Récemment, quelques médias ont mis en garde contre la disparition imminente de l'accord sur les pétrodollars, communément appelé "pétrodollar". De tels récits suscitent l'inquiétude des investisseurs. Prenons les titres suivants sur le sujet.
- L'OPEP va rompre le lien avec le dollar pour fixer le prix du pétrole - The New York Times
- Le pétrodollar est mort et c'est grave - FX Street
- Après 50 ans, la mort du pétrodollar signale la fin de l'hégémonie américaine - The Street Pro
Avant de tirer des conclusions hâtives, examinons ce qu'est le pétrodollar et ce qu'il n'est pas. Grâce à ces connaissances, nous pourrons répondre aux inquiétudes concernant la mort du pétrodollar. En outre, nous pourrons discréditer des titres menaçants tels que "L' accord sur le pétrodollar expire ; pourquoi cela pourrait déclencher l'effondrement de tout".
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Avant de commencer, nous devons faire une mise au point. L'article du New York Times cité ci-dessus n'est pas récent. Nous l'avons ajouté pour montrer qu'il ne s'agit pas d'une nouvelle histoire. L'article, daté de juin 1975, commence comme suit
LIBREVILLE, Gabon, 9 juin - Les pays producteurs de pétrole se sont mis d'accord aujourd'hui pour rompre le lien entre les prix du pétrole et le dollar et pour commencer à coter les prix en droits de tirage spéciaux, a déclaré le gouverneur de la banque nationale iranienne, Mohammed Yeganeh.
Qu'est-ce que le pétrodollar ?
En 1974, à la suite de l'embargo pétrolier économiquement dévastateur au cours duquel le prix du baril de pétrole brut a été multiplié par quatre, provoquant une flambée de l'inflation et affaiblissant l'économie, les États-Unis ont cherché désespérément à éviter à tout prix un nouvel embargo. Les responsables politiques américains ont estimé qu'un renforcement des relations avec l'Arabie saoudite permettrait d'atteindre cet objectif.
Heureusement, les Saoudiens espéraient également une relation bénéfique avec les États-Unis, et ils avaient besoin d'un lieu d'investissement fiable pour leurs nouvelles richesses pétrolières. Ils souhaitaient également disposer d'un meilleur équipement militaire. À l'époque, l'Arabie saoudite affichait un énorme excédent budgétaire en raison de la manne que lui procuraient les prix élevés du pétrole et de besoins de dépenses relativement mineurs à l'intérieur du pays.
Bien qu'il n'y ait jamais eu de pacte officiel sur les pétrodollars, on pense généralement que les États-Unis et l'Arabie saoudite avaient conclu un accord pour répondre à leurs besoins respectifs. L'Arabie saoudite a été encouragée à investir son excédent de dollars dans des titres du Trésor américain sûrs et à haut rendement. En échange, les États-Unis vendaient à l'Arabie saoudite des équipements militaires. Les deux parties espéraient qu'une meilleure relation serait un sous-produit productif. Tel est l'accord sur les pétrodollars.
Le pétrodollar ne concernait pas vraiment le dollar
Nous pensons que les discussions sur le pétrodollar portaient principalement sur le fait que l'Arabie saoudite avait besoin d'un refuge pour ses excédents et que les États-Unis cherchaient des dollars pour financer leurs importants déficits budgétaires. Bien que le dollar soit la monnaie utilisée pour ces transactions, il n'était probablement pas au centre des discussions.
Pour faire face aux coûts immenses de la guerre du Viêt Nam et aux dépenses sociales ambitieuses destinées à apaiser l'agitation sociale, l'Amérique a cherché à financer ses déficits. L'Arabie saoudite avait besoin d'investir dans ses excédents. Étant donné la liquidité et la sécurité sans précédent du marché du Trésor américain par rapport à d'autres options, l'"accord" était très sensé pour les deux parties. En outre, étant donné que les recettes pétrolières saoudiennes seraient utilisées pour acheter des obligations du Trésor américain libellées en dollars, il était logique que l'Arabie saoudite exige des autres acheteurs de pétrole qu'ils paient en dollars américains.
Deux graphiques permettent de mieux apprécier la détérioration de la situation budgétaire des États-Unis à l'époque. Le premier graphique ci-dessous met en évidence les déficits au milieu des années 1970. Aujourd'hui, beaucoup considéreraient un déficit de 50 ou 60 milliards de dollars comme minime. Mais à l'époque, les déficits encourus s'écartaient nettement de la norme.
Le deuxième graphique fournit un contexte approprié. Au milieu et à la fin des années 1970, le pays connaissait des déficits fédéraux plus importants que pendant la Seconde Guerre mondiale. Compte tenu des dépenses considérables engagées pour la Seconde Guerre mondiale, ce fait a étonné de nombreuses personnes à l'époque.
L'Arabie saoudite ne dispose pas de dollars investissables
Aujourd'hui, la situation est différente. L'Amérique a toujours désespérément besoin de fonds, mais l'Arabie saoudite n'a pas d'excédents budgétaires à investir. Selon un article de Bloomberg intitulé "The Petrodollar Is Dead, Long Live The Petrodollar" (Le pétrodollar est mort, vive le pétrodollar) :
Aujourd'hui, l'Arabie saoudite n'a pas d'excédent à recycler. Au contraire, le pays emprunte massivement sur le marché de la dette souveraine et vend des actifs, y compris des pans entiers de sa compagnie pétrolière nationale, pour financer ses grands projets économiques.
Certes, Riyad détient encore d'importantes réserves de devises fortes, dont certaines sont investies dans des bons du Trésor américain. Mais il ne les accumule plus. La Chine et le Japon ont beaucoup plus d'argent immobilisé sur le marché de la dette américaine que les Saoudiens.
Le monopole des réserves
Nombreux sont ceux qui pensent que le gouvernement américain contraint les pays étrangers à utiliser le dollar, les obligeant ainsi à détenir des réserves en dollars. Cela semble logique puisque les réserves doivent être investies et peuvent aider à financer nos déficits.
Nous ne savons pas ce que nos hommes politiques disent à d'autres pays derrière des portes closes. Mais nous supposons qu'une certaine "persuasion" pousse les autres pays à utiliser le dollar. Quoi qu'il en soit, le dollar n'a pas beaucoup d'options.
Les États-Unis offrent aux autres pays le meilleur endroit pour investir, et ce pour quatre raisons principales. Comme nous le soulignons dans notre article:"Quatre raisons pour lesquelles le dollar est là pour rester":
Ces quatre raisons, à savoir l'État de droit, la liquidité des marchés financiers et la puissance économique et militaire, garantissent que la mort du dollar n'interviendra pas de sitôt.
Aucun autre pays ne possède ces quatre caractéristiques. La Chine et la Russie ne disposent pas de l'État de droit et de marchés financiers liquides. La Russie a également une économie petite et fragile. L'Europe ne dispose pas de marchés financiers suffisamment liquides ni d'une puissance militaire suffisante.
Selon les rumeurs, l'or et le Bitcoin pourraient usurper le dollar. Pour commencer, ils ne génèrent aucun retour sur investissement. Peut-être plus problématique, leurs prix sont incroyablement volatils. Il existe de nombreuses autres difficultés qui les empêchent d’accéder au statut de monnaie à part entière, que nous garderons pour un autre article.
Résumé
Qu'il y ait eu ou non un accord formel, le pétrodollar ne va nulle part. Même si l'Arabie saoudite accepte le rouble, le yuan, le pesos ou de l'or pour son pétrole, elle devra convertir ces monnaies en dollars dans presque tous les cas.
Il faut savoir que l'Arabie saoudite maintient la valeur de sa monnaie indexée sur le dollar, comme le montre le graphique ci-dessous, avec l'aimable autorisation de Trading Economics. Elle détient également environ 135 milliards de dollars de titres du Trésor américain, un record depuis trois ans. L'Arabie saoudite semble-t-elle vouloir se dissocier du dollar et des marchés financiers américains ?
Des histoires comme celles du pétrodollar et d'autres sur la mort "imminente" du dollar existent depuis des décennies. Un jour, ils auront raison et le dollar suivra le chemin des monnaies de réserve mondiales antérieures. Mais pour que cela se produise, il faut qu'il y ait une meilleure alternative, et aujourd'hui, il n'y a rien qui s'en rapproche.
