Les créanciers obligataires ont mal accueilli les résultats trimestriels publiés par HEMA ce jeudi matin. Pour ne citer qu’elle, l’obligation à échéance 15 juin 2019 se traite désormais aux alentours des 89% du nominal, équivalent à un rendement supérieur à 9%.
L’enseigne de magasins néerlandaise a vu ses pertes se creuser au deuxième trimestre (*) à 30,1 millions d’euros, contre 7,6 millions sur la même période il y a un an et 22 millions au premier trimestre de l’année en cours. Le chiffre d’affaires ressort pour sa part à 247,6 millions d’euros (-1,4%) et l’excédent rut d’exploitation plonge à 18,4 millions d’euros (-22%).
Le « Restyling » pèse sur l’activité
Outre la concurrence accrue de l'e-commerce, la direction du groupe impute ces résultats décevants aux travaux d'aménagement de ses magasins. Au deuxième trimestre, pas moins de 500 points de vente ont été ré-organisés. L'un des plus grands changements résulte dans la présentation des produits.
Ceux-ci sont désormais moins exposés sur les étagères et davantage sur des tables basses, de quoi leur donner une meilleure visibilité. Bien que tous les points de vente soient restés ouverts durant ce processus de ré-aménagement, les travaux ont eu un impact négatif sur les ventes, explique l'entreprise dans un communiqué. Les magasins belges devraient également être adaptés courant 2015.
Les obligations décrochent sur le secondaire
HEMA a émis plusieurs emprunts obligataires dans le cadre du refinancement de sa dette au mois de mai dernier. L'un d'eux arrivera à échéance le 15 juin 2019. Comme indiqué en introduction, il se traite nettement en baisse ce jeudi. Son rendement se rappoche des 9%, sur base d’un coupon de 6,25%.
Cette obligation a été émise par Hema Bondco I BV, un véhicule financier créé spécialement pour l’émission. HEMA Bondco I BV est la propriété de Dutch Lion BV, maison-mère d'HEMA. Elle est disponible par coupure de 100.000 euros et bénéficie d’un rating « B+ » chez Standard & Poor’s. Si l’Agence de notation évalue le profil de risque commercial de l’entreprise comme « équilibré », la notation en catégorie spéculative reflète un « profil de risque financier très endetté ».
Standard & Poor’s a assigné ce rating d'une perspective « stable », estimant que la rentabilité devrait s’améliorer grâce à la mise en place d’une stratégie de réduction des coûts. Standard & Poor’s ajoute par ailleurs qu’HEMA devrait être en mesure de continuer à générer un cash-flow opérationnel positif et stabiliser son niveau d’endettement. Pour plus d'informations, nous vous invitons à consulter cette note de Standard & Poor’s.
Hema Bondco I BV a également émis une obligation à taux variable dont le coupon est calculé sur base du taux Euribor à trois mois augmenté de 5,25%. Hema Bondco II BV a émis pour sa part une obligation dont l’échéance a été fixée au 15 décembre 2019 et le coupon à 8,50%. Ces trois emprunts obligataires ont permis de lever un total de 715 millions d’euros.