Bitcoin (BitfinexUSD) s'est fortement redressé ces dernières semaines, le contrat à terme de décembre atteignant un pic de 105 325 dollars le 5 décembre, et le contrat de juin 2025 atteignant 110 935 dollars le même jour.
Cette flambée de la valeur a suscité des discussions parmi les investisseurs et les analystes sur la possibilité d'une bulle du bitcoin. Brett Friedman, collaborateur de Winhall Risk Analytics/OptionMetrics, examine 5 facteurs à prendre en compte.
Une bulle bitcoin est-elle en train de se former ?
Les caractéristiques d'une bulle financière ne sont souvent claires qu'a posteriori, mais certains indicateurs peuvent suggérer un marché surchauffé, suggère Friedman.
Par exemple, un écart croissant entre la volatilité implicite et l'asymétrie de la volatilité entre le prix à l'achat et le prix à la vente dans les transactions d'options peut signaler un marché suracheté. Bien que cet écart ait augmenté dans le cas du bitcoin, il n'a pas atteint des "niveaux anormaux".
Les courbes des contrats à terme peuvent également fournir des indications sur la dynamique du marché. Une courbe rétrograde, où les contrats à court terme sont plus chers que les contrats à long terme, ou une courbe contango aplatie, peut indiquer un comportement de type bulle.
Cependant, le bitcoin, qui est en contango depuis l'introduction des contrats à terme fin 2017, a vu ses mois différés surperformer les contrats proches récemment. Cette tendance suggère la confiance des traders dans la durabilité du rallye jusqu'en 2025, ce qui ne s'alignerait pas sur les modèles typiques de bulles de courte durée.
Selon M. Friedman, l'augmentation du volume et de l'intérêt ouvert est un autre signe de l'effervescence du marché des crypto-monnaies.
Depuis l'élection, les contrats à terme sur le bitcoin ont connu une activité accrue, en particulier le contrat Micro BTC, privilégié par les investisseurs particuliers. L'intérêt ouvert du contrat Micro BTC a été multiplié par près de 2,5 depuis avant l'élection, tandis que l'intérêt du contrat de taille normale est resté stable.
"Cela pourrait indiquer que les traders sont à l'aise avec le risque des contrats différés et pensent que le rallye actuel sera soutenu et durera jusqu'en 2025", a-t-il déclaré.
"Ce ne serait pas le cas si le BTC formait une bulle, car les bulles sont généralement de courte durée et confinées à l'extrémité avant de la courbe.
Un autre facteur qui a incité M. Friedman à examiner si le bitcoin est réellement dans une bulle est l'émergence de produits financiers connexes à fort effet de levier et promettant des rendements rapides. Des produits tels que les actions MicroStrategy, les ETF à effet de levier liés au bitcoin et la prolifération des crypto-évangélistes sur les médias sociaux pourraient être le signe d'un comportement spéculatif.
Quelle est donc sa conclusion ?
S'il existe des signes d'un marché enthousiaste pour les contrats à terme sur le bitcoin, il n'est pas encore certain qu'il s'agisse d'une bulle.
"Il existe des preuves que le marché peut effectivement être agité, mais qu'il n'est pas nécessairement en passe de devenir une bulle à part entière.
"À court terme, il semble que le BTC aura besoin de nouveaux fondamentaux haussiers ou devra repasser au-dessus de 100 000 dollars pour relancer les spéculations sur la formation d'une bulle", conclut-il.
