Goldwasser Exchange

Le distributeur allemand de textiles Takko vient d’émettre deux nouvelles souches obligataires, dans le cadre de sa politique de renforcement de sa structure financière. Le cash collecté servira à racheter deux emprunts existants.

Le groupe allemand qui exploite environ 1.850 magasins dans 16 pays d'Europe, a opéré via sa structure financière Takko Luxembourg 2 SCA, pour récolter un montant total de 510 millions d’euros.

La première obligation émise affiche un coupon fixe de 5,375% pour une taille de 285 millions. La seconde est rémunérée par un coupon variable, égal au taux Euribor à trois mois augmenté d’une prime de 537,5 points de base. Elles arriveront toutes les deux à échéance au plus tard en novembre 2023.

Pour ne retenir qu’elle, l’obligation Takko Luxembourg 2 SCA (5,375% - 15/11/2023) est en légère hausse dans les premiers échanges sur le marché secondaire, à 100,41% du nominal, ce qui laisse espérer un rendement de 5,29% par coupures de 100.000 euros.

Conditions de financement améliorées

Concomitamment à cette levée de dette, le groupe détenu par le fonds d’investissement Apax a annoncé son intention de racheter deux souches obligataires arrivant en 2019, l’une à taux variable, l’autre offrant un coupon fixe de 9,875%.

Takko se refinance donc à de meilleures conditions. Il allonge en effet la maturité de sa dette tout en offrant sur sa ligne à taux fixe un coupon inférieur de 450 points de base (4,5%) par rapport à l’emprunt (à taux fixe) existant.

Coup de pouce des agences

Le groupe textile a su tirer profit d’un contexte favorable, notamment au niveau des agences de notation, Moody’s relevant le rating de l’entreprise à B2 contre Caa1 à l’annonce de l’émission obligataire. La note reste toutefois dans le bas de la catégorie spéculative.

« Le relèvement à B2 reflète l’amélioration substantielle et soutenue de la performance opérationnelle, ainsi que le lancement de l’opération de refinancement. Ensemble, ces éléments positionnent l’entreprise et sa structure de capital sur un chemin plus durable » a expliqué David Beadle, analyste chez Moody’s.

L’obligation Takko Luxembourg 2 SCA (9,875% - 2019) se négociait encore aux alentours de 63% du nominal à la fin de l’année dernière, contre 102% ces dernières heures. Elle est même tombée aux alentours de 30% fin 2014, après de mauvais résultats et la dégradation des ratings par S&P et Moody’s. Depuis lors, le management s’est attaché à redresser la situation, sur le plan opérationnel, mais en renforçant aussi sa structure de capital à travers l’allongement de lignes de crédits bancaires et le refinancement de sa dette.

Entre mai et juillet 2017, correspondant au deuxième trimestre de son exercice décalé 2017/2018, Takko a enregistré un excédent brut d’exploitation (Ebitda) en hausse de 18,5% sur un an à 61 millions d’euros. Son chiffre d’affaires a progressé de 2,9% à périmètre comparable à 304,4 millions. Le groupe a renoué avec une politique d’expansion et fait savoir qu’il comptait ouvrir un nombre substantiel de nouveaux magasins ces prochains mois, selon le communiqué des résultats trimestriels.