Draghi risque-t-il d'en faire trop ? C'est peu probable. (par Peter Rosenstreich)
La baisse de taux surprise de la RBNZ fait ressortir trois problèmes clés : la décélération de l'économie mondiale, la montée des pressions désinflationnistes et le rôle majeur joué par la politique monétaire des banques centrales dans l'évaluation des actifs financiers. Même s'il n'y avait pas déjà des attentes massives vis-à-vis de la décision de la BCE, le geste de la RBNZ aurait de toute façon accru les enjeux. Il sera difficile à la BCE "d'en faire trop", compte tenu des doutes entourant l'efficacité réelle du programme actuel. Un large consensus anticipe une réduction des prévisions d'inflation de la BCE et un accroissement de l'assouplissement. Outre quelques réglages fins, nous nous attendons à une baisse du taux de dépôt de 10 pb. Une diminution de 20 pb est possible, mais moins probable puisque l'Europe fait face au risque de Brexit, à la possibilité d'élections espagnoles, à la question de la dette grecque et au problème de l'immigration, qui pourront requérir l'adoption de mesures de soutien supplémentaires. Le montant et la composition du QE actuel pourraient également être ajustés. Selon nous, Mario Draghi ne lancera pas un système par paliers dès aujourd'hui, car il voudra garder des atouts dans sa manche. Il pourrait nous réserver d'autres surprises, dont l'abaissement du taux refi, le rachat de crédit et un LTRO. Bien que les membres de la BCE aient laissé entendre que les taux étaient loin de leur borne inférieure, nous les soupçonnons d'en être en fait très proches. Ceraisonnement est fondé sur l'efficacité limitée des taux négatifs jusqu'ici et le risque lié à leur enfoncement en territoire négatif. L'Allemagne n'a pas caché son mécontentement devant le recours à cette option. Il nous paraît peu probable que M. Draghi sorte le bazooka, aussi, après quelques vaines menaces d'un accroissement de la stimulation, nous devrions assister à un rebond de l'euro. Soyons clairs, il ne s'agit pas ici d'une mise en accusation de la BCE et de son président. Nous nous contentons de constater l'inefficacité de la politique des banques centrales mondiales. Les différentiels de taux EU-JP ne devraient pas se creuser de façon notable (mais les courbes de rendement européennes sont plus pentifiées que les japonaises). Eu égard à la baisse de l'aversion au risque, l'EUR/JPY devrait revenir vers les 127.29 (niveau Fibonacci à 50%), puis vers la résistance des 130.80 (ligne de tendance baissière).
Japon : nouveau recul de l'IPP (par Yann Quelenn)
La déflation continue au Japon et ne semble pas près de désarmer. Malgré les efforts considérables déployés ces dix dernières années, l'indice des prix à la production a reculé de 3.4% a/aen février, accusant son onzième mois consécutif de baisse. Le programme d'assouplissement musclé n'a pas encore fourni l'impulsion requise pour sortir le pays de la déflation et nous doutons qu'il y parvienne jamais.
Les Abenomics sont loin d'avoir porté leurs fruits. Shinzo Abe n'a pas réussi à relancer l'économie. Les dépenses de consommation, qui contribue à hauteur de60% au PIB nippon, n'ont pas été stimulées. De fait, la flèche fiscale des Abenomics a eu un impact plus lourd que prévu en 2014, année de la hausse de TVA de 5% à 8%. Le gouvernement japonais nous paraît peu disposé à porter la TVA à 10%, car cela empêcherait certainement l'inflation d'atteindre l'objectif de 2%.
La banque centrale est déjà engagée à fond. La dette japonaise massive ne cesse d'augmenter, sans que l'inflation ne montre de signe de reprise. Le mandat du gouverneur HaruhikoKuroda s'achève en mars 2018 et il est peu probable que le cercle vicieux s'arrête d'ici là. Pour l'instant, le yen s'apprécie uniquement sur son statut de valeur refuge, ce qui est ironique quand on sait que le Japon est l'un des pays les plus endettés du monde.
Silver - Struggling To Take Off.
EURUSD La paire EUR/USD évolue sans tendance avant la réunion de la BCE aujourd'hui. Pourtant, la structure technique à court terme suggère toujours un autre mouvement baissier. Une résistance horaire se situe à 1,1068 (plus haut du 26/02/2016). Un support horaire peut se situer à 1,0940 (plus bas du 07/03/2016) puis à 1,0810 (plus bas du 29/01/2016). La paire devrait poursuivre sa tendance baissière. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier aussi longtemps que la résistance tiendra bon. La résistance clé située autour de 1,1453 (plus haut du range) et de 1,1640 (plus bas du 11/11/2005) plafonnera probablement toute appréciation des cours. Les détériorations techniques actuelles favorisent une baisse progressive vers le support des 1,0504 (plus bas du 21/03/2003).
GBPUSD L'élan haussier à court terme affiché par la paire GBP/USD faiblit. Une résistance majeure se situe à 1,4409 (plus haut du 19/02/2016). Une résistance horaire se trouve à 1,4284 (plus haut du 07/03/2016), alors que la paire peut rencontrer un support horaire à 1,4108 (plus bas du 04/03/2016). La structure technique suggère une poursuite de la consolidation. La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009), tant que les cours restent au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY La paire USD/JPY reste dans un range compris entre la forte résistance des 114,91 (plus haut du 16/02/2016) et le support des 110,99 (plus bas du 11/02/2016). Un support horaire se situe à 112,23 (plus bas intrajournalier). La paire devrait poursuivre sa tendance baissière. Nous privilégions un biais baissier à long terme. La paire vise le support des 105,23 (plus bas du 15/10/2014). Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble actuellement peu probable. La paire peut rencontrer un autre support clé à 105,23 (plus bas du 15/10/2014).
USDCHF La paire USD/CHF affiche indéniablement une évolution mitigée. Un support horaire se trouve à 0,9940 (plus bas du 03/09/2016), alors qu'un support clé se situe à 0,9847 (plus bas du 16/02/2016). Une résistance horaire se situe à 1,0039 (plus haut du 09/03/2016). La paire devrait rester dans un range autour du niveau psychologique des 1,0000. À long terme, la paire affiche des sommets depuis mi-2015. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme.