Investing.com - Les valorisations des actions sont limitées par la hausse des rendements obligataires qui reflète les craintes des investisseurs quant à la persistance de l'inflation, mais Goldman Sachs (NYSE:GS) pense que les actions peuvent continuer à se redresser si des taux d'intérêt plus élevés pour longtemps sont motivés par une croissance économique résiliente plutôt que par une politique de faucon.
Environ un tiers des 229 entreprises du S&P 500 qui ont publié leurs résultats jusqu'à présent ont dépassé les estimations de ventes consensuelles, mais deux tiers des entreprises ont dépassé les estimations de bénéfices par action, avec une surprise moyenne de 9 %.
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Parallèlement à l'afflux de résultats microéconomiques généralement positifs, les données macroéconomiques sur l'inflation PCE publiées la semaine dernière ont corroboré l'opinion des investisseurs selon laquelle les réductions de la Fed ne sont pas imminentes.
Depuis le début de l'année 2024, le nombre de réductions de 25 points de base impliquées par le marché des contrats à terme de la Fed est passé de six à moins de deux, a déclaré Goldman. Le rendement nominal du Trésor à 10 ans est passé de 3,9 % à 4,7 % et le rendement réel a grimpé de 1,7 % à 2,3 %.
Malgré la hausse des taux, le S&P 500 a enregistré un rendement de 6 % cette année et n'est qu'à 4 % de son plus haut niveau historique.
"Nous pensons que la croissance des bénéfices permettra à l'indice de progresser de 3 % et d'atteindre notre objectif de fin d'année, à savoir 5200. Alors que nos économistes s'attendent à une désinflation continue qui conduira à des baisses de taux plus tard dans l'année, le report des baisses de taux d'intérêt devrait limiter les valorisations des actions", a ajouté la banque.
Si les taux "plus élevés pendant plus longtemps" ne constituent pas nécessairement un obstacle insurmontable pour les actions, certaines parties du marché des actions sont plus susceptibles d'être à la traîne si les taux continuent de grimper.
Cela dit, les résultats de cette semaine ont rappelé que la croissance des bénéfices est en fin de compte le principal moteur des prix des actions, a ajouté Goldman.
Contrairement aux épisodes précédents où les investisseurs se sont rués sur les actions de "qualité", l'environnement de croissance des bénéfices est aujourd'hui sain. L'an dernier, à la même époque, la vigueur des "actions de qualité" pouvait être attribuée aux craintes des investisseurs concernant un atterrissage brutal, mais le contexte de croissance s'est considérablement amélioré au cours des 12 derniers mois.
Au cours de la plupart des périodes précédentes de forte croissance des bénéfices de l'indice S&P 500, les actions "de qualité", telles que celles dont le rendement du capital est élevé, ont généralement sous-performé et se sont négociées avec une prime d'évaluation bien moindre par rapport à leurs homologues de moindre qualité.
Aujourd'hui, plus que la croissance, ce sont les inquiétudes concernant le coût du capital qui soutiennent la qualité. Si la Fed procède à des réductions dans le courant de l'année et que ces inquiétudes s'estompent, les actions de qualité risquent de perdre une partie de leur récente surperformance.