La fluctuation de la valeur du US dollar au cours des derniers mois a été principalement due à l'anticipation par le marché d'un assouplissement de la politique monétaire de la Réserve fédérale.
Les analystes de HSBC (LON:HSBA) estiment que la devise a été poussée à un niveau excessivement faible par rapport à ces attentes.
Perspectives du dollar :
La forte baisse du dollar a sans aucun doute été une source de frustration pour les détenteurs de positions haussières. Cependant, les analystes de HSBC considèrent que le marché a réagi de manière excessive à la perspective d'une baisse agressive des taux d'intérêt de la Fed.
Même si l'attente actuelle du marché d'une réduction de 100 points de base d'ici la fin de l'année devait se concrétiser, ils estiment que le dollar est sous-évalué à son niveau actuel.
Le sentiment du marché a fortement penché en faveur de la possibilité d'un assouplissement significatif de la part de la Fed, un scénario considéré comme exagéré par les analystes de HSBC.
Les indicateurs macroéconomiques aux États-Unis ne suggèrent pas une récession imminente, et la probabilité d'une réduction de 50 points de base, sans parler d'une réduction de 100 points de base, semble peu plausible dans un scénario où l'économie réalise un atterrissage en douceur.
"La combinaison de ces deux éléments, et le fait que le DXY soit revenu à ses plus bas niveaux de décembre 2023, nous donne des raisons d'être haussiers sur le dollar", ont déclaré les analystes.
Si les actions de la Fed sont interprétées comme un signe de stabilité économique plutôt que de prudence, cela pourrait favoriser un environnement "risk on", profitant aux monnaies sensibles au risque telles que le dollar australien.
À l'inverse, si moins de réductions de taux sont perçues comme une réponse à une inflation persistante et à un marché du travail tendu, il pourrait y avoir un scénario de "risk off", qui pourrait peser sur des devises comme la livre sterling et le dollar canadien.
Dans ce contexte, les analystes de HSBC recommandent de prendre une position longue sur l'USD-CHF à 0,8490, en visant 0,8740 avec un stop à 0,8390.
Le franc suisse (CHF) s'est considérablement renforcé, dépassant les écarts de rendement et montrant des signes de surextension.
L'inflation suisse étant inférieure aux attentes, la Banque nationale suisse (BNS) pourrait ne pas avoir la patience de poursuivre l'appréciation du CHF.
Le dollar et le franc suisse étant des valeurs refuges, cette opération permet de faire face à l'incertitude liée aux changements de politique de la Fed tout en réduisant l'exposition à l'appétit pour le risque.
Perspectives de l'euro :
L'euro a progressé par rapport au dollar, davantage en raison de l'aversion du marché pour le dollar que de la force inhérente de l'euro.
Cependant, la Banque centrale européenne (BCE) ayant déjà prévu des baisses de taux agressives, le potentiel de gains supplémentaires de l'euro semble limité.
"Le marché prévoit une baisse de 25 points de base lors de la réunion de septembre, un point de vue que nous partageons", ont déclaré les analystes.
"Il n'y a pas de mauvaise évaluation évidente ici. Mais le marché a prévu 15 points de base supplémentaires pour la réunion d'octobre, et environ 70 points de base au total pour le second semestre, ce qui suggère une forte probabilité que la BCE réduise ses taux lors de chacune des trois réunions restantes de l'année ", ont déclaré les analystes.
Malgré la persistance des pressions inflationnistes et l'augmentation des salaires, il est peu probable que la BCE dépasse les attentes actuelles du marché en adoptant des mesures plus expansionnistes.
La faible croissance de la zone euro, combinée à une inflation stagnante, réduit encore l'attrait de l'euro.
Les analystes de HSBC s'attendent à ce que la paire EUR-USD se négocie latéralement dans une fourchette de 1,1000-1,1276 à court terme, notant que la monnaie manque d'un catalyseur fort pour une appréciation supplémentaire.
Perspectives de la livre sterling :
La bonne performance de la livre sterling cette année peut être attribuée à ses taux d'intérêt plus élevés que ceux des autres monnaies.
Cependant, les analystes de HSBC estiment que cette force semble désormais surévaluée par rapport aux taux d'intérêt, ce qui rend la monnaie fortement dépendante du sentiment de risque mondial.
La livre sterling semble surévaluée, en particulier par rapport au dollar, si l'on considère les écarts de taux.
La monnaie pourrait être confrontée à des défis importants si les attentes de réduction des taux américains sont revues à la baisse, ce qui entraînerait une diminution de l'appétit pour le risque à l'échelle mondiale.
En outre, les mouvements récents de la livre sterling ont étroitement reflété les tendances des marchés boursiers mondiaux.
Si l'appétit pour le risque diminue, GBP-USD pourrait subir une baisse considérable, en particulier parce qu'il lutte pour maintenir les niveaux au-dessus de 1,30.
Perspectives du yen japonais :
La paire USD-JPY a subi un ajustement notable à la baisse, qui, selon les analystes de HSBC, est maintenant terminé.
La baisse de la paire l'a ramenée en ligne avec les différentiels de taux d'intérêt, réduisant la probabilité d'une nouvelle baisse.
USD-JPY reste étroitement lié aux différentiels de taux d'intérêt, et comme la paire est désormais mieux alignée sur ces taux, le potentiel de nouvelles baisses semble limité.
Le positionnement du marché est également passé d'une position nette courte à une position nette longue sur le JPY, ce qui indique une position neutre.
Bien que la récente volatilité ait pu affecter les investisseurs particuliers et les assureurs-vie japonais, les analystes de HSBC s'attendent à une baisse supplémentaire limitée et voient un potentiel de rebond modéré de l'USD-JPY.
NOK et SEK
La couronne norvégienne (NOK) et la couronne suédoise (SEK) ont toutes deux connu des fluctuations, en grande partie dues aux actions des banques centrales et au sentiment de risque mondial.
Pour la NOK, les analystes de HSBC prévoient que EUR-NOK continuera à évoluer dans une fourchette à moins que la Norges Bank n'adopte une position plus hawkish. La force de la NOK sera probablement influencée par les orientations de la banque centrale et par le sentiment de risque global.
Quant à la SEK, sa récente surperformance semble quelque peu déconnectée du ton dovish de sa banque centrale. À l'avenir, les données nationales et les rapports sur l'inflation joueront un rôle crucial pour déterminer si la SEK peut maintenir sa force.