- La volatilité a été la constante du marché baissier de 2022.
- Où que nous allions dans les 12 à 18 prochains mois, des bonnes affaires commencent à apparaître.
- Voici cinq actions qui, selon moi, sont bien positionnées pour les années à venir et offrent un point d'entrée intéressant.
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Profiter de l'incertitude
J'ai très peu acheté en mars 2020, et pas beaucoup plus en avril ou mai. Plus que je n'ai vendu, heureusement. Mais je ne savais pas où l'économie (ou le monde) allait, et encore moins les marchés, alors j'ai été prudent.
Un des titres que j'ai acquis à cette époque est Honeywell (NASDAQ:HON). Honeywell était l'une des premières sociétés que j'ai achetées, sur recommandation de mon premier mentor en investissement. Je l'avais vendue en 2017 pour des raisons personnelles, puis elle était toujours chère. Je n'avais pas de thèse particulière sur Honeywell en 2020 ; je pensais simplement que c'était une entreprise bien gérée qui était enfin disponible à un bon prix, et elle n'allait sûrement pas faire faillite, donc le risk-reward était intéressant.
Honeywell est l'une de mes plus petites positions, mais elle a enregistré une solide surperformance par rapport au S&P 500 et au Nasdaq depuis que je l'ai prise.
Je me sens mieux à propos du marché et du monde que je ne l'étais au printemps 2020. Oui, nous sommes dans un marché baissier, et la prudence est de mise. Il existe des vents contraires macro, géopolitiques et micro qui pourraient ralentir davantage le marché. Le rebond rapide qui a suivi le krach de 2020 a peu de chances de se reproduire étant donné l'incertitude économique actuelle. Et pourtant, il est difficile de qualifier cette période de plus incertaine que le climat de l'époque, qui prévalait avant l'apparition des vaccins, et où l'on se demandait si l'économie pouvait redémarrer.
Je pense que c'est le bon moment pour faire du shopping, ou du moins pour préparer une liste de courses en cas de nouvelle baisse. Je ne prédis pas que les marchés vont monter ce mois-ci, le trimestre prochain, ou même l'année prochaine. C'est juste qu'il existe de bonnes sociétés qui continueront à croître dans la décennie à venir et qui sont maintenant disponibles à des prix éminemment raisonnables pour que les investisseurs puissent profiter de cette croissance.
Voici quelques noms que j'ai mis sur ma liste pour examen. Pour les trouver, j'ai utilisé quelques filtres sur InvestingPro+ pour essayer de trouver des sociétés qui connaissent une croissance durable (TCAC du chiffre d'affaires de 10 à 50 % au cours des trois dernières années), qui restituent du capital (le rendement du rachat d'actions est supérieur à 5 %), qui sont rentables (marges EBITDA supérieures à 20 %) et qui ont une faible dette (dette totale/capital total).
Cela m'oblige à éliminer des noms comme Visa (NYSE:V) ou Moody's Corporation (NYSE:MCO) qui ont des fondamentaux solides mais sont encore chers. J'ai également cherché à éviter les leaders du secteur comme Target (NYSE:TGT) ou Netflix (NASDAQ:NFLX) que j'aime bien et auxquels j'ai beaucoup réfléchi, mais qui présentent une grande incertitude pour les mois à venir au moins, comme le trahissent leurs récents rapports de résultats. J'ai également ajouté à cette liste quelques noms que j'avais déjà observés.
Voici cinq noms qui cochent au moins plusieurs de ces cases et qui méritent d'être examinés de plus près :
(Les prix/évaluations sont ceux de la clôture du 23 juin, tous en USD)
La liste d'achats d'actions du marché baissier
1. NVR Inc
NVR Inc (NYSE:NVR) est un constructeur de maisons. On craint que le secteur du logement ne soit au bord d'un marché baissier, car la flambée des taux hypothécaires assèche la demande et fait baisser les prix des logements et les ventes de maisons. Les données sur le logement suggèrent qu'un ralentissement est en train de s'installer : {Les mises en chantier n'ont pas répondu aux attentes, le moral des ménages est en baisse et les ventes de logements existants sont également en recul.
Alors que les craintes d'un marché baissier complet semblent exagérées, NVR a quelques arguments en sa faveur, même dans le pire des scénarios. Son bilan est plus solide que celui de ses pairs - NVR est en position de trésorerie nette, alors que PulteGroup Inc (NYSE:PHM) et DR Horton Inc (NYSE : DHI) sont peu endettés (14% et 18% de la capitalisation boursière, respectivement), et Toll Brothers Inc (NYSE:TOL) et KB Home (NYSE:KBH) sont beaucoup plus endettés (58% et 75% de la capitalisation boursière, respectivement). La stratégie de NVR est d'acheter des options sur des terrains plutôt que de les posséder directement dans son bilan, ce qui réduit le risque et lui permet de rester rentable même en cas de ralentissement, comme le marché baissier centré sur le logement de la grande crise financière.
Je ne comprends pas entièrement la dynamique de l'espace des constructeurs de maisons et je n'ai pas l'avis le plus tranché sur la question de savoir si nous atteindrons ou non un marché baissier dans ce secteur. NVR vient de promouvoir un nouveau PDG, ce qui ajoute une variable supplémentaire. À moins de 9x le flux de trésorerie disponible de suivi et une position de trésorerie nette pour continuer à racheter des actions (le nombre a chuté de 10,5 % au cours des cinq dernières années), il y a de bonnes chances que cela n'ait pas beaucoup d'importance pour les investisseurs actuels, en particulier ceux qui sont constructifs sur le secteur.
2. Pfizer Inc
Pfizer (NYSE:PFE) est une société géante et une entreprise pharmaceutique de base. Elle est ennuyeuse, je veux dire, et peu susceptible de produire le genre de rendements volatils qu'un titre cyclique comme NVR pourrait produire. Elle est également sur-rentable - ses revenus ont presque doublé l'année dernière, grâce presque entièrement à Comirnaty et Paxlovid, c'est-à-dire leurs vaccins et pilules de traitement Covid-19, dont on peut espérer que la nécessité ou du moins la rentabilité diminuera dans les années à venir.
Pfizer dispose d'un bilan très solide et d'un dividende croissant (rendement de 3,2 % au cours actuel), et offre une certaine sécurité. Tout investissement comporte un risque, mais les chances de Pfizer d'exploser semblent beaucoup plus faibles que d'autres. L'objectif de la société est un TCAC de 6 %, sans compter les produits liés au Covid-19, et ses déclarations suggèrent qu'elle prévoit de continuer à gagner de l'argent avec le Comirnaty et le Paxlovid dans les années à venir. Bien que la société puisse être plus agressive dans le rachat d'actions (seulement 4,6 % de réduction du nombre d'actions au cours des cinq dernières années), elle vaut au moins la peine d'être réexaminée à près de 20 % en dessous de ses sommets de 52 semaines.
3. Bank of New York Mellon
Les financières sont normalement considérées comme des bénéficiaires de la hausse des taux. Ce n'est pas tout à fait automatique, mais la présomption est que les banques seront en mesure d'augmenter les taux d'intérêt sur les prêts de leurs clients plus rapidement qu'elles ne sont contraintes de le faire sur les dépôts de leurs clients.
La Bank of New York Mellon (NYSE:BK), plus connue pour ses services de garde, expose dans son 10-Q l'impact potentiel de taux d'intérêt dépassant les attentes dans un sens ou dans l'autre :
Ils n'ont pas le scénario exact de la hausse des taux à long terme, mais les taux à court terme sont encore plus élevés, mais d'un point de vue de profane, il semble que BK a réduit ses résultats extrêmes et est bien positionné pour une hausse des taux. Ajoutez à cela le rendement du dividende de 3,2 % (et une augmentation du dividende est prévue), le programme de rachat d'actions et une valorisation éminemment raisonnable, et vous obtenez un résultat correct dans les mois à venir.
4. Atkore
Atkore International Group Inc (NYSE:ATKR) est la plus petite société de cette liste, mais elle répond à nos critères. La société, qui était autrefois une unité de Tyco International, fabrique des tuyaux, des conduits et des câbles électriques destinés à des projets de construction et d'infrastructure résidentiels et non résidentiels. Elle occupe une position de leader dans ces domaines par rapport à des concurrents comme Eaton (NYSE:ETN), ABB Ltd (NYSE:ABB), Nucor Corp (NYSE:NUE) et Encore Wire (NASDAQ:WIRE).
Source : Atkore
Atkore est exposée à la construction et à l'immobilier, et a pu répercuter l'augmentation des coûts des matériaux sur ses clients, ce qui signifie qu'elle gagne énormément d'argent. Elle a relevé ses prévisions pour la deuxième fois au cours de l'exercice fiscal actuel (qui se termine en novembre) à 20,1 $ de BPA ajusté au point médian, et 1,25 à 1,3 milliard de dollars d'EBITDA ajusté, et ses ajustements sont relativement faibles. C'est de là que vient le multiple incroyablement bas ci-dessus.
Atkore s'est préparé à la fin de cette période de boom, en visant 600 millions de dollars d'EBITDA ajusté comme base de référence post-boom. Il est probable que le marché a) vende tout et b) s'inquiète du fait que le ralentissement du secteur immobilier touchera plus durement Atkore et qu'elle pourrait tomber en dessous de cette base post-boom, et plus tôt que prévu.
C'est certainement possible, mais la société a augmenté ses bénéfices de manière constante dans sa carrière publique depuis 2016, son leadership dans le climat actuel dit de bonnes choses, et elle rachète des actions de manière agressive, ce qui signifie que même si les bénéfices reviennent, ils seront répartis sur une base d'actions plus petite.
5. Williams Sonoma
Source : InvestingPro+
Je voulais éviter le commerce de détail et la technologie pour cette liste parce que ce sont des secteurs tellement chauds et parce que les comportements changent si rapidement (comme Target ou DocuSign (NASDAQ:DOCU) peuvent en témoigner), mais Williams-Sonoma (NYSE:WSM) pourrait être une exception.
Le détaillant de produits pour la maison a été au centre de la tendance à l'achat pour la maison de la pandémie au cours des deux dernières années, et jusqu'à présent, il a évité une réduction des prévisions ou une autre chute auto-infligée. Je ne m'attendrais pas à ce que la société continue à gagner 15 dollars par action pour toujours, mais en même temps, les prévisions de la société sont d'atteindre 10 milliards de dollars de ventes d'ici l'exercice 2024 et de maintenir des marges d'exploitation de 2021, ce qui les amène à près de 20 dollars de bénéfices par action au nombre actuel d'actions. Elle vient de dépenser 500 millions de dollars pour réduire le nombre d'actions au cours du dernier trimestre, avec 1,1 milliard de dollars en circulation et aucune dette au bilan (sans compter les contrats de location-exploitation).
Le marché a humilié de nombreuses équipes de direction, les obligeant à modifier leurs voiles (et leurs ventes) et à réduire leurs prévisions, et cela pourrait encore arriver à WSM. Et comme pour quelques noms de cette liste, le sentiment peut peser contre la société, le marché doutant qu'elle puisse poursuivre son succès, jusqu'à preuve du contraire.
Mais si les prévisions et le rachat d'actions ne suffisaient pas, ce qui intrigue chez WSM, c'est qu'elle se négocie à moins de 19x EV / flux de trésorerie de l'exercice 2019. Donc, si vous supposez qu'ils ne tirent aucun avantage durable de cette hausse de 40 % du chiffre d'affaires (de l'exercice 2019 à l'exercice 2021) et de 216 % des bénéfices, ils ne sont pas encore très chers.
Acheter en période de turbulence
Il n'est pas facile d'acheter une action et de la voir chuter immédiatement, et je pense que c'est ce qui attend de nombreux investisseurs dans les semaines à venir. Il n'y a pas de solutions "faciles" et le sentiment du marché est passé d'un extrême à l'autre.
Ma conviction sous-jacente est que le climat actuel va passer et que les sociétés ayant de bons bilans, des positions commerciales solides et des valorisations raisonnables vont traverser cette période et récompenser les investisseurs dans les années à venir. Ce sont cinq noms que j'examine. Ils comportent tous des risques - surtout s'ils sont au sommet du cycle - mais ce sont des points de départ. Qu'est-ce qui est sur votre liste ?
Avertissement : je suis long sur Honeywell et Atkore. Atkore a beaucoup baissé depuis que je l'ai acheté mardi. Comme toujours, rien dans cet article ne constitue un conseil d'investissement.
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