Investing.com -- Boeing (NYSE :BA) pourrait bientôt "devenir le plus grand ange déchu jamais enregistré", avec 52 milliards de dollars de dette éligible à l'indice, ont déclaré les stratèges de JPMorgan (NYSE:JPM) dans une note.
La note de crédit du géant de l'aérospatiale est sous pression depuis que S&P l'a placée sous CreditWatch Negative, tandis que Moody's et Fitch maintiennent des perspectives négatives similaires.
Pour que Boeing passe officiellement de la catégorie "investment grade" (IG) à la catégorie "high yield" (HY), il faudrait qu'au moins deux des trois agences dégradent la note de l'entreprise. Dans ce cas, la chute de Boeing dépasserait même la dégradation de 51 milliards de dollars de Ford (NYSE:F) en 2020, ce qui en ferait la plus importante de l'histoire.
Les analystes de JPMorgan notent qu'"il s'agit d'une situation de crédit idiosyncrasique, si une rétrogradation devait se produire. Aucun autre grand ange déchu n'a jamais effectué de transition avec des écarts aussi serrés". Le resserrement des écarts et la liquidité des transactions sur les marchés IG et HY pourraient faciliter la transition.
D'un autre côté, la taille et la structure de la dette de Boeing constituent des vents contraires. Avec 52 milliards de dollars de dette, Boeing serait de loin le plus gros émetteur HY, représentant 3,6 % de l'indice, soit le double de l'émetteur suivant.
En outre, une part importante de la dette de Boeing est à long terme, avec 45 % d'échéances à plus de 10 ans, ce qui n'est pas courant pour les sociétés HY.
"Cela correspond à d'autres grands anges déchus récents comme Kraft Heinz (NASDAQ :KHC) en pourcentage, mais beaucoup plus en dollars", notent les analystes.
"Actuellement, il n'y a que 26 milliards de dollars de dette HY à long terme en circulation pour l'ensemble des émetteurs HY, de sorte que BA multiplierait par deux le stock de dette HY à long terme. Compte tenu de ce que nous avons noté ci-dessus sur les charges de capital pour les détenteurs d'assurance, il n'est pas clair combien de dette à long terme serait en fait transférée", ont-ils ajouté.
JPMorgan souligne également la complexité des stratégies d'investissement passif sur les marchés IG et HY. La part croissante des fonds passifs, en particulier sur le marché IG, pourrait entraîner davantage de ventes forcées en cas de dégradation de la note de Boeing.
En outre, près de la moitié des fonds HY sont indexés sur des indices qui plafonnent l'exposition des émetteurs, ce qui signifie qu'environ 22 milliards de dollars de la dette de Boeing pourraient dépasser ces limites.
Cependant, JPMorgan souligne la rareté actuelle des obligations de haute qualité notées BB, ce qui pourrait rendre la dette de Boeing attrayante pour les investisseurs HY malgré les risques.