- Les marchés sont confrontés à une semaine décisive, la Fed et la BCE étant susceptibles de mettre fin à leur cycle de hausse des taux d'intérêt
- Les marchés se concentreront désormais sur la durée du maintien des taux à un niveau élevé, ainsi que sur le bilan de la Fed.
- L'inflation, en particulier l'IPC de base, devrait continuer à guider les décisions des banques centrales tout au long de l'année.
- Les tensions économiques obligent la Fed à pivoter.
- L'IPC de base se rapproche de l'objectif de la Fed.
Après plus d'un an de souffrances incessantes, nous y sommes enfin : La fin probable du cycle de hausse des taux de la Fed et, avec elle, l'aube potentielle d'un nouveau marché haussier, avec une hausse de 20 % de l'indice S&P 500 par rapport à son plus bas niveau de vendredi dernier.
L'indice VIX a atteint son niveau le plus bas depuis 2020.
La largeur du marché a également commencé à s'améliorer. En fait, en seulement quatre séances la semaine dernière, le pourcentage d'actions du S&P 500 se négociant au-dessus de leur moyenne mobile à 200 jours est passé de 38 % à 53 %, ce qui indique que le marché haussier pourrait enfin commencer à s'étendre à d'autres secteurs que celui de la technologie.
Source : 3Fourteen Research 3Fourteen Research
Mais comme le dit le célèbre adage de Warren Buffett : "Craignez quand les autres sont avides". Selon l'indice de CNN, le marché a atteint des niveaux de "cupidité extrême".
Source : CNN
S'il est encore trop tôt pour dire si le marché baissier est définitivement terminé ou s'il s'agit simplement d'un rallye baissier prolongé, le fait est que le comportement excessivement optimiste du marché dans un contexte macroéconomique plutôt délicat devrait alerter les investisseurs avisés.
Comme le soulignent de nombreux analystes, le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont tous deux connu des hausses plus importantes dans le cadre de marchés baissiers séculaires. Prenons l'exemple de la bulle Internet :
Source : Fieldpoint, Macrobond, Bloomberg
En outre, dans un cadre plus large, l'écart entre le S&P 500 et le S&P 500 Equal Weighted se situe à des niveaux historiquement élevés, ce qui indique que l'étendue du marché reste faible.
Source : Topdowncharts.com
Cette combinaison de facteurs me fait dire que nous sommes toujours en présence d'un marché mieux adapté à la négociation en fourchette qu'au jeu unidirectionnel à la hausse des indices, comme je l'avais suggéré sur ce site pièce au début de l'année. La sélection des titres doit rester le moyen de battre le marché, et le scanner de titres d'InvestingPro est le meilleur outil du marché pour les investisseurs particuliers qui souhaitent trouver des sociétés solides sur lesquelles parier.
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Les conditions financières devraient rester relativement strictes, indépendamment de la décision de la Fed
Le marché devrait continuer à prêter une attention particulière à l'inflation et aux décisions de la Fed, même si le sujet perd de son importance dans les médias financiers. Seulement, au lieu de se concentrer sur le montant que la Fed augmentera, les investisseurs commenceront à s'inquiéter de la durée pendant laquelle la Fed maintiendra les taux à un niveau élevé.
En outre, les conditions financières devraient rester relativement strictes, quelle que soit la décision de la Fed cette semaine. C'est pourquoi je pense que le bilan de la Fed deviendra un sujet de discussion plus important dans les médias financiers grand public. À l'heure actuelle, les conditions sont encore relativement tendues d'un point de vue historique, comme le montre le graphique ci-dessous. 
Source : Thomas Willie, Bloomberg
En fait,après une augmentation de son bilan due à la crise bancaire, la Fed est revenue au QT (resserrement quantitatif) au cours des deux derniers mois (période au cours de laquelle les marchés se sont redressés comme s'il n'y avait pas de lendemain).
Source : Bloomberg
Pourquoi cela est-il important ? Principalement parce que la corrélation entre l'évolution du bilan de la Fed et le S&P 500 est extrêmement élevée. Toutefois, comme les liquidités nettes de la Fed divergent de son bilan (voir le graphique ci-dessous), il est fort probable que quelque chose se brise d'un côté ou de l'autre (c'est-à-dire que la Fed reprenne son assouplissement quantitatif ou que le bilan commence à diminuer). 
Source : Refinitiv, Pictet Asset Management
Deux facteurs principaux doivent être pris en compte par les traders pour anticiper une rupture dans l'une ou l'autre direction :
En ce qui concerne le premier facteur, les faillites d'entreprises ont atteint leur plus haut niveau depuis 13 ans en 2023, soit une augmentation d'environ 115 % par rapport à la même période de l'année dernière, selon les données du S&P Global. Toutefois, comme beaucoup l'affirment, les chiffres proviennent d'une base faible, et ne sont donc pas aussi mauvais qu'ils le paraissent d'un point de vue historique.
En outre, la résilience du marché du travail continue d'indiquer un scénario de "récession sans récession".
Les positions spéculatives sur les marchés à terme (c'est-à-dire les positions sur les marchés à terme des matières premières, des devises, des titres à revenu fixe et des actions) indiquent également que les investisseurs parient largement sur un scénario de déflation/récession.
Source : Topdown Charts
Parlons maintenant de l'éléphant dans la pièce : L'IPC et l'Indice des prix à la consommation (IPC) de base, tous deux attendus demain .
L'IPC a encore de l'importance
Alors que le rapport sur l'IPC de cette semaine est sur le point d'être publié, il est conseillé aux investisseurs de faire preuve de prudence avant de se laisser gagner par le sentiment d'omnipotence.
Bien que le sujet semble avoir disparu de l'actualité depuis les résultats très positifs du mois dernier, les banques centrales du monde entier se concentrent toujours sur la question, comme l'indiquent les hausses surprenantes des Banque du Canada et Banque de réserve d'Australie la semaine dernière .De même, la probabilité que la BCE augmente également ses taux de 25 points de base cette semaine reste élevée .
Aux États-Unis, la situation semble plus pessimiste, Ie baromètre des taux Investing.com estimant à près de 80 % les chances que les taux restent stables cette semaine. Cependant, je pense qu'une dernière hausse de 25 points de base cette semaine pour clôturer le cycle n'est pas totalement exclue.
Comme l'inflation tend à diminuer et que les banques centrales refusent de changer de cap, les taux réels deviendront progressivement plus positifs dans le monde entier, ce qui rendra les obligations plus attrayantes.
Source : @CarlieBilello
Le graphique ci-dessus indique également que le dollar devrait rester solide à l'avenir en raison du rendement réel positif aux États-Unis par rapport aux autres économies développées. Cette situation pourrait avoir un effet négatif sur les bénéfices des entreprises, mais positif sur l'inflation.
Deplus, sans pivot en vue, la rigidité de l'inflation , en particulier dans la partie centrale de l'IPC, devrait continuer à guider la politique économique de la Fed tout au long de l'année .
IPC de base
L'inflation de base a augmenté en hiver en raison de la demande refoulée pour les voitures, les voyages et l'inflation persistante des logements. Les signes indiquent une stabilisation et une diminution des prix des voitures à mesure que les pénuries d'approvisionnement s'améliorent. Le déséquilibre entre l'offre et la demande dans le secteur automobile a contribué à l'inflation globale, malgré l'amélioration de la chaîne d'approvisionnement mondiale.
Les ventes d'automobiles aux États-Unis ont baissé, mais les prix devraient se stabiliser et diminuer à mesure que la demande refoulée rencontre l'amélioration de l'offre. Les ventes aux enchères de voitures d'occasion montrent des signes de désinflation avec des baisses de prix récentes.
La demande refoulée dans le secteur des voyages a provoqué une flambée des prix des billets d'avion et des hôtels, bien que l'inflation dans le secteur des voyages ait diminué depuis. L'inflation du logement a peut-être atteint un sommet, l'inflation des logements convergeant vers les normes historiques. L'inflation des loyers privés pour les nouveaux baux est revenue aux normes historiques et se situe en dessous de celles-ci. Les modèles d'inflation suggèrent une baisse de l'inflation des logements d'ici la fin de l'année, ce qui aurait un impact sur l'inflation globale.
Les rapports récents sont conformes aux attentes, avec une forte inflation de l'IPC de base principalement due aux prix des voitures d'occasion. Les taux mensuels d'inflation des logements ont diminué, tandis que l'inflation liée aux voyages a été inférieure aux attentes. Les services de base non résidentiels sensibles aux salaires sont confrontés à des risques de désinflation en raison de l'étroitesse du marché du travail, mais l'inflation salariale devrait diminuer au cours des prochains mois.
En outre, la corrélation entre le déflateur PCE et la masse monétaire effective a divergé (comme le montre le graphique ci-dessous). Cette dernière étant généralement supérieure à la première, il est probable que l'indice des Prix PCE commencera également à baisser fortement si la Fed maintient sa politique de resserrement.
Source : Bloomberg : Bloomberg
Toutefois, si la Fed change de cap rapidement, la situation pourrait commencer à s'inverser. Le graphique ci-dessous montre que les coûts de fabrication de la construction non résidentielle montent en flèche et que la seule raison pour laquelle l'inflation n'a pas augmenté est que les coûts d'emprunt élevés maintiennent le marché dans une fourchette.
Source : Yardeni Research, US Census Bureau
Résultat net
Les conditions financières se sont certainement améliorées au niveau mondial cette année, et les marchés ont réagi de manière assez euphorique. Toutefois, nous sommes encore loin d'un scénario de taux d'intérêt nets nuls et de masse monétaire élevée.
Compte tenu de tous les facteurs susmentionnés, je pense que le marché évoluera à l'intérieur d'une fourchette pendant un certain temps encore. Dans ce contexte, il est conseillé aux opérateurs de rester patients et de prendre des risques mesurés en fonction de l'évolution de la situation macroéconomique.
Enfin, à l'heure actuelle, les entreprises financièrement solides restent plus intéressantes que les valeurs innovantes à fort potentiel. Pour trouver de telles sociétés, consultez InvestingPro, l'outil de référence du marché pour les investisseurs particuliers.
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Divulgation: L'auteur croit en l'investissement à long terme et, par conséquent, il a une position longue sur les actions qui composent à la fois le S&P 500 et le Nasdaq Composite.