Par Geoffrey Smith
Investing.com - L'un des héritages de la dernière crise financière a été la sensibilité aiguë des investisseurs à tout ce qui sent le risque de liquidité.
Cette sensibilité a été pleinement perçue en France ces deux derniers jours, où Natixis (PA: CNAT) a chuté de près de 12% après des rapports sur une exposition plus importante qu'il ne semble sage sur des obligations de sociétés illiquides, émises pour la plupart par des sociétés liées à Lars Windhorst, un financier allemand au passé en damier.
La banque d’investissement et gestionnaire d’actifs français était en baisse de 2,3% en fin de matinée à Paris vendredi, soit la pire performance de toutes les banques européennes, après une conférence téléphonique avec des investisseurs au cours de laquelle la direction a tenté d’apaiser leurs craintes, apparemment sans grand succès.
En revanche, l’indice de référence CAC 40 a progressé de 0,5%, enregistrant un nouveau sommet pour l’année, devant tous les autres indices européens à l’exception de l’espagnol IBEX 35. Tous les marchés ont suivi les États-Unis à la hausse depuis que la Fed a manifesté sa volonté de baisser les taux d’intérêt si l’économie américaine ralentissait davantage.
Les problèmes de Natixis ont débuté mercredi, lorsque le Financial Times a annoncé que sa division de gestion de fonds H2O avait amassé plus de 1,4 milliard d’euros (1,56 milliard de dollars) d’obligations émises par des sociétés contrôlées par Windhorst, réparties sur plusieurs fonds. La situation a empiré jeudi lorsque la société de conseil Morningstar a suspendu sa note sur l'un de ces fonds, Allegro, en raison de préoccupations concernant la liquidité de certaines de ses positions.
Les montants en jeu peuvent sembler modestes - H2o Allegro Eur-r C n’a que 2,26 milliards d’euros d’actifs sous gestion, selon les données recueillies par Investing.com - mais la nouvelle arrive à un mauvais moment. Il y a seulement deux semaines, Neil Woodford, un stock-picker britannique de renom, a été contraint de «sécuriser» l'un de ses fonds phares afin de le protéger contre un fléau d'actifs lui permettant de faire face aux demandes de rachat. Woodford avait également fait des paris infructueux sur des actifs difficiles à vendre.
Cela fait également moins d’un an que GAM (SIX: GAMH), un gestionnaire d’actifs basé en Suisse, a été séparé de Bank Julius Baer, le gestionnaire de fonds licencié, Tim Haywood, et a liquidé son fonds Abolute Return Bond Fund après des erreurs similaires.
Mais la véritable raison pour laquelle le marché s'inquiète après de tels incidents est la mémoire de 2007, lorsque deux fonds obscurs gérés hors de France ont soudainement connu des problèmes de liquidité, obligeant la BCE à injecter d'urgence des liquidités sur le marché monétaire et marquant le début du processus qui se terminait par l’effondrement de Lehman Brothers un an plus tard.
Rien n’indique que les problèmes de Natixis aient une dimension systémique. Mais la réaction à l’incident est un rappel sobre de la fragilité de l’ambiance, et le S&P 500 américain a atteint un nouveau record jeudi.