- Après un soutien sensationnel du yen à 150, Tokyo s'est mis en retrait, laissant le suspense s'installer.
- Le dollar, quant à lui, ne s'effondre pas, l'exceptionnalisme américain étant le moteur de la force du billet vert.
- L'étude graphique d'Investing.com suggère que la paire USD/JPY pourrait atteindre 151,96 à 153.
- L'intervention pourrait se faire à l'intérieur du canal haussier supérieur
Trois fois en une semaine, le gouvernement japonais a décidé d'intervenir sur les marchés des changes lorsque la paire USD/JPY a franchi la barre des 150 pour un dollar.
Pourquoi 150 ?
Ce n'est pas tant un chiffre magique que le niveau qui a incité les autorités monétaires de Tokyo à défendre le yen le 3 octobre, lorsqu'il a franchi ce point. On s'attendait donc à ce que les autorités monétaires japonaises agissent, ce qu'elles n'ont pas fait.
Le billet vert s'est toutefois montré implacable, ne s'effondrant pas comme beaucoup le prévoyaient, mais rebondissant à chaque tentative de passer sous la barre des 105 de l'indice du dollar qui lie la monnaie à six autres devises majeures, y compris le yen.
Les données macroéconomiques américaines étonnamment bonnes, qui continuent de renforcer l'histoire de l'exceptionnalisme américain par rapport au reste du monde, ont été un moteur pour le dollar.
Cela ne semble pas près de s'arrêter, puisque la Fed d'Atlanta, une division de la banque centrale, prévoit une croissance du produit intérieur brut (PIB) américain de 5,4 % au troisième trimestre.
La Réserve fédérale elle-même pourrait en avoir fini avec les hausses de taux après 11 augmentations entre mars 2022 et juillet 2023, qui ont porté le taux directeur américain à 5,25 %, contre 0,25 % précédemment. Mais le dollar n'a pas fini de monter.
La liquidation des obligations américaines ne peut pas non plus s'arrêter au-delà de quelques jours, ce qui maintient le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans de référence à un niveau proche de celui de lundi. n'est pas très éloigné du sommet de 5,021 % atteint lundi en 16 ans.
Le temps... et tous les impairs imaginables contre le yen
Graphiques de SKCharting.com, avec des données fournies par Investing.com
La force du dollar nous amène à parler de ce qui attend le yen. L'indice rapide des directeurs d'achat du Japon, ou PMI, indique un ralentissement de l'économie du secteur privé au début du quatrième trimestre, ce qui constitue un signal d'alerte précoce de récession pour la Banque du Japon, ou BOJ.
L'indice PMI des services a chuté de 53,8 à 51,1, enregistrant le rythme d'expansion le plus faible de l'année 2023. Le secteur des services représente plus de 70 % de l'économie japonaise et du marché du travail.
Cependant, le yen est confronté à de nombreux obstacles. Tout d'abord, la probabilité que la Banque du Japon fasse volte-face avant la fin de l'année est très faible.
Les chances ne s'améliorent pas, même à plus long terme. Le rendement de l'obligation du Japon à 10 ans a à peine dépassé 0,76 %.
Le véritable problème de la BOJ, comme le suggèrent de nombreuses analyses, est le temps - ou plutôt le manque de temps.
À l'heure actuelle, la banque centrale du Japon ne peut pas abandonner sa politique monétaire ultra-légère car le "cycle vertueux" entre la croissance des salaires et l'inflation n'est pas encore auto-entretenu.
Le Japon lutte contre l'inflation, mais aussi contre une croissance économique atone, une démographie difficile et un état d'esprit déflationniste au sein de sa population, ce qui fait qu'une augmentation durable des salaires l'année prochaine est loin d'être certaine.
Jusqu'à ce que ce scénario devienne plausible, il est peu probable que la BOJ modifie de manière significative le contrôle de la courbe des rendements - la politique de suppression des rendements obligataires plus bas que ce que les forces du marché auraient normalement dicté - ou qu'elle augmente son taux directeur au jour le jour à partir de -0,1 %.
Il faudra donc attendre la fin de l'année 2024 - ou bien au-delà, si tant est qu'elle y parvienne - pour que la Banque du Japon mette un terme à sa politique monétaire ultra-légère.
Mais la menace toujours présente d'une intervention de soutien pour le yen laisse l'USD/JPY à court de 150.
Le gouvernement ayant laissé passer trois "occasions" de faire le nécessaire au cours de la semaine dernière, la question brûlante sur les marchés des changes est de savoir ce qui poussera la Banque du Japon à agir.
Le Japon a dépensé environ 9 000 milliards de yens (soit environ 60 milliards de dollars) en septembre et octobre de l'année dernière, à trois reprises, lors de sa première intervention pour soutenir le yen depuis 1998.
Cette année, la monnaie s'est affaiblie de plus de 12 % par rapport au dollar, ce qui en fait le plus mauvais élève du groupe des dix.
Masato Kanda, le principal responsable de la politique monétaire du Japon, a déclaré qu'en règle générale, les hausses de taux et les interventions sont des moyens de réagir aux mouvements excessifs de la monnaie.
Il s'est engagé à prendre des mesures si nécessaire pour lutter contre les fluctuations excessives, mais il a refusé de dire si les mouvements récents du marché étaient spéculatifs.
Par ailleurs, le Fonds monétaire international a déclaré qu'il ne voyait aucun facteur qui obligerait le Japon à intervenir sur le marché des changes pour soutenir le yen.
Quel pourrait être le point de déclenchement de la prochaine intervention sur le yen ?
Les autorités japonaises ont ostensiblement fixé un seuil plus élevé pour la défense du yen, ce qui a donné lieu à de vives spéculations sur le marché des changes.
En se basant sur la logique des "balles" du dollar contre le yen - sans être présomptueux quant aux niveaux de tolérance du gouvernement - une étude conjointe des graphiques du yen par Investing.com et SKCharting.com suggère que les haussiers visaient un objectif intermédiaire à moyen terme de 152 à 153.
Sunil Kumar Dixit, stratège technique en chef de SKCharting et collaborateur de longue date d'Investing.com, explique ce raisonnement :
"J'imagine que si un niveau d'intervention est envisagé, il doit tenir compte des sommets que les haussiers ont en vue, afin de les court-circuiter efficacement. Nos graphiques suggèrent une fourchette à court et moyen terme pour l'USD-JPY qui commencerait à 151,96 et irait jusqu'à 153. Il pourrait donc s'agir de la fourchette que le gouvernement japonais maintient ouverte pour lutter contre le dollar."
La dernière fois que l'USD-JPY a franchi 153, c'était en juillet 1987, ce qui représente un plus haut de plus de 36 ans si le niveau est atteint à nouveau avant juillet prochain.
En ce qui concerne les perspectives pour l'USJ-JPY lui-même, l'action des prix continue de se dérouler du côté fort au-dessus de la bande de Bollinger moyenne quotidienne de 149,42, ainsi que l'EMA à 5 jours, ou moyenne mobile exponentielle, de 149,80, a déclaré Dixit. Il ajoute :
"Ainsi, la pression semble augmenter en vue d'une rupture au-dessus de la barre psychologique des 150.
La dynamique haussière actuelle reste intacte tant que l'action des prix se maintient au-dessus du support horizontal de 148,75."
Un double sommet pourrait se former à partir de la résistance de 151,96, avant l'épuisement en magasin du sommet prévu de 153.
"Une cassure en dessous de 148,75 suivie d'une clôture régulière jour/semaine en dessous de la zone pourrait signaler une faiblesse des prix et le début d'une vague de correction à la baisse."
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Clause de non-responsabilité: L'objectif de cet article est purement informatif et ne constitue en aucun cas une incitation ou une recommandation d'achat ou de vente d'une matière première ou des titres qui y sont liés. L'auteur, Barani Krishnan, ne détient pas de position dans les matières premières et les titres sur lesquels il écrit. Il utilise généralement un éventail de points de vue autres que le sien pour apporter de la diversité à son analyse d'un marché. Par souci de neutralité, il présente parfois des points de vue opposés et des variables de marché.