Le discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, lors du symposium économique de Jackson Hole, vendredi, a marqué un important changement de position dovish de la banque centrale en matière de politique monétaire.
Jerome Powell a indiqué que la Fed était désormais prête à abaisser les taux d'intérêt, s'alignant ainsi sur les attentes du marché concernant une série de baisses de taux. Ses remarques suggèrent que le double mandat de la Fed, à savoir la stabilité des prix et l'emploi maximum, est de plus en plus orienté vers le soutien du marché du travail, même si l'inflation tend vers l'objectif de 2 % de la Fed.
Au cours de son discours, M. Powell ne s'est pas opposé aux attentes du marché concernant de multiples baisses de taux.
"Le temps est venu pour la politique de s'ajuster. La direction à suivre est claire, et le calendrier et le rythme des baisses de taux dépendront des données entrantes, de l'évolution des perspectives et de l'équilibre des risques", a-t-il déclaré.
Bien qu'il n'ait pas été plus dovish que le marché, M. Powell "n'a pas exprimé de points de vue hawkish pour modifier les attentes dovish du marché pour plusieurs réductions de taux", ont déclaré les stratèges de Yardeni Research dans une note.
Le marché à terme du taux des fonds fédéraux (FFR) indique actuellement un total de 100 points de base de réduction, ce qui ramènerait le taux à 4,25 % d'ici la fin de l'année. Les projections suggèrent que le FFR pourrait encore diminuer jusqu'à 3,00 % d'ici la fin de l'année prochaine.
Toutefois, les stratèges de Yardeni pensent que les commentaires de Powell vendredi ont peut-être été "trop" dovish, et que son dernier pivot "ne sera pas le dernier".
Ils notent que, bien que l'inflation ait été orientée à la baisse, il n'est peut-être pas judicieux d'assouplir la politique trop rapidement, en particulier avec le marché du travail qui reste relativement fort.
M. Powell a souligné que "les risques à la hausse pour l'inflation ont diminué", tandis que "les risques à la baisse pour l'emploi ont augmenté". Cela reflète l'opinion de la Fed selon laquelle le marché du travail, qui s'est refroidi par rapport à son état de surchauffe antérieur, est désormais plus préoccupant que la possibilité d'une ré-accélération de l'inflation.
Toutefois, si les pressions inflationnistes devaient réapparaître, la Fed pourrait être vulnérable, selon M. Yardeni.
Les stratèges soulignent qu'il y a tout juste un mois, M. Powell insistait sur la nécessité de maintenir une politique restrictive afin de maintenir la demande en phase avec l'offre et de gérer les pressions inflationnistes.
À l'époque, M. Powell avait mentionné à plusieurs reprises le double mandat de la Fed, à savoir la stabilité des prix et l'emploi maximum, ce qui témoignait d'une approche équilibrée. En revanche, à Jackson Hole, M. Powell n'a mentionné le mandat qu'à deux reprises, mettant davantage l'accent sur la nécessité de soutenir le marché du travail.
Toutefois, cette position pourrait nécessiter un nouveau pivot de la part de M. Powell et de la Fed si les conditions économiques changent à nouveau, ont averti les stratèges de Yardeni.
"Selon nous, M. Powell a été trop dovish vendredi, inutilement, car le marché du travail s'est simplement normalisé après les effets de la pandémie plutôt que de se refroidir en réponse à la faiblesse de l'économie", ont-ils écrit.