À l'approche de la réunion de cette semaine de la Réserve fédérale, les marchés financiers ont acquis une perspective plus claire sur la stratégie de réduction du bilan de la banque centrale américaine, prévoyant qu'elle se poursuivra jusqu'à l'année prochaine malgré les baisses de taux d'intérêt en cours.
Le nouvel indice d'élasticité de la demande de réserves de la Fed de New York, qui surveille la liquidité à court terme du marché, suggère que les marchés monétaires sont actuellement bien financés, n'indiquant aucun obstacle significatif au processus continu de cession d'obligations de la Fed, connu sous le nom de resserrement quantitatif (QT).
Les analystes de LH Meyer prévoient que la réduction pourrait s'étendre jusqu'au premier trimestre de l'année prochaine, voire au-delà, sur la base de la mesure de liquidité en temps réel de la Fed de New York.
Une enquête menée par la Fed de New York avant la réunion de politique monétaire de septembre prévoyait que le QT pourrait se terminer au printemps 2025. Cela correspond aux attentes du marché selon lesquelles les avoirs de la Fed pourraient diminuer à environ 6,4 billions de dollars, contre un pic d'environ 9 billions de dollars à l'été 2022.
La stratégie de la Fed vise à retirer l'excès de liquidité ajouté pendant la pandémie de COVID tout en maintenant le contrôle sur le taux des fonds fédéraux et en s'adaptant à la volatilité normale du marché monétaire. Le défi réside dans la détermination de l'échelle optimale du QT, le gouverneur de la Fed Christopher Waller reconnaissant le 14 octobre l'absence d'une théorie économique pour définir la taille appropriée du bilan d'une banque centrale.
De même, le président de la Fed de New York, John Williams, a mentionné le 10 octobre l'incertitude entourant la fin du QT, citant sa dépendance à l'évolution des taux du marché monétaire.
Malgré quelques turbulences sur le marché à la fin septembre, qui laissaient entrevoir des conditions tendues, la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, a déclaré le 21 octobre que la liquidité reste plus que suffisante. Elle a attribué les pressions temporaires sur le marché monétaire à des frictions d'intermédiation plutôt qu'à un manque d'offre de réserves.
L'utilisation de la facilité de prise en pension inverse de la Fed, un indicateur de l'excédent de liquidité, est passée d'un sommet de 2,6 billions de dollars à la fin de 2022 à 144,2 milliards de dollars mardi, le niveau le plus bas depuis début mai 2021. Cette baisse renforce la confiance des décideurs politiques quant à l'existence de liquidités suffisantes pour poursuivre le QT.
Dans les dernières étapes du QT, d'autres facteurs sont également pris en compte. Les responsables surveillent des taux comme celui des pensions tripartites sur titres généraux par rapport au taux d'intérêt sur les soldes de réserves (IORB). Le premier a été inférieur au second, mais Logan prévoit que les taux du marché monétaire devront éventuellement dépasser l'IORB.
De plus, l'utilisation régulière de la facilité de pension permanente, qui a été testée dans des conditions réelles à la fin septembre, pourrait indiquer des tensions de liquidité qui pourraient nécessiter une réévaluation du QT.
Reuters a contribué à cet article.
Cet article a été généré et traduit avec l'aide de l'IA et revu par un rédacteur. Pour plus d'informations, consultez nos T&C.