Le sentiment s'est raffermi pendant la séance asiatique, marquée par la progression des indices régionaux et la poursuite de la propension au risque. Dans le sillage de la clôture en hausse du S&P, qui a pratiquement effacé ses pertes de 2016, le Shanghai Composite a avancé de 1.64% et leHang Seng de 0.47%. Seul le Nikkei a lâché du lest (-1.25%). Hors Japon, le MSCI Asia Pacific a rebondi de 15% depuis mi-janvier. Le quatrième repli consécutif de la Bourse nipponne résulte du renforcement du yen, malgré le recul à -0.135% du JGB à 10 ans, un plus bas record (sous le taux négatif de la BoJ). Le ministre des Finances Taro Aso a déclaré que les autorités monétaires suivaient attentivement le marché des changes, mais les minutes de la réunion de la BoJ ont fourni peu d'informations sur les dernières mesures. La PBoC a abaissé le taux de référence de l'USD/CNY de 0.5% à 6.4628, apaisant encore les craintes d'une dépréciation. Nous nous attendons à ce que l'appui apporté par le gouvernement et la PBoC à l'objectif de croissance indiqué lors du Congrès national du peuplecontinue de soutenir les places chinoises. Du côté des données, les prix des nouveaux logements chinois ont progressé de 3.6% a/a en février, avec d'importantes augmentations à Pékin et Shanghai. Toujours plombé par le communiqué accommodant inattendu de la Fed, le dollar s'est affaibli face aux monnaies du G10 et émergentes (DXY à son plus bas depuis octobre 2015). Les taux courts US laissent entrevoir l'atteinte d'un plancher, le bon indicateur d'activité de la Fed de Philadelphie indiquant qu'unrecul du dollar aiderait les exportations, tandis que la baisse de la volatilité a favorisé les ventes de dollar. Les matières premières (produits de base en tête) et les devises afférentes ont poursuivi leur redressement. Les haussiers de l'AUD/USD sont montés dans le train du redressement général des métaux de base, avec comme objectif immédiat les 0.7740, puis 0.7850.
L'inflation brute de la zone euro publiée hier est ressortie en recul de 0.2% a/a en février. Si le passage sous zéro est dû à la baisse du pétrole, il y a également des signes inquiétants d'affaiblissement de l'économie intérieure. Des contributions négatives sont intervenues dans le secteur des produits alimentaires, des boissons et du logement, mais aussi dans des catégories telles que les restaurants et les hôtels. La Banque centrale européenne en était clairement informée, puisque Mario Draghi a déclaré lors de sa conférence de presse que l'on pouvait s'attendre à des "taux d'inflation bas, voire négatifs", comme l'a reflété la révision à la baisse des projections officielles d'inflation de la BCE. Nous surveillerons l'impact potentiel de l'inflation de second tour sur les salaires, mais il faut laisser le temps aux dernières mesures annoncées de faire effet. Cela étant, nous anticipons un renforcement de l'euro à court terme, du fait de la perception que la BCE a atteint ses limites en matière d'assouplissement et des propos de Mario Draghi, selon lesquels des actions supplémentaires étaient peu probables à court terme. Les traders de l'EUR/USD viseront les 1.1375 pour une poursuite de la progression à 1.1500. Parallèlement, la position accommodante de la Fed découragera les haussiers du dollar jusqu'à ce que d'autres banques centrales lancent un nouveau cycle d'assouplissement afin de contrebalancer l'affaiblissement du billet vert. Le recul des taux US et les primes de risque devraient stimuler les flux de capitaux vers les marchés émergents, laissant présager que le cessez-le-feu actuel dans la guerre des monnaies mondiale ne durera pas.
Les décisions annoncées hier par plusieurs banques centrales étaient toutes largement attendues. La Banque d'Angleterre a laissé ses taux à 0.5%, la BNS a maintenu le statu quo, l'Afrique du Sud a procédé à un relèvement de 25 pb au terme d'un vote serré, tandis que les Banque de Norvège et d'Indonésie ont réduit leur taux de dépôt de 25 pb. Aujourd'hui, c'est au tour des Banques de Russie, du Mexique et de Colombie de rendre leur verdict. Les deux premières devraient laisser leurs taux inchangés, à 11.00% pour la Russie et à 3.75% pour le Mexique, tandis qu'une hausse de 25 pb est anticipée en Colombie.
Plusieurs banquiers centraux doivent s'exprimer aux Etats-Unis ce vendredi, dont James Bullard, William Dudley et Eric Rosengren. Pendant la séance européenne, les marchés seront focalisés sur les discussions relatives à crise des réfugiésentre les dirigeants européens et le Premier ministre turc Ahmet Davutoglu. Au Canada, les ventes de détail devraient enregistrer un solide rebond, ce qui encouragera les haussiers du CAD à suivre le redressement récent des prix des matières premières. Nous restons négatifs sur l'USD/CAD et voyons le rebond comme une opportunité de reprendre des shorts pour cibler 1.2835.