Vers un rendement de 3,625% jusqu'au "call" pour le nouvel emprunt Bertelsmann
Après Bayer, Allianz (XETRA:ALVG) ou encore RWE (XETRA:RWEG) en début de semaine, c’est autour du groupe de médias allemand Bertelsmann d’émettre deux nouvelles obligations de type subordonnées de très longues durées.
Ces deux nouvelles obligations émises actuellement par la maison-mère de RTL Group et Prisma arriveront à maturité en 2075. La première tranche sera assortie d’une option de remboursement anticipé pour la première fois en 2023. La deuxième tranche sera remboursable anticipativement en 2027.
Si Bertelsmann n'exerce pas ses options de remboursement à ces dates, les coupons deviendront variables. Les rendements jusqu’au « call » sont attendus respectivement à 3,125% et 3,625%. La coupure est fixée à 100.000 euros.
Ces emprunts devraient bénéficier d’un rating « Baa3 » chez Moody’s et « BBB- » chez Standard & Poor’s. Bertelsmann SE & Co. KGaA, l’émetteur, est noté « Baa1 » et « BBB+ ». La différence de notation s’explique naturellement par le caractère subordonné des obligations.
Bref rappel des obligations subordonnées
Il existe différents niveaux de dettes (senior, subordonnée...) qui déterminent essentiellement la priorité de remboursement en cas de liquidation de l’émetteur.
La dette senior bénéficie d’une priorité de paiement par rapport aux dettes subordonnées. Cela signifie qu’en cas de faillite de l'émetteur, le remboursement des obligations subordonnées ne sera possible que lorsque les autres créanciers [personnel, fournisseurs, détenteurs d'obligations « senior »,...] auront été préalablement remboursés. C’est-à-dire jamais dans certains cas. Pour compenser leur caractère subordonné, ces obligations distribuent des coupons supérieurs aux taux offerts par les obligations « senior ».
Sur ces titres particuliers, un autre facteur vient également accroître le niveau de risque. En effet, les subordonnées offrent généralement une plus grande latitude à l’émetteur lorsque celui-ci souhaite ne pas payer le coupon, en cas de difficultés financières.
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