Par Senad Karaahmetovic
S&P 500 a clôturé en hausse de plus de 2,2 % la semaine dernière, soutenue par une croissance des salaires plus faible que prévu aux États-Unis. Alors que le taux de chômage est tombé à un niveau bas pré-pandémique de 3,5 %, les investisseurs ont préféré se concentrer sur une modération des gains salariaux.
Un marché du travail solide soutient l'économie américaine et les dépenses de consommation. Étant donné que la Fed reste engagée à maintenir des taux élevés jusqu'à ce qu'il y ait des preuves claires que l'inflation retourne à son objectif à long terme de 2 %, les marchés ont accueilli favorablement le ralentissement de la croissance des salaires.
Toutefois, les stratèges en matière d'actions - notamment sur Morgan Stanley (NYSE:MS) - continuent d'insister auprès des investisseurs sur le fait que les valorisations restent élevées, dans un contexte où l'on s'attend à ce que la réduction des estimations de bénéfices pour le S&P 500 se poursuive au quatrième trimestre.
"En août, nous avions déjà signalé que le pic d'inflation était positif pour les obligations, mais qu'il était également très négatif pour la rentabilité. Depuis, les marges ont déçu dans de nombreux secteurs, et nous nous attendons à ce que ce thème se répète dans les résultats du 4T et tout au long de 2023. Une inflation élevée augmente le levier d'exploitation, toutes choses égales par ailleurs, et le levier d'exploitation est à double tranchant. Cela contraste fortement avec l'autre discours populaire que nous entendons du côté des acheteurs et des vendeurs, à savoir qu'une inflation plus élevée est bonne pour le PIB nominal et, par conséquent, pour les revenus et les bénéfices", ont-ils écrit dans leur note hebdomadaire régulière aux clients.
Si les stratèges reconnaissent que le consensus des vendeurs et des acheteurs est aligné - prévoyant un premier semestre 2023 plus faible suivi d'une reprise - ils préviennent que nous pourrions assister à un déclin pire que prévu dans les mois à venir.
"Notre préoccupation est que la plupart partent du principe que "tout le monde est baissier" et que, par conséquent, la baisse des prix en cas de récession risque également d'être légère (SPX 3 500-3 600). Sur ce point, la surprise pourrait être de voir à quel point les actions pourraient se négocier plus bas (3 000) si une récession arrive."
"Nous ne pensons pas qu'un S&P 500 à 3 500-3 600 soit cohérent avec le consensus pour une récession légère. C'est une façon dont le consensus pourrait avoir raison sur le plan directionnel, mais se tromper en termes d'ampleur", ont ajouté les stratégistes.
Compte tenu des révisions à la baisse des estimations de bénéfices attendues, ainsi que de l'engagement de la Fed à poursuivre la lutte contre l'inflation, ils concluent que le S&P 500 se négociant près de 3900 en fait "une vente facile".
A 05:10 ET (10:10 GMT), S&P 500 futures est en hausse de 0,40% en pré-marché lundi, se négociant autour de la poignée des 3910.