L'assouplissement de la politique monétaire par la Réserve fédérale pourrait entraîner une baisse des rendements obligataires, ce qui impliquerait une hausse des actions de qualité et de croissance en Europe, ont déclaré les stratèges de Bank of America (NYSE:BAC) dans une note de vendredi.
Toutefois, la question centrale à ce sujet est de savoir si la Fed réduira ses taux par choix ou par nécessité, souligne BofA.
Si la Fed commence à réduire ses taux parce que l'inflation est sous contrôle, cela pourrait donner un coup de pouce aux actions en réduisant le taux d'actualisation sans risque, ce qui profiterait particulièrement aux actions de croissance et de qualité.
"Si certains affirment que le marché obligataire anticipe déjà une récession, il n'en reste pas moins qu'il escompte un taux des fonds fédéraux qui reste supérieur à la neutralité au cours des trois prochaines années, malgré les signes de plus en plus clairs que le choc inflationniste post-pandémique s'estompe", écrivent les stratèges.
"Cela suggère que même dans ce scénario, il y a une marge pour un nouveau changement dovish dans les attentes de la Fed et, par conséquent, pour des rendements obligataires réels plus bas".
En revanche, si la Fed réduit ses taux en raison d'un affaiblissement du marché du travail, les perspectives deviennent plus complexes. Dans ce scénario, la hausse des primes de risque des actions pourrait l'emporter sur les avantages de la baisse des rendements obligataires, ce qui pourrait peser sur le marché.
L'équipe de BofA estime que le second scénario est "plus probable", malgré l'ambiguïté persistante de l'environnement macroéconomique. La banque souligne que des indicateurs clés, tels que les intentions d'embauche des petites entreprises et le décalage historique entre les changements du taux des Fed Funds et le chômage, signalent une augmentation probable du taux de chômage dans un avenir proche.
"Nous sommes donc négatifs à l'égard des actions européennes, avec une baisse prévue de 13 % d'ici le deuxième trimestre de l'année prochaine", peut-on lire dans la note de BofA.
Dans ce contexte, les stratèges recommandent de positionner les portefeuilles en fonction de la baisse des rendements obligataires, ce qui, selon eux, favorisera les actions de qualité et la croissance par rapport à la valeur.
Ceci, ainsi que les attentes de primes de risque plus élevées, indique également une hausse plus importante pour les valeurs défensives que pour les valeurs cycliques, ainsi qu'une baisse pour les valeurs financières. "Cela dit, nous apprécions les couvertures des valeurs cycliques qui se sont retirées de manière significative et qui ont tendance à bénéficier de taux plus bas (semis, luxe et produits chimiques)", ajoutent les analystes.