Par Laura Sanchez
Investing.com - Les marchés européens dans le vert (Ibex 35, CAC 40, DAX...) ce lundi, dans une semaine où l'on connaîtra des données macroéconomiques importantes, comme le CPI pour juillet aux Etats-Unis. Dans un marché où les banques centrales adoptent des positions belliqueuses, les investisseurs recherchent des opportunités d'investissement. Et, selon les experts, certains sont sous-évalués.
Isabel Levy, Co-CIO de Metropole Gestion, filiale d'ODDO BHF AM, rappelle que la forte baisse des taux d'intérêt à long terme depuis 2014 a conduit à une inflation sans précédent des multiples de valorisation sur certains segments des marchés actions européens. Les secteurs moins cycliques ou ceux qui offrent des perspectives de croissance prometteuses, c'est-à-dire ceux qui se prêtent bien à l'évaluation par les flux de trésorerie actualisés (DCF), ont particulièrement bien performé au cours de cette période, souligne Levy.
"Au cours des dernières années, nous avons constaté une augmentation significative des multiples de valorisation dans certains segments des marchés d'actions européens.
"Ces dernières années, plusieurs actions ont vu leurs multiples de valorisation s'envoler simplement à cause de l'impact de la baisse des taux d'intérêt d'actualisation utilisés. Ces multiples ont atteint leurs plus hauts sommets, souvent sans être soutenus par les fondamentaux des entreprises concernées, juste au moment où la crise des covides a éclaté. Cependant, comme beaucoup d'actifs à long terme, ce segment du marché, fortement représenté dans les indices de croissance, a souffert de manière disproportionnée depuis le début de l'année, dans un contexte de retour de l'inflation et de forte hausse des taux d'intérêt à long terme", dit-elle.
Comme l'explique Levy, le ratio cours/bénéfice de l'indice MSCI Europe Growth, par exemple, est passé de 26x au début de l'année à 20x à la fin du mois de mai. "Il s'agit d'une baisse notable, mais seulement dans une certaine mesure, car elle représente toujours 125% de la moyenne à long terme de cet indice. Si la grande majorité des entreprises du segment n'ont pas encore réduit leurs valorisations faramineuses, certaines commencent à afficher des décotes intéressantes, dit-il.
C'est bon signe, dit-il.
Approche de l'évaluation industrielle
"Ce serait une erreur d'évaluer les opportunités d'investissement pour un gestionnaire de style 'value' ; uniquement sur la base des critères de valorisation utilisés dans la construction des indices 'value' ;. Notre approche, basée sur une évaluation industrielle des entreprises, ouvre un spectre beaucoup plus large qui nous amène parfois à investir dans ce qui est traditionnellement considéré comme des valeurs de "croissance". Nous pensons qu'aucune société n'est structurellement définissable comme une action de "croissance" ou de "valeur". Toute entreprise, au cours de son histoire boursière, peut entrer dans l'une ou l'autre de ces catégories", souligne Isabel Levy.
Les actifs du secteur du luxe, un bon exemple
Le secteur du luxe est, par nature, fortement lié à la 'croissance'et les entreprises du luxe ont tendance à ne pas être considérées comme des opportunités d'investissement potentielles pour les gestionnaires de 'valeur' a expliqué le Co-CIO de Metropole Gestion.
Selon l'analyste, "même s'il faut reconnaître que ces opportunités ont été rares au cours des dernières décennies, elles ont existé : en 2008, par exemple, au moment de la crise financière, ou en 2014 lorsque la Chine a mis en place des mesures anti-corruption. Ces épisodes ne remettent nullement en cause la rentabilité structurelle des entreprises du luxe, mais, en faisant craindre un ralentissement de l'activité, ils ont contribué à supprimer les primes de croissance dont ces groupes bénéficiaient auparavant. Les mesures de restriction imposées par la Chine ces derniers mois en réponse aux nouvelles vagues de Covid et, plus récemment, aux craintes d'une récession mondiale, ont eu des effets similaires sur les valorisations du secteur et ouvrent une nouvelle fenêtre d'opportunités d'investissement", note-t-il.
"Le mouvement d'adhésion au secteur du luxe a été un moteur majeur de la croissance ces derniers mois.
"L'adoption d'une approche de valorisation sectorielle nous a conduits à investir dans un certain nombre de groupes de produits de luxe en 2009 et 2014, des investissements qui se sont avérés très positifs", ajoute-t-il.
"Surmonter les risques à court terme et la volatilité du marché tout en maintenant un processus de gestion rigoureux ouvre une source d'opportunités d'investissement inexploitées sur lesquelles construire une performance à long terme", conclut Levy.