Le cuivre, ce métal rouge non ferreux qui est un excellent conducteur d'électricité, est un produit de base ayant de nombreuses applications dans l'industrie et la construction. Le cuivre est également le leader des métaux qui se négocient à la Bourse des métaux de Londres dans le secteur des métaux de base de la classe d'actifs des matières premières.
De nombreux acteurs du marché l'appellent "Doctor Copper", car ses girations ont souvent été considérées comme un indicateur de la direction que pourrait prendre l'expansion économique - son prix a tendance à augmenter pendant les périodes de croissance économique mondiale et à baisser lorsque l'économie se contracte. Le Chili est le premier pays producteur de cuivre au monde et la Chine est le côté demande de l'équation fondamentale. La construction d'infrastructures a stimulé l'appétit quasi permanent de la Chine pour le cuivre, les autres métaux de base et les produits industriels.
En mars 2020, alors que la pandémie mondiale provoquait une action sur le prix du risque sur les marchés de toutes les catégories d'actifs, le prix du cuivre est tombé à son plus bas niveau depuis juin 2016, lorsque les contrats à terme COMEX ont atteint un plancher de 2,0595 dollars la livre. Depuis lors, le cuivre a été tout simplement explosif, son prix atteignant son plus haut niveau en dix ans à la fin du mois de février.
Le cuivre s'est négocié à 4,3755 $ la livre sur le contrat à terme COMEX de mai le 25 février et était au-dessus du niveau de 4 $ à la fin de la semaine dernière. Le "Doctor Copper" a signalé que la croissance économique, les pressions inflationnistes, ou les deux, augmentent rapidement dans l'économie mondiale.
Le métal rouge s'élève à son plus haut niveau depuis dix ans
Le prix du cuivre a augmenté au cours des quatre derniers trimestres consécutifs après avoir atteint un plancher de 2,5095 dollars en mars 2020.
Source : CQG
Le graphique met en évidence le passage au prix le plus élevé depuis juillet 2011.
Source : LME
Le cuivre futures LME à trois mois est passé de moins de 4 800 dollars en mars dernier à un sommet de plus de 9 562,50 dollars par tonne. Le plus haut niveau jamais atteint par les contrats à terme du LME se situait aux alentours de 10 000 dollars en 2011.
Les stocks sont faibles, mais la manipulation est courante
Les stocks de cuivre à la London Metals Exchange restent à leur niveau le plus bas depuis plusieurs années, ce qui alimente la hausse des prix du métal rouge.
Source : LME/Kitco
Le graphique sur cinq ans montre que le cuivre dans les entrepôts du LME est passé de plus de 280 000 tonnes en mai 2020 à 79 025 tonnes à la date du vendredi 5 mars. Les niveaux des stocks ont atteint des sommets et des creux depuis la mi-2018 et étaient au plus bas à la fin du mois de février.
Source : COMEX/Kitco
Le graphique montre qu'au cours des deux derniers mois, les stocks de cuivre dans les entrepôts de la COMEX ont diminué, passant de près de 80 000 tonnes à 70 045 tonnes à la fin de la semaine dernière.
Si la diminution des stocks visibles est un facteur de hausse pour le marché du cuivre, nous devons considérer les données avec un grain de sel. Les stocks de cuivre et d'autres métaux de base peuvent être manipulés par les acteurs dominants du marché pour influencer les prix.
Lorsque j'étais trader chez Philipp Brothers dans les années 1980, le célèbre chef de la branche cuivre de la société, Manfred Koppelman, appelait le fait de déplacer les stocks pour manipuler le prix du métal rouge "altérer le mécanisme du marché". J'ai tendance à considérer les mouvements de stocks importants avec plus qu'un peu de scepticisme. Cependant, les tendances du LME et du COMEX suggèrent une augmentation de la demande pour le métal rouge.
Les arguments en faveur de nouveaux records pour le cuivre
Le cuivre est en hausse et pourrait atteindre un nouveau record pour trois raisons majeures.
- La liquidité des banques centrales et les mesures de relance du gouvernement augmentent la masse monétaire et les déficits. Simultanément, ils pèsent sur le pouvoir d'achat de la monnaie. Les politiques monétaires et fiscales inflationnistes sont haussières pour tous les prix des matières premières, et le cuivre ne fait pas exception.
- L'optimisme quant à la fin de la pandémie mondiale stimule la croissance économique en Chine et dans le monde. À mesure que le monde parviendra à immuniser les troupeaux contre le virus, la demande de matières premières devrait augmenter. En outre, les perspectives d'un projet américain de reconstruction des infrastructures pourraient faire exploser la demande de cuivre, car le métal de base est un élément constitutif des infrastructures.
- Alors que les États-Unis et le reste du monde s'engagent sur une voie plus verte en matière de production et de consommation d'énergie, la demande de cuivre augmente. Le cuivre est une condition essentielle pour les VE, les infrastructures d'énergie solaire, le stockage des batteries et d'autres initiatives d'énergie propre. Parallèlement, la pénurie mondiale de semi-conducteurs fait monter le prix du cuivre, car ce métal de base est un excellent conducteur d'électricité et un ingrédient pour de nombreux fabricants de puces.
Le cuivre devient bien plus qu'un élément de construction d'infrastructures, car son rôle dans les solutions technologiques s'accroît.
Le risque augmente avec le prix
Le cuivre est une matière première, ce qui signifie que son prix tend à être plus volatil que celui des autres classes d'actifs. Le fait que le prix soit passé de 2,0595 $ à 3,3755 $ la livre en un peu moins d'un an nous rappelle le risque de fortes variations de prix sur les marchés à terme du cuivre.
La tendance du cuivre reste à la hausse, mais l'action sur les prix est devenue parabolique au cours des derniers mois. Le passage à plus de 4 dollars pourrait propulser le cuivre à son plus haut niveau depuis dix ans et menace de remettre en cause le record de 2011 à 4,6485 dollars et plus de 10 000 dollars sur les marchés à terme du LME.
Le risque d'une correction augmente avec le prix d'un actif dans les tendances paraboliques des prix, comme nous l'avons vu à la fin de la semaine dernière lorsque le cuivre a sondé en dessous du niveau de 4 dollars la livre sur le contrat à terme COMEX de mai. Il est pratiquement impossible de choisir des hauts ou des bas sur un marché. Plus le cuivre vole haut, plus les chances d'une correction sévère augmentent. Les ventes sur les marchés haussiers sont généralement brutales.
Niveaux à surveiller : Les producteurs sont en or, mais les coûts augmentent
L'objectif final du marché à terme du cuivre COMEX est désormais de 4,6495 $, un record. Toutefois, il est probable qu'il y ait une certaine résistance technique au niveau de 4,54 $, le pic d'août 2011. Nous pourrions également voir une certaine vente technique autour des niveaux de 9 500 $ et 10 000 $ la tonne sur les contrats à terme du LME, car il s'agit de prix psychologiques critiques.
Le support des contrats à terme COMEX se situe aux alentours de 4,00 $ la livre. Le cuivre est susceptible de trouver un nouveau support à la baisse à 3,4910 $, le plus bas de la fin janvier qui a fait place à la récente explosion haussière. Nous devrions nous attendre à de larges fourchettes de négociation quotidienne sur les marchés à terme du cuivre.
Le prix du cuivre le plus élevé depuis une décennie a porté les autres métaux de base du LME à des sommets pluriannuels. Les prix de l'aluminium, du nickel, du plomb, du zinc et de l'étain sont en train de se redresser pour la même raison que le métal rouge. Les bénéficiaires de cette hausse sont les entreprises qui extraient les minerais et les métaux de la croûte terrestre.
L'un de mes produits miniers de métaux de base préférés est le fonds iShares MSCI Global Metals & Mining Producers ETF (NYSE:PICK). Voici les principaux titres détenus par PICK et le résumé du fonds :
Source : Yahoo Finance
PICK détient les principales sociétés minières de métaux de base du monde, dont BHP Billiton (NYSE:BHP), Rio Tinto (NYSE:RIO), Vale (NYSE:VALE) et Freeport-McMoran Copper & Gold (NYSE:FCX), qui verront leurs bénéfices s'envoler avec le prix du métal. PICK dispose d'un actif net de 538,9 millions de dollars, négocie en moyenne 433 438 actions par jour et affiche un ratio de dépenses de 0,39 %.
Le rendement combiné des avoirs de PICK se situe autour de 2,27 %. Le dividende permet de payer la détention du PICK ETF pendant un peu plus de deux mois.
Source : Yahoo Finance
Le PICK a atteint un plancher de 16,01 dollars par action fin mars 2020, lorsque les prix des métaux de base ont atteint leur niveau le plus bas. À la fin de la semaine dernière, l'ETF se situait au niveau de 42,58 $, soit une hausse de plus de 165 % par rapport à l'année précédente.
Une correction du marché haussier des métaux de base entraînerait une baisse du PICK. Je considérerais toute baisse de l'ETF comme une opportunité d'achat en or.
Gardez un œil sur les stocks du LME publiées quotidiennement par la bourse. Une hausse soudaine des stocks en entrepôt pourrait être une tentative de faire baisser les prix pour les acheteurs qui cherchent à acheter des métaux à des prix plus bas. La "falsification du mécanisme du marché" reste une stratégie employée par les acteurs dominants du marché.
Une entité chinoise possède et contrôle le London Metals Exchange depuis 2013. La Chine est le côté de la demande de l'équation fondamentale des métaux de base. Lorsque les prix montent, la Chine peut faire quelques manipulations pour créer des opportunités d'achat afin de sécuriser les approvisionnements en poussant les spéculateurs hors du marché à des niveaux inférieurs. En outre, si les États-Unis se préparent à rafraîchir et à renouveler leurs infrastructures, la Chine et d'autres négociants achèteront probablement des fournitures pour les vendre plus tard aux États-Unis à des prix plus élevés.