoir que la fin était proche pour le style de vie que le monde en était venu à accepter au cours de l'année passée.
Le prix de l'or a augmenté de plus de 600 dollars, soit de 40 %, par rapport aux creux de 2020, pour atteindre un niveau record de près de 2 100 dollars. Un retour à la moyenne ne ferait pas que défaire le plus brillant rallye de l'histoire de l'or. Il exposerait également ceux qui détiennent des positions longues sur le métal jaune à un marché baissier plus sombre que celui dans lequel ils se trouvent actuellement.
Dans l'état actuel des choses, l'or est déjà la matière première la moins performante en 2021, avec une baisse de 11 %. La matière première qui a enregistré la deuxième plus grande perte de l'année est le jus d'orange, qui a baissé de 9 %. Les oranges, en raison de leur couleur éblouissante, sont souvent appelées l'or qui pousse sur les arbres.
Le prix au comptant de l'or, qui reflète les échanges de lingots, a baissé de 396 dollars, soit 19 %, par rapport à son plus haut niveau d'août (2 073 dollars).
Les contrats à terme sur l'or, quant à eux, ont touché leur plus bas niveau en avril 2020, soit environ 1 673 dollars, perdant 416 dollars, soit 20 %, par rapport à leur plus haut niveau historique de 2 089 dollars en août. Tout marché qui a chuté de 20 % ou plus par rapport à son récent sommet, dans un contexte de pessimisme généralisé et de sentiment négatif des investisseurs, est défini comme un marché baissier.
Davantage de risques peuvent attendre les haussiers de l'or
Mais si l'on revient encore plus en arrière sur l'or, les prix de l'or seront encore plus bas qu'avant la pandémie. Le premier risque est que le cours rejoigne le plus bas de mars 2020, soit 1 452 dollars. Plus bas, il y a le creux de septembre 2019, à près de 1 400 $.
Ce qui arrive à l'or est pratiquement incomparable à tout autre produit de base important.
Le brut américain, par exemple, se négocie près de son plus haut d'octobre 2018, ayant franchi le seuil des 67 dollars le baril lundi. Le cuivre vise des records de près de 4,50 dollars la livre, établis en septembre 2011. Le soja vise des sommets en 2014, à près de 14,60 $ le boisseau, et le café, qui se négocie juste en dessous de 1,40 $ la livre, se rapproche des sommets de septembre 2017. Tous ces marchés semblent porteurs de "récits de croissance" alignés sur l'une des reprises économiques les plus dynamiques jamais prévues après une récession.
Les rendements des obligations tuent l'or
L'or a aussi un argument haussier puissant : la possibilité d'une inflation galopante due aux déficits budgétaires et à une nouvelle dette de plusieurs billions que l'administration Biden injectera dans la machine de relance. Pendant des décennies, l'or a été présenté comme la meilleure protection contre l'inflation. Mark Zandi, de Moody's Analytics, avertit que Wall Street sous-estime considérablement la gravité d'un retour de l'inflation à la suite du plan de relance de Biden, en affirmant qu'il affectera tous les secteurs de l'industrie, des grandes valeurs technologiques aux activités cycliques.
Le problème pour l'or est que les rendements obligataires seront à l'épicentre de toute inflation qui émergera de cette reprise.
Les rendements référencés au billet du Trésor américain à 10 ans, qui ont atteint leur plus haut niveau en février 2020, sont ce qui a tué le rallye de l'or non productif. Ce sont également ces rendements qui ont poussé le dollar à la hausse, ajoutant ainsi à la douleur des positions longues sur le métal jaune.
Selon Moody's Zandi, le billet à 10 ans américain pourrait s'envoler à des niveaux dépassant l'imagination de la Réserve fédérale dans les mois à venir.
Les marchés surprennent, et le prix de l'or pourrait remonter à tout moment sans avertissement. Mais personne ne sait a quel point il faudra que l’or chute pour déclencher une telle reprise.
La profusion de modèles de trading algorithmique qui permettent d'acheter et de vendre d'énormes quantités de chaque titre négociable rend également plus difficile l'annonce d'un creux pour l'or dans cet environnement, en particulier lorsque des actifs à risques multiples servent de guide.
Avec les rendements et le dollar qui font pression sur la plupart des marchés pour qu'ils reviennent à la dynamique pré-pandémique, il devient de plus en plus difficile pour l'or de faire une pause.
L’indicateur RSI est haussier pour l’or
Une étude de l'indice de force relative stochastique de l'or, ou RSI, indique de sévères conditions de surachat et une chance de revenir à un territoire à 1800 $, a déclaré Sunil Kumar Dixit de SK Dixit Charting.
Mais avant cela, d'autres points douloureux pourraient être en route pour les acheteurs d’or, dit-il, ajoutant :
"Le plus bas de lundi de 1 676,93 dollars en or au comptant pourrait ne pas suffire. Les baissiers ont visé la MMS de 100 semaines, qui se situe actuellement à 1 648 $. Ceci a un potentiel crédible pour agir comme un soutien fort en cas de chute libre".
M. Dixit a déclaré qu'un rebond à 1785 dollars, la MME de 50 semaines, ou la moyenne mobile exponentielle, était probable à partir de ce moment, pour atteindre 1831 dollars, ce qui correspond à la MMS de 20 semaines.
"Une chose est sûre : le RSI stochastique est en territoire de survente extrême, avec des chiffres de zéro à trois, mais toute hausse sera conditionnée par le maintien du prix au comptant au-dessus de 1720 dollars. Ce sera le défi à relever".
Graphique reproduit avec l'aimable autorisation de SK Dixit Charting
Jeffrey Halley, stratégiste principal des marchés pour l'Asie Pacifique à l'OANDA, convient que le RSI, battu par l'or, pourrait être autant une aubaine qu'un fléau :
"Un espoir de répit réside dans le fait que le RSI de l'or se déplace vers un territoire survendu. Je pense que l'or limitera les pertes à 1680 $ au cours des prochaines sessions, alors que les marchés négocient les enchères d'obligations américaines de cette semaine".
"Cela dit, je crois que nous entrons dans un scénario de range trading, et il est difficile de voir l'or réussir à passer les 1 720 $ l'once cette semaine. Le scénario le plus probable reste une consolidation latérale suivie d'une autre baisse significative ciblant la zone des 1 600 $ l'once."
Avertissement : Barani Krishnan utilise un éventail de points de vue extérieurs au sien pour apporter de la diversité dans son analyse de tout marché. En tant qu'analyste pour Investing.com, il présente des points de vue divergents et des variables de marché. Il n'a pas de position sur les matières premières et les titres sur lesquels il écrit.