Janet Yellen laisse entrevoir un report de la hausse des taux
Les places asiatiques démarrent la semaine prudemment, faute de nouveaux moteurs directionnels. Le Nikkei a gagné 0.26%, tandis que le Hang Seng et le Shanghai Composite ont respectivement cédé -0.80% et 0.74%. Le dollar s'est montré mitigé, sans qu'aucune devise neparvienne à en tirer un réel avantage. En Asie, le KRW a reculé de 0.41% face au billet vert, sous l'effet des problèmes de Samsung (KS:005930) et d'informations rapportées par le quotidien coréen Economic Daily, selon lesquelles les autorités envisageraient de durcir les règles hypothécaires afin de contenir la dette des ménages. Ces mesures macro-prudentielles accroîtraient le potentiel d'assouplissement de la BoK, ce qui affaiblirait le KRW. Cette nouvelle continue de peser sur l'économie axée sur les exportations. La Thaïlande pleure la disparition de son roi et comme nous l'anticipions, il y a eu peu d'intérêt vendeur pour le THB. L'USD/THB s'est négocié autour des 35.35. Nous nous attendons à ce que la volatilité demeure modérée. Au Japon, la production industrielle a été revue en baisse à 1.3% m/m en août, contre 1.5% en lecture précédente. L'USD/JPY reste toutefois scotché sur l'écart de rendement et ne réagit pas aux résultats relativement positifs. Il se traite autour des 104.00. Le gouverneur de la BoJ Haruhiko Kuroda a réaffirmé que l'assouplissement se poursuivrait jusqu'à ce que l'inflation se stabilise à 2%, d'après le texte d'un discours destiné aux directeurs d'agence de la banque centrale. Le journal Nikkei a rapporté samedi que la BoJ envisagerait de réduire ses prévisions de croissance des prix pour l'exercice 2017. Cette révision à la baisse est toutefois une réaction à des événements passés, dont l'affaiblissement des prix des matières premières, la vigueur du yen, le recul des prix à l'importation en résultant et une évolution médiocre des salaires par suite de la perte de profitabilité des entreprises. Le NZD/USD s'est raffermi contre le dollar, les traders attendant la publication demain de l'IPC du troisième trimestre de la Nouvelle-Zélande. Le gouverneur adjoint de la RBA John McDermott a estimé que les perspectives d'inflation faible pourraient nécessiter de nouvelles réductions des taux. Si cette hypothèse est presque complètement intégrée, un IPC décevant incitera les investisseurs à anticiper une diminution d'encore 25 pb. Il accentuerait la pression s'exerçant sur le NZD, plaçant les 0.6960 dans la mire des traders. Les cours du brut évoluent au gré des espoirs d'une réduction de l'offre et de l'augmentation des puits de forage américains. Le WTI se maintient pour l'instant au-dessus des $50. Compte tenu du lancement de l'offensive sur Mossoul par une coalition de forces irakiennes, les incertitudes vont probablement s'intensifier au Moyen-Orient. Le rapport semestriel du Trésor américain sur les marchés des changes a mis en lumière un changement dans la structure des sorties de capitaux de Chine. Il indique que les nouvelles sorties de capitaux privés de Chine résultent en grande partie d'un rééquilibrage des bilans des entreprises chinoises et de l'investissement direct chinois à l'étranger.
La présidente de la Réserve fédérale Janet Yellen a suggéré que la stratégie de politique monétaire devrait permettre de gérer temporairement une économie "à haute pression". Ne pas resserrer les taux immédiatement donnerait le temps aux effets persistants d'une profonde récession de se dissiper. Nous avons déjà entendu ce raisonnement dans la bouche de Mme Yellen et de Ben Bernanke par le passé, ce qui est l'une des raisons principales pour lesquelles nous pensons qu'il n'y aura pas de relèvement des taux en 2016. Malgré les propos de la patronne de la Fed, qui devraient faire réfléchir les avocats d'un tour de vis, le dollar n'a guère bougé aujourd'hui. La probabilité d'une hausse des taux en décembre se maintenant à environ 65%, il semble y avoir place pour un ajustement à la baisse.
Le menu du jour comprend l'indice manufacturier Empire State, l'utilisation des capacités et la production industrielle aux Etats-Unis.