Probable intervention de la BNS sur le marché des changes (par Yann Quelenn)
Nous pensons que la Banque nationale suisse agit sur le marché des changes en achetant des actifs libellés en devises autres que le franc, pour réduire les pressions haussières sur le swissie. Depuis le début de l'année, les réserves ont crû de plus de 30 milliards CHF, pour passer de 560 à 590 milliards. Les réserves de change de mai seront communiquées mardi prochain et devraient confirmer l'intervention de la BNS.
La banque centrale helvétique dispose de plusieurs outils, dont l'intervention en devises ou les taux négatifs, pour diminuer les pressions haussières s'exerçant sur le franc. Cependant, son bilan est aujourd'hui massif et représente plus de 90% du PIB du pays. Autrement dit, les interventions sur le marché des changes ne sont plus illimitées, et présenter un bilan dont la valeur est supérieure aux revenus que l'économie suisse peut générer est manifestement risqué. En cas de Brexit, l'effondrement de l'euro commencera à être intégré par le marché, et même si cette hypothèse semble des plus improbables, un abandon de la monnaie unique aurait des conséquences dramatiques pour l'économie suisse. La BNS a sauté à pieds joints dans la guerre des monnaies, mais il est très compliqué de rivaliser avec la gigantesque machine de l'euro.
Suspendus aux NFP (par Peter Rosenstreich)
L'appétit pour le risque reste solide avant la publication ce jour du rapport américain sur le marché du travail. Le S&P 500 est remonté vers ses plus hauts de 2016, tandis que les indices boursiers asiatiques s'affichent tous en vert. Les taux courts US se sont stabilisés (la courbe globale s'est aplatie), avec une consolidation des 2 ans autour du point médian du range à 0.88%. Des anticipations élevées entourent une hausse des taux cet été malgré les données américaines mitigées. Seules les matières premières détonnent, du fait de l'affaiblissement de la demande mondiale et de la possibilité d'un tour de vis monétaire aux Etats-Unis. Contrairement aux attentes du marché, nous avons plutôt tendance à penser qu'aucun relèvement des taux de la Fed n'interviendra avant novembre. Nous fondons notre analyse sur la morosité de la conjoncture mondiale, mise en évidence cette semaine par les faibles PMI manufacturier (contraction à 49.2 du PMI Caixin manufacturier chinois), et sur ses retombées sur l'économie US (effondrement des dépenses de construction et de l'indice manufacturier de la Fed de Dallas). Il est difficile de croire que la Fed se sent suffisamment confiante pour resserrer sa politique monétaire malgré les lourds écarts de production, la décélération de la demande globale et la baisse de l'investissement. Les chiffres de l'emploi attendus ce jour seront les dernières statistiques majeures avant le discours du 6 juin de la présidente de la Fed. Ce seront donc les derniers éléments susceptibles d'influencer les propos de Janet Yellen. Bien que ressorties sous le consensus le mois dernier, les données de l'emploi restent dans une tendance positive. L'enquête ADP a fait apparaître 173k créations de postes dans le secteur privé et les inscriptions au chômage ont reculé à un plus bas de 5 semaines, ce qui laisse entrevoir des NFP de 160k. Une lecture supérieure à ce chiffre diminuerait les probabilités d'un discours accommodant de Janet Yellen, avec un EUR/USD s'orientant vers le support des 1.1095. Cependant, si notre analyse se révèle correcte, la décélération de la conjoncture extérieure devrait se répercuter sur les statistiques de ce vendredi et nous devrions nous préparer à une déception. Quelles que soient les distorsions dues à la grève chez Verizon (NYSE:VZ), un chiffre en deçà des 140k incitera les marchés à écarter la possibilité d'une hausse des taux en juin. Compte tenu de la correction du dollar en mai, l'EUR/USD dispose d'un bon potentiel haussier.
USD/CAD - Breaking Short-Term Uptrend.
EURUSD La paire EUR/USD affiche un modèle d'évolution au sein d'une fourchette. Une résistance horaire se trouve à 1,1243 (plus haut du 23/05/2016) et à 1,1349 (plus haut du 17/05/2016), alors que la paire peut rencontrer un support horaire à 1,1058 (plus bas du 30/05/2016). La structure technique suggère une autre évolution des prix sans tendance à court terme. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La paire GBP/USD marque actuellement une pause au-dessus de la barre des 1,4400, en dépit du fait qu'elle a cassé le support solide des 1,4404 (plus bas du 15/05/2016). Une résistance horaire se situe à 1,4508 (plus haut du 01/06/2016), alors qu'une résistance plus forte se trouve à 1,4770 (plus haut du 03/05/2016). La paire devrait afficher un nouvel élan haussier vers la résistance des 1,4770 si elle ne s'attaque pas au support des 1.4300. La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009), tant que les cours restent au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY Les pressions vendeuses USD/JPY se poursuivent, bien qu'elles soient légères. La paire peut rencontrer un support horaire à 108,23 (plus bas du 12/05/2016) et une résistance horaire à 111,45 (30/05/2016). Pourtant, l'élan à moyen terme est orienté à la baisse et la structure technique suggère une évolution à la baisse plus forte. Nous privilégions un biais baissier à long terme. La paire vise le support des 105,23 (plus bas du 15/10/2014). Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble actuellement peu probable. La paire peut rencontrer un autre support clé à 105,23 (plus bas du 15/10/2014).
USDCHF La paire USD/CHF affiche une évolution mitigée. La résistance à la parité semble loin. Un support horaire peut se situer à 0,9859 (plus bas du 06/02/2016). La paire devrait poursuivre son mouvement de baisse. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme depuis décembre dernier.