La conférence annuelle de la Réserve fédérale à Jackson Hole, prévue pour la fin de la semaine, sera suivie de près par les marchés, car les décideurs politiques se réunissent pour discuter de l'efficacité et de la transmission de la politique monétaire. Le discours du président Jerome Powell, vendredi matin, sera au centre de l'attention.
Dans une note datée de mardi, Goldman Sachs (NYSE:GS) a publié une série de questions-réponses soulignant les principales attentes et les perspectives de la conférence à venir.
Q: "Quel est l'ordre du jour de la conférence de la Fed à Jackson Hole ?
Le thème de la conférence de Jackson Hole de cette année est "Réévaluer l'efficacité et la transmission de la politique monétaire", et le discours du président Powell à 10 heures, heure de New York, vendredi, sera le point culminant, note Goldman.
La conférence comprendra également des présentations de recherche et des discours d'autres décideurs politiques le vendredi et le samedi. Le programme complet sera publié jeudi soir.
Q: "Quelles sont vos prévisions actuelles concernant la Fed ?
Goldman Sachs prévoit une série de trois baisses de taux de 25 points de base en septembre, novembre et décembre, avec des baisses trimestrielles supplémentaires l'année prochaine, visant un taux final de 3,25-3,5 %.
"Nous pensons que l'augmentation du taux de chômage à ce jour et d'autres signes plus faibles sur le marché du travail sont suffisants pour que le FOMC accélère le rythme initial par rapport au plan impliqué par le graphique en pointillés, qui consiste à réduire les taux toutes les deux réunions, pour plutôt les réduire lors de réunions consécutives, mais pas suffisamment pour réduire les taux de 50 points de base", ont déclaré les économistes de la banque.
Toutefois, ils reconnaissent qu'un rapport sur l'emploi plus faible en août pourrait entraîner une réduction plus importante.
Q: "Que pensez-vous que le président Powell va dire ?
Les économistes de Goldman s'attendent à ce que M. Powell adopte un ton légèrement plus dovish par rapport à la réunion du FOMC de juillet, reflétant une inflation et une croissance de l'emploi plus faibles.
Il pourrait exprimer une plus grande confiance dans les perspectives d'inflation tout en soulignant les risques liés au marché du travail, ce qui soutiendrait probablement les attentes d'une réduction des taux en septembre. Toutefois, l'ampleur de cette réduction dépendra des prochaines données sur l'emploi.
Q: "Jackson Hole est-il important ? Powell a-t-il fourni des orientations de politique monétaire utiles par le passé ?
Les discours de Powell à Jackson Hole ont historiquement été influents, fournissant souvent des orientations claires sur la politique future de la Fed, souligne Goldman Sachs.
Par exemple, son annonce en 2020 d'un ciblage d'inflation moyen flexible a marqué un changement important dans la politique monétaire. Les remarques qu'il fera lors de la conférence de cette année seront également examinées de près.
Q: "Que pensez-vous du thème de la conférence, "Réévaluer l'efficacité et la transmission de la politique monétaire" ?
Les économistes de Goldman Sachs pensent que la pandémie a modifié la transmission de la politique monétaire, avec des facteurs tels que la résistance du sentiment de risque et les contraintes d'approvisionnement qui atténuent l'impact des hausses de taux.
Ils soulignent également que si la politique monétaire a un effet relativement rapide sur la croissance du PIB, son impact sur l'inflation peut être retardé.
En effet, certains contrats salariaux et de prix ont tendance à être conclus à long terme, ce qui ralentit le processus d'ajustement, et les normes sociales empêchent souvent les vendeurs de répercuter rapidement l'augmentation des coûts ou des prix du marché sur les clients fidèles, tels que les locataires de longue date. En outre, "la nécessité d'obtenir l'approbation des régulateurs gouvernementaux pour les hausses de prix dans certaines industries peut également entraîner des retards", expliquent les économistes.
Alors que le thème de la conférence devrait être centré sur les effets passés de la politique monétaire, une question importante pour l'avenir est de savoir si les mêmes facteurs pourraient réduire l'efficacité des futures baisses de taux si la Fed devait stimuler une économie faible.
Étant donné que de nombreux propriétaires bénéficient déjà de taux hypothécaires bas, les baisses de taux d'intérêt pourraient moins stimuler le refinancement qu'à l'accoutumée. Malgré cela, les économistes ne sont "pas très inquiets", car la Fed dispose d'une marge de manœuvre importante pour abaisser encore les taux.