Par Geoffrey Smith
Investing.com - Les banques italiennes ont essuyé de plein fouet leur dernière crise politique vendredi matin, enregistrant une baisse comprise entre 2,2% et 6,5%, alors que la troisième économie de la zone euro se dirige vers de nouvelles élections.
Le FTSE MIB a entraîné les marchés européens à la baisse, reculant de 2,2% à 11h55. La perspective d’un nouveau gouvernement de droite qui pourrait relancer le différend qui couve au sujet de la politique de la dette et budgétaire du pays - et de la zone euro - était également suffisamment choquante pour entraîner l' IBEX 35 espagnol et le Dax allemand en baisse de 0,6%.
L'indice de référence Stoxx 600 a quant à lui reculé de 0,4% à 373,30, sur une perte hebdomadaire de 1,3%.
La réaction est en grande partie fonction de ce qui se passe sur les marchés obligataires, où les investisseurs ont immédiatement considérablement revalorisé le risque des pays italiens. Cela se traduit par un coût du capital implicite plus élevé pour toutes les entreprises italiennes, ce qui réduit leur rendement probable des capitaux propres. Le rendement des obligations d'État à 10 ans a augmenté de 25 points de base à 1,79%, son niveau le plus élevé depuis début juillet, tandis que le fameux 'spread' sur les obligations allemandes équivalentes s'est élargi à 235 points de base, également un sommet de six semaines.
Bien que ce mouvement soit brutal, il reste encore à le replacer dans son contexte: l'écart était de plus de 310 points de base en novembre dernier, lorsque le gouvernement actuel se battait contre Bruxelles pour ses projets budgétaires et de plus de 500 au plus fort de la crise de l'euro en 2011.
Le mouvement est à la fois logique et déroutant. Logique, car les sondages d'opinion montrent que les nouvelles élections aboutiraient probablement à un gouvernement de droite dominé par le parti Lega de Matteo Salvini, dont la rhétorique anti-immigrée et la colère contre les contraintes de l'UE en matière de déficit budgétaire en Italie ne manqueront pas de faire reculer le pays sur une trajectoire de collision avec l'établissement de la zone euro.
Mais déroutant, comme l'a souligné Angel Talavera, analyste chez Oxford Economics, via Twitter (NYSE:TWTR), c'est «la crise politique la plus télégraphiée de l'histoire». Salvini et la Lega ont doublé les chiffres de leurs sondages depuis leur entrée au gouvernement en tant que partenaire junior du Mouvement 5 étoiles au printemps dernier, et Salvini œuvre depuis des mois pour de nouvelles élections afin de refléter ce changement. Les marchés ont eu amplement le temps de prendre en compte ce risque, mais les investisseurs se sont concentrés sur la dette italienne ces dernières semaines dans l'espoir d'un assouplissement de la politique monétaire de la Banque Centrale Européenne, à un moment où les rendements de nombreuses autres obligations d'État ont chuté sous zéro.
Le journal Corriere della Sera a rapporté jeudi que Salvini souhaitait des élections le 13 octobre. Si le pays votait dans le sens des sondages actuels, il y avait de fortes chances pour qu'il puisse former un nouveau gouvernement avec le parti de droite Fratelli d'Italia, plus proche de la réflexion de la Lega sur l'immigration et la souveraineté nationale. Cela suggère qu'un nouveau gouvernement pourrait être formé - du moins selon les normes italiennes - relativement rapidement.
Alors que le Royaume-Uni est sur le point de quitter l'UE fin octobre de manière désordonnée, l'Union Européenne pourrait faire face à deux menaces distinctes et puissantes pesant simultanément sur sa cohésion économique et politique. Et ceci à un moment où l’économie de la zone euro est en train de s’inverser sous l’influence du conflit commercial américano-chinois: l’Allemagne, la France et les Pays-Bas ont tous produit des chiffres lamentables de la production industrielle pour juin de cette semaine.
L’histoire de l’UE laisse penser qu’elle finira par relever ces défis, mais l’incertitude à court terme risque fort de peser sur tous les actifs européens dans l’intervalle.