Par Geoffrey Smith
Investing.com -- La décision de la Banque centrale européenne de relever ses taux directeurs d'un demi pour cent en juillet a été contestée par certains membres de son conseil des gouverneurs, selon les comptes rendus de la réunion publiés jeudi.
La BCE a déclaré qu'une "très large majorité" des membres du conseil avait soutenu cette décision, mais a noté que certains étaient suffisamment préoccupés par "les risques de récession qui se profilent à l'horizon" pour plaider en faveur d'une mesure plus modeste.
En revanche, la décision de créer un nouvel outil pour contenir la volatilité injustifiée sur les marchés de la dette souveraine a été soutenue à l'unanimité.
À l'époque, les analystes avaient considéré les deux décisions comme une "contrepartie", qui satisferait les faucons de l'inflation en relevant les taux plus rapidement que la banque ne l'avait suggéré lors de sa réunion de juin, tout en mettant un filet de sécurité sous les marchés obligataires de l'Italie et d'autres membres financièrement plus faibles de la zone euro.
Outre la hausse effective des taux, qui a mis fin à l'expérience de la BCE en matière de taux d'intérêt négatifs, la banque avait également signalé son intention de relever à nouveau les taux en septembre. Toutefois, elle avait indiqué que son action en septembre dépendrait des données économiques, abandonnant une politique de "forward guidance" dans le but de maintenir une flexibilité maximale dans sa prise de décision.
Les comptes montrent une réticence persistante de la banque à accepter la nécessité d'une trajectoire globale plus élevée des taux d'intérêt pour faire face à la poussée de l'inflation de cette année.
"Il a été jugé important de souligner que le relèvement de 50 points de base ne constituait pas une modification à la hausse de la trajectoire des taux d'intérêt, mais plutôt une anticipation de la normalisation de la politique ", indiquent les comptes.
L'un des opposants probables à cette décision est Fabio Panetta, membre du conseil d'administration, qui a déclaré lors d'une conférence mercredi que la BCE ne devrait pas avoir besoin de relever davantage les taux.
"Nous devrons peut-être ajuster davantage notre position monétaire, mais .... nous devons être pleinement conscients que la probabilité d'une récession augmente", a déclaré Panetta.
Ses commentaires contrastent fortement avec ceux d'Isabel Schnabel, membre allemande du Conseil de la BCE, qui a déclaré récemment que les taux sont encore loin d'un niveau qui pourrait être considéré comme "neutre" pour l'économie. Les comptes de la BCE se rangent du côté de Schnabel, affirmant que l'orientation de sa politique reste "accommodante".
Cela s'explique en partie par le fait que la BCE a sous-estimé à plusieurs reprises les pressions inflationnistes cette année - ce qui a été reconnu lors de la réunion.
"Une fois de plus, le mois de juin a été marqué par une surprise en matière d'inflation, confirmant le biais de sous-estimation observé dans un passé récent lorsque les résultats sont comparés aux projections antérieures", a déclaré la BCE.
Cette tendance s'est poursuivie depuis la réunion, l'inflation de la zone euro ayant atteint un nouveau sommet de 8,9 % en juillet. Cela signifie que les taux d'intérêt réels - corrigés de l'inflation - sont toujours profondément négatifs.
L'euro, qui est tombé à son plus bas niveau en 20 ans par rapport au dollar en raison de la réticence de la BCE à relever les taux de manière plus agressive, a légèrement baissé après la publication des comptes, mais il était encore en légère hausse sur la journée, à 0,9977 dollar.
Dans le passé, un euro moins cher a bien servi la zone euro, assurant une demande robuste des marchés d'exportation tels que les États-Unis et la Chine, qui a compensé la faiblesse chronique de la demande intérieure. Cependant, les comptes de la BCE suggèrent une prise de conscience qu'elle ne peut plus compter sur ces facteurs, en raison de la "détérioration des perspectives" aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Chine.
"Il a été souligné que les améliorations de la compétitivité et le soutien à la croissance qui seraient normalement associés à une dépréciation étaient entravés par les contraintes d'approvisionnement et les restrictions logistiques qui prévalent au niveau mondial", a déclaré la BCE.