Par Geoffrey Smith
Investing.com -- La Banque centrale européenne (BCE) a légèrement modifié son orientation en faveur d'une augmentation du stimulus monétaire pour l'économie de la zone euro jeudi, mais a déçu de nombreuses personnes qui s'attendaient à ce qu'elle poursuive avec plus de zèle son nouvel objectif d'inflation plus élevé.
La BCE a déclaré qu'elle prévoyait de continuer à acheter des obligations à un rythme élevé au cours des deux prochains mois, réaffirmant sa détermination à s'opposer aux attentes d'un resserrement précoce de la politique monétaire en raison d'un pic d'inflation au cours du premier semestre de cette année.
Elle a également déclaré qu'elle ne relèverait pas les taux d'intérêt tant que son nouvel objectif d'un taux d'inflation de 2 % ne serait pas largement atteint et tant que son conseil des gouverneurs ne penserait pas que les pressions sous-jacentes sur les prix sont suffisamment fortes pour le maintenir autour de 2 % à moyen terme. La nouvelle formulation semble conçue pour exclure tout resserrement de la politique tant qu'un rebond durable de l'inflation n'a pas déjà eu lieu.
La modification des orientations de la BCE intervient une semaine après que la banque a adopté un nouvel objectif d'inflation de 2 %, ce qui lui permet d'avoir un seuil de tolérance légèrement plus élevé pour une inflation supérieure à l'objectif. La BCE a déclaré que sa nouvelle approche "pourrait également impliquer une période transitoire au cours de laquelle l'inflation serait modérément supérieure à l'objectif."
Le marché des changes n'a pas été impressionné par ces annonces, laissant l'euro juste au-dessus de 1,18 dollar, légèrement plus haut qu'avant la réunion. Cependant, les marchés des obligations d'État européennes ont interprété la nouvelle orientation comme repoussant la fin du soutien extraordinaire en liquidités pour l'économie. Le rendement des obligations d'État de référence 10 ans espagnoles et Italiennes a baissé de 5 et 4 points de base, respectivement, en réaction.
"Le problème avec la nouvelle déclaration de la BCE est qu'elle n'a pas de mordant", a déclaré Arne Petimezas, analyste chez AFS Group à Amsterdam. "Je comprends qu'ils veulent une inflation plus élevée et qu'ils sont plus tolérants envers l'inflation. Mais ils ne sont pas prêts à faire plus pour atteindre leur objectif, sauf à promettre une politique facile plus longtemps."
L'inflation de la zone euro a rebondi autour du niveau de 2 % au deuxième trimestre, mais ce mouvement était largement dû aux variations des prix de l'énergie, qui s'étaient effondrés au début de la pandémie l'année dernière. En juin, cependant, le taux annuel global de l'inflation des prix à la consommation avait déjà baissé à 1,9 %, contre 2 % en mai. Dans le discours d'ouverture de la conférence de presse qui a suivi, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré que la banque s'attendait à ce que l'inflation continue d'augmenter pendant le reste de l'année, avant de retomber.
"La faible croissance des salaires et l'appréciation passée de l'euro signifient que les pressions sur les prix resteront probablement modérées pendant un certain temps", a déclaré Mme Lagarde. Tout en précisant que la banque s'attend à ce que l'économie de la zone euro retrouve ses niveaux de production d'avant la pandémie d'ici la fin du premier trimestre 2022, elle a noté que la propagation de la variante Delta du Covid-19 représentait une menace évidente, notamment pour les services et le secteur du tourisme.
Ses avertissements sont intervenus quelques minutes seulement après que les médias allemands ont rapporté que Berlin avait l'intention d'ajouter l'Espagne et les Pays-Bas à sa liste de zones à "haut risque", ce qui signifie que les voyageurs en provenance de ces pays qui ne sont pas entièrement vaccinés doivent être mis en quarantaine. Cette mesure risque de porter un nouveau coup à l'économie espagnole, fortement tributaire du tourisme.
Guntram Wolff, directeur du groupe de réflexion Bruegel à Bruxelles, a souligné que les pressions salariales nécessaires pour créer une hausse durable de l'inflation sont encore largement absentes, du moins en Allemagne, la plus grande économie de la zone euro, qui sert traditionnellement de référence pour le reste du bloc.
"Rien dans les données récentes n'indique que les pressions salariales allemandes se renforcent", a fait valoir M. Wolff dans un billet de blog publié avant la réunion de la BCE. "Les augmentations salariales convenues ont été plus faibles pendant la pandémie et les prévisions et règlements pour 2022 ne suggèrent pas d'augmentation inhabituelle."
Il y a eu peu d'autres changements concrets dans la déclaration de politique générale de la BCE qui, comme ses prédécesseurs, est restée prudente et soigneusement couverte, malgré la promesse précédente de la présidente Christine Lagarde d'un langage qui serait "plus croustillant" et "droit au but".
La formulation de la banque sur la possibilité de ne pas utiliser toutes les ressources de son programme d'achat d'urgence en cas de pandémie, d'un montant de 1 850 milliards d'euros, est restée inchangée, et la banque a réitéré sa promesse de continuer à réinvestir le produit des obligations arrivant à échéance jusqu'à la fin de 2023.
Mme Lagarde a déclaré que les modifications de la politique actuelle n'avaient pas été prises en compte dans le débat de jeudi. Alors que certains analystes affirment que la banque devra augmenter le stimulus monétaire pour atteindre son nouvel objectif - après une décennie passée en dessous de l'ancien - la BCE préfère généralement modifier sa politique lorsqu'elle met à jour ses prévisions de croissance et d'inflation dans la zone euro. La prochaine mise à jour est prévue lors de sa réunion de politique générale en septembre.