Investing.com - Malgré la crainte d'une récession, reflétée par l'inversion profonde de la courbe des taux, le marché boursier américain a jusqu'à présent réussi à maintenir une grande partie de ses récents gains de reprise. Depuis ses plus bas d'octobre, le S&P 500 a progressé d'environ 12% jusqu'à hier, limitant ainsi ses pertes depuis le début de l'année à 16%. À 3 995 points, l'indice directeur américain se situe juste en dessous de la barre psychologiquement importante des 4 000 points et à portée de main de son lissage des 200 derniers jours (actuellement à 4 032). La banque américaine Morgan Stanley (NYSE:MS) ne voit qu'un seul problème : les bénéfices des entreprises.
Selon Lisa Shalett, stratège en chef des investissements chez Morgan Stanley Wealth Management, le marché continue de surévaluer les bénéfices des entreprises. L'optimisme des investisseurs en actions, fondé sur l'espoir que la Fed puisse ralentir suffisamment l'économie pour faire baisser l'inflation sans déclencher de récession, "se reflète dans les estimations du consensus pour les bénéfices des entreprises en 2023, qui sont de 230 dollars par action pour l'indice S&P 500", a-t-elle écrit lundi dans un communiqué.
Morgan Stanley a toutefois quelque chose à opposer à cela : Car même en l'absence de récession, les bénéfices des entreprises baisseraient en raison de la baisse des ventes et d'un moindre pouvoir de fixation des prix, raison pour laquelle la banque américaine a abaissé son estimation de bénéfices pour 2023 à 195 dollars par action, a expliqué l'experte.
"En tenant compte de facteurs tels que l'indice PMI, et la corrélation entre la croissance des bénéfices et le rythme des hausses de taux de la Fed, nous pensons que la croissance des bénéfices en 2023 sera probablement nettement négative par rapport à l'année précédente", écrit Shalett.
Avec les estimations actuelles du consensus de 230 dollars par action, le ratio cours/bénéfices attendu pour le S&P 500 (niveau actuel : 3.995 points) est de 17,4. Si l'on prend maintenant le PER moyen en période de récession (14,5) et les estimations de bénéfices de Morgan Stanley, on obtiendrait un niveau du S&P 500 d'environ 2.830 points.
Morgan Stanley esquisse certes deux scénarios dans lesquels Corporate America pourrait éviter un recul des bénéfices de l'entreprise. Mais selon l'analyste, ces scénarios ne sont pas très probables.
D'une part, elle renvoie aux mesures de réduction des coûts des entreprises, comme les suppressions de postes, qui pourraient compenser une baisse du chiffre d'affaires. Il s'agit toutefois d'une "épée à double tranchant", selon Shalett. "La hausse du chômage freine les dépenses de consommation - un moteur important de la croissance économique - et comporte le risque d'un atterrissage brutal pour l'économie dans son ensemble", a-t-elle ajouté.
Dans le deuxième scénario, elle souligne la force du marché du travail américain, où le taux de chômage est toujours proche d'un niveau bas record de 3,7%, ainsi que la robustesse des consommateurs américains, qui pourrait maintenir les bénéfices des entreprises à un niveau élevé en 2023. Mais d'un autre côté, cela pourrait inciter la Fed à procéder à de nouvelles hausses de taux d'intérêt importantes et faire en sorte que les taux d'intérêt élevés soient maintenus pendant une période plus longue, ce qui, à son tour, "freinerait davantage l'économie".
Hier, la Fed a relevé son taux directeur de 50 points de base supplémentaires pour le porter à 4,50%, tout en revoyant à la hausse ses prévisions pour le pic de taux d'intérêt de 2023, à 5,1%. C'est 50 points de base de plus que dans les projections de septembre. Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré lors de sa conférence de presse, après la décision sur les taux d'intérêt, qu'il n'était pas question de baisser les taux l'année prochaine. Le marché avait auparavant anticipé les premières baisses des taux directeurs vers la fin 2023. "Notre priorité actuelle est de faire en sorte que notre politique monétaire soit suffisamment restrictive pour garantir un retour de l'inflation vers notre objectif de 2 % au fil du temps, et non de baisser les taux", a déclaré le président de la Fed cité par Reuters.
L'experte de Morgan Stanley déconseille les investissements passifs dans les indices d'actions américains. Les investisseurs devraient les vendre à perte avant la fin de l'année afin de profiter de ce que l'on appelle le 'tax loss harvesting', qui consiste à transformer les revenus accumulés en plus-values à long terme. Elle conseille plutôt d'opter pour des placements à haut rendement comme les obligations d'État, les obligations municipales, les obligations d'entreprises et les Master Limited Partnerships (MLP), mais certaines actions à dividendes, les actions "value" et les REIT pourraient également être intéressantes.
par Robert Zach