L'intérêt croissant des investisseurs pour les produits négociés en bourse a conduit au développement de différents types de fonds négociés en bourse (ETF).
Le 16 septembre, la SEC américaine a souligné l'importance des produits négociés en bourse (ETP) sur les marchés de capitaux américains, dans une déclaration :
"Il existe environ 2 370 ETP américains, qui détenaient au total environ 4300 milliards de dollars d'actifs au 30 juin 2020. Les ETP représentent environ un tiers du volume total des échanges d'actions américaines, et ce pourcentage a augmenté régulièrement ces dernières années".
Non seulement il existe des ETF spécialisés dans différents secteurs, régions et thèmes, mais en novembre 2019, la SEC a approuvé des "ETF actifs non transparents (ANT)" qui combinent la flexibilité de la gestion active avec les exigences et les caractéristiques juridiques des ETF.
Contrairement aux ETF traditionnels, qui publient leurs positions quotidiennement, ce qui permet une tarification en temps réel, une liquidité et une facilité de négociation, ces ETF actifs non transparents publient leurs positions trimestriellement.
La fréquence de divulgation a été un sujet de préoccupation lors des débats et des études qui ont finalement abouti à l'approbation du nouveau produit il y a un an.
Les ETF ont généralement des écarts de cours acheteur et vendeur serrés et se négocient à un niveau proche de la juste valeur des titres détenus. Lorsque les participations dans un fonds donné sont connues, les acteurs du marché peuvent facilement et fréquemment comparer le prix de l'ETF avec les prix des actifs du fonds.
La SEC note que les fournisseurs d'ETF "veillent à ce que le prix du marché des actions d'un ETF ne s'écarte pas trop de la valeur des avoirs sous-jacents de l'ETF". Dans le cas contraire, les grands acteurs du marché pourraient profiter de l'opportunité d'arbitrage, et les investisseurs de détail pourraient être désavantagés.
D'autre part, les gestionnaires de fonds actifs s'inquiètent de la possibilité d'un "front running" de la part de négociateurs tiers qui spéculent sur le fait qu'un gestionnaire de fonds est sur le point de modifier les participations dans un ETF. Si l'opérateur en amont agit avant le gestionnaire de l'ETF, les investisseurs risquent de ne pas bénéficier de l'avantage ou du bénéfice de la gestion active.
Après des années de discussions entre la SEC et le secteur, dans le cas des ETF actifs non transparents, il est maintenant convenu que les promoteurs de fonds publieront un portefeuille de substitution qui fournit "suffisamment d'informations pour que le prix du fonds corresponde à la valeur des actifs". Mais ces informations ne détruisent pas la valeur de la stratégie d'investissement d'un gestionnaire.
Bien que les ANT soient désormais pleinement légaux et opérationnels, la SEC souhaite que les investisseurs réalisent qu'en période de liquidité limitée, les petits investisseurs peuvent "faire face à des écarts plus importants et donc obtenir des prix qui ne reflètent pas exactement la valeur de leurs actions".
Au cours des 11 derniers mois, plus d'une douzaine d'ETF actifs non transparents ont commencé à se négocier sur les bourses américaines, et ce nombre devrait augmenter considérablement au cours de la décennie. Aujourd'hui, nous examinons de plus près l'un de ces fonds.
ETF American Century Focused Dynamic Growth
- Prix actuel : 67,25$
- Fourchette de 52 semaines : 37,71 $ - 70,28$
- Frais : 0,45%.
L'ETF American Century Focused Dynamic Growth E(NYSE:FDG) offre une exposition aux sociétés de croissance de grande capitalisation ayant un potentiel d'appréciation du capital à long terme. Le fonds suit l'indice de croissance Russell 1000.
Au 30 septembre, FDX comptait 37 participations. Au total, 98 % des sociétés sont basées aux États-Unis, le reste provenant de Belgique. Les dix premières entreprises représentent plus de 50 % des actifs nets, qui s'élèvent à 207,7 millions de dollars. Amazon.com Inc (NASDAQ:AMZN), Tesla Inc (NASDAQ:TSLA), Salesforce.com Inc (NYSE:CRM), Square Inc (NYSE:SQ) et Visa (NYSE:V) sont en tête de la liste des entreprises de l'ETF.
En termes de répartition sectorielle, les technologies de l'information (36,31 %) ont la pondération la plus élevée, suivies par les produits de consommation discrétionnaire (27,73 %) et les soins de santé (11,68 %). Les ratios P/E et P/B du fonds se situent à 56,69 et 9,55.
Le fonds a commencé à être négocié le 2 avril, à un cours d'ouverture de 37,91 $. Le lendemain, il a atteint son plus bas niveau historique à 37,71 $. Depuis lors, le FDX a augmenté d'environ 80 %, atteignant un sommet historique le 2 septembre.
En comparaison, depuis les plus bas atteints au début du printemps, l'indice S&P 500 et le NASDAQ Composite ont augmenté respectivement de 60 % et 76 %. Les investisseurs potentiels devraient garder le fonds sur leur radar pour analyser les rendements du FDX afin de prendre une décision plus éclairée sur l'opportunité d'investir.
Conclusion
Les ETF actifs non transparents sont de nouveaux venus dans le vaste monde des produits boursiers. Un certain nombre de fonds communs de placement traditionnels devraient entrer dans l'espace ANT car ils pourraient facilement utiliser leurs infrastructures existantes sans encourir trop de coûts supplémentaires.
Les ANT sont susceptibles de devenir des alternatives aux fonds communs de placement gérés activement au cours des prochains trimestres, car ils offrent une facilité de négociation intrajournalière, ce qui fait défaut aux fonds communs de placement actifs traditionnels. Nous prévoyons de revenir sur ce sujet dans les mois à venir.