Par Geoffrey Smith
Investing.com -- IG Group (OTC:IGGHY) est en train de payer très cher pour avoir une part de l'action sur le marché en pleine expansion du trading de détail des produits dérivés aux États-Unis.
Elle paie 1 milliard de dollars pour acquérir Tastytrade, une jeune entreprise de 10 ans qui combine un service de courtage en ligne populaire avec un contenu éducatif pour les hordes de traders "autonomes" qui se multiplient. Elle fait le pari que la tendance à une démocratisation accrue des marchés boursiers survivra aux conditions parfaites actuelles créées par une politique monétaire souple, une forte volatilité du marché et la semi-indifférence forcée de millions de personnes enfermées dans la pandémie.
Le raisonnement stratégique semble assez solide, apportant des avantages clairs en matière de diversification. Les mesures de répression réglementaires prises à l'encontre de l'activité traditionnelle des contrats pour différences sur son marché d'origine européen sont encore fraîches, et il n'y a aucun doute sur le fait qu'il faut renforcer sa présence sur le marché financier le plus grand et le plus profond du monde, qui n'a représenté que 4 % des revenus au cours des 11 premiers mois de l'année dernière.
L'objectif semble également savoureux. Le marché principal de Tastytrade, celui des options américaines, a connu une croissance à un taux composé de plus de 24% au cours des quatre dernières années, et la croissance s'est fortement accélérée en 2020. Avec des marges EBITDA de 47 % l'année dernière et une base technologique hautement évolutive, il n'y a pas de drapeaux rouges évidents sur la santé sous-jacente de l'entreprise. Les bénéfices sous-jacents ajustés ont augmenté d'un peu moins de 50 % l'année dernière, sur une augmentation de 44 % du chiffre d'affaires.
Malgré cela, la réaction du marché, jeudi, a été de se méfier du prix payé. En milieu de matinée à Londres, l'action IG Group (LON:IGG) était en baisse de 1,4 %.
Le prix de 1 milliard de dollars représente environ 30 % de la valeur de marché d'IG à la clôture de mercredi, et la société devra emprunter plus de 200 millions de dollars et émettre 61 millions de nouvelles actions pour une valeur de 700 millions de dollars. Cela valorise l'action IG à seulement 843 pence, soit une décote de 7 %.
La décote est toutefois modeste, si l'on considère que la clôture de mercredi était à un plus haut de 27 mois qui intervient à la fin d'un grand rallye : les actions ont presque doublé depuis leur plus bas de début 2019, lorsque la menace de la réglementation européenne était la plus forte.
Les investisseurs peuvent craindre que les conditions actuelles idéales pour les traders de détail ne durent pas éternellement, et que la volonté des propriétaires de Tastytrade de vendre maintenant puisse refléter un désir de sortir au sommet. Mais ses propriétaires échangeront une grande partie des actions d'IG contre les leurs, et seront bloqués pendant cinq ans. Le personnel clé sera conservé grâce à un plan d'actionnariat de quatre ans.
Par-dessus tout, IG a sûrement raison lorsqu'il affirme que la tendance séculaire incarnée par des entreprises comme Tastytrade est susceptible de perdurer. Comme l'a noté la société, la participation des particuliers a augmenté pour atteindre près de 25 % de l'ensemble du marché des actions américaines en 2020, contre une fourchette de 10 % à 15 % au cours des quatre années précédentes, grâce aux améliorations de la technologie et de la formation des traders, ainsi qu'à une plus grande accessibilité du marché. Malgré tous les excès des investisseurs de Robinhood et TikTok, le changement structurel sous-jacent est réel, même si les choses ralentissent un peu lorsque les "stimuli" sont tous dépensés.