Selon les analystes, les récentes baisses des marchés boursiers mondiaux reflètent le dénouement des opérations de portage plutôt qu'un changement significatif des perspectives économiques aux États-Unis.
Le mouvement de liquidation, qui a vu l'indice Nikkei du Japon connaître lundi sa pire chute en une journée depuis 1987, a été déclenché par des données plus faibles que prévu sur l'emploi aux États-Unis vendredi, mais il est largement dû à la fin des méthodes de financement bon marché utilisées par les investisseurs.
Les opérations de portage, particulièrement populaires dans les économies où les taux d'intérêt sont bas, comme au Japon et en Suisse, consistent à emprunter de l'argent pour l'investir dans des actifs à plus haut rendement ailleurs. La récente remontée du yen japonais, qui a augmenté de plus de 11 % par rapport au dollar depuis son plus bas niveau en 38 ans il y a seulement un mois, a pris les investisseurs au dépourvu, ce qui a entraîné un dénouement rapide de ces opérations.
Le directeur des investissements de BlueBay Asset Management a fait remarquer que les turbulences du marché sont dues à la capitulation des positions, les fonds macroéconomiques ayant été pris du mauvais côté des transactions, ce qui a entraîné le déclenchement d'un stop loss, d'abord sur les marchés des changes avec le yen japonais. Il a souligné que les données actuelles ne suggèrent pas un atterrissage brutal imminent de l'économie américaine.
Un investisseur basé en Asie, qui a préféré garder l'anonymat, a déclaré que certains grands fonds spéculatifs systématiques ont commencé à vendre des actions en réaction à la hausse inattendue des taux de la Banque du Japon la semaine dernière, qui a fait naître l'espoir d'un nouveau resserrement monétaire.
Les analystes ont observé que les positions encombrées sur les valeurs technologiques américaines, souvent financées par des opérations de portage, sont parmi les plus touchées. Lundi après-midi, l'indice NASDAQ, à forte composante technologique, avait perdu plus de 8 % en août, contre une baisse de 6 % pour l'indice S&P plus large.
ING a souligné le rôle de la politique monétaire japonaise ultra-légère dans la facilitation d'un boom des emprunts en yens pour des transactions ailleurs, les données de la Banque des règlements internationaux montrant une augmentation de 742 milliards de dollars des emprunts transfrontaliers en yens depuis la fin de l'année 2021.
Un responsable de la stratégie macroéconomique pour l'Europe chez State Street Global Markets a souligné le dénouement des opérations de portage financées par le yen et des positions sur les actions japonaises, notant un changement dans la pondération des investisseurs, qui sont passés d'une sous-pondération du yen à une position plus équilibrée.
Selon les données hebdomadaires les plus récentes de l'autorité américaine de régulation des marchés, les spéculateurs ont considérablement réduit leurs paris baissiers sur le yen, la position courte nette sur le yen étant désormais la plus faible depuis janvier, alors qu'elle n'avait jamais été aussi élevée depuis sept ans en avril.
Le stratège en chef pour les devises de la Société Générale a métaphoriquement décrit le processus de dénouement comme un processus qui ne peut pas se produire sans conséquences.
Les ajustements effectués par les fonds spéculatifs, qui amplifient les rendements grâce à l'effet de levier fourni par les banques, exacerbent les mouvements du marché. Goldman Sachs a informé ses clients que si les emprunts des fonds spéculatifs ont diminué en juin et en juillet, ils restent proches de leur niveau le plus élevé depuis cinq ans. La semaine dernière a marqué la troisième semaine consécutive au cours de laquelle les paris sur la baisse des prix des actions ont dépassé les nouveaux paris optimistes.
Goldman Sachs a également indiqué que les fonds spéculatifs axés sur le Japon avaient baissé de 7,6 % au cours des trois dernières séances de bourse, à la clôture des marchés asiatiques lundi. Compte tenu des problèmes de réglementation en Corée du Sud et en Chine, de nombreux fonds spéculatifs spécialisés dans la négociation d'actions se sont tournés vers le Japon.
Bien que l'on s'attende à de nouvelles perturbations du marché à court terme, les analystes estiment que l'impact sera limité. Les opérateurs anticipent désormais plus de 120 points de base de réduction des taux américains d'ici la fin de l'année, ce qui représente une augmentation significative par rapport aux 50 points de base prévus au début de la semaine dernière, et prévoient une réduction substantielle de 50 points de base en septembre.
Malgré la volatilité du marché, BlueBay Asset Management met en garde contre une réévaluation fondamentale des perspectives économiques, suggérant qu'une telle décision serait une réaction excessive aux récents mouvements de prix.
Reuters a contribué à cet article.Cet article a été généré et traduit avec l'aide de l'IA et revu par un rédacteur. Pour plus d'informations, consultez nos T&C.