Les actions chinoises sont en hausse depuis le début du mois d'avril, affichant des rendements de plus de 10 % en dollars américains. Les principaux indices tels que MSCI China, Nasdaq Golden Dragon et CSI 300 ont tous rebondi de manière significative depuis leurs plus bas niveaux de la fin janvier, gagnant respectivement près de 27 %, 22 % et 14 %.
Selon les stratèges d'UBS, de nombreux facteurs expliquent la forte performance des actions chinoises.
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En particulier, les indicateurs macroéconomiques du premier trimestre ont dépassé les attentes et le ton de la politique économique et réglementaire est devenu plus favorable. En avril, des lignes directrices ont été publiées pour répondre aux préoccupations des investisseurs concernant les intérêts des actionnaires minoritaires et la qualité de la cotation.
Par ailleurs, la réunion d'avril du Politburo a fait part de l'intention de s'attaquer au problème des stocks de logements, ce qui a conduit certains analystes à anticiper des mesures de relance immobilière plus agressives du côté de l'offre. Cette combinaison de catalyseurs a légèrement ravivé l'intérêt des investisseurs pour les actions chinoises, en dépit d'un positionnement historiquement faible et d'un contexte mondial mitigé, a déclaré UBS.
"Selon nous, le rallye des actions chinoises a pris de l'avance par rapport à une reprise macroéconomique limitée et à des perspectives de bénéfices des entreprises peu encourageantes", ont noté les stratèges.
"Les indicateurs liés à l'immobilier restent orientés à la baisse, ce qui devrait continuer à peser sur le moral des consommateurs. Et en raison de la faiblesse de la demande, la pression déflationniste a jusqu'à présent persisté", ont-ils expliqué.
En outre, UBS note que l'abaissement des prévisions de croissance des bénéfices du consensus pour 2024 pourrait se poursuivre, ajoutant que la saison des résultats du premier trimestre de l'année 24 risque de ne pas répondre aux attentes du marché.
Ils prévoient une croissance des bénéfices par action (BPA) de 8 % pour le MSCI China en 2024, soit 4 points de pourcentage de moins que le consensus. Le point d'inflexion des bénéfices dépendra de l'atténuation des principaux vents contraires macroéconomiques, souligne la banque d'investissement.
Les facteurs clés comprennent la stabilisation des ventes immobilières et des prix des logements en Chine, des preuves soutenues d'une reflation généralisée de l'IPC et de l'IPP signalant une reprise économique plus complète et des dépenses d'investissement des entreprises, ainsi qu'une reprise plus large axée sur la consommation qui s'étend des services aux biens.
"En l'absence de ces catalyseurs, nous pensons que les actions chinoises offrent un potentiel de hausse limité dans un avenir proche et nous ne sommes pas convaincus qu'elles puissent surpasser leurs homologues des marchés émergents", ont déclaré les stratèges.
"Nous surveillons également les tensions commerciales croissantes ainsi que les restrictions technologiques imposées par les États-Unis, car elles pourraient devenir des vents contraires plus perceptibles à mesure que la saison électorale américaine s'intensifie", poursuivent-ils.
Dans ce contexte, UBS estime que l'exposition des investisseurs aux actions chinoises devrait être alignée sur les allocations stratégiques. Par ailleurs, ceux qui sont à la recherche d'opportunités tactiques "devraient envisager une inclinaison de type "barbell" vers les entreprises d'État défensives à rendement en espèces ainsi que vers les actions chinoises onshore", ont conseillé les stratèges.