Investing.com -- Les stratèges d'UBS ont réaffirmé leur recommandation de maintenir une position surpondérée dans les secteurs défensifs, soulignant que la toile de fond macroéconomique actuelle favorise fortement ces industries.
Alors que les nouvelles commandes PMI mondiales atteignent leur maximum et que la courbe des taux signale des ralentissements économiques potentiels, les secteurs défensifs tels que les services publics, les équipements de santé, les gaz industriels et certains biens de consommation de base devraient continuer à surperformer.
Les arguments en faveur d'une surpondération des valeurs défensives reposent sur une série d'indicateurs économiques et de tendances de marché bien établis qui suggèrent que les secteurs cycliques deviennent de plus en plus vulnérables.
L'une des principales raisons pour lesquelles UBS soutient les valeurs défensives est que les valeurs cycliques semblent prendre en compte les chiffres élevés des indices PMI mondiaux.
Les actions cycliques, qui ont tendance à suivre de près les indices PMI mondiaux, affichent actuellement des niveaux d'actualisation plus élevés que ceux prévus par UBS, compte tenu de l'aplatissement récent des nouvelles commandes des indices PMI mondiaux.
Selon l'équipe d'UBS, ce décalage crée un risque pour les secteurs cycliques, qui sont vulnérables aux corrections. En revanche, les secteurs défensifs ont prouvé leur capacité à surperformer pendant ces périodes de ralentissement économique.
Le comportement récent de la courbe des rendements est un autre facteur qui entre en ligne de compte dans cette recommandation de surpondération. La courbe des rendements, en particulier l'écart 10 ans/2 ans, s'est récemment inversée, ce qui, historiquement, a été un signal de ralentissement économique ou de récession.
Cette évolution rend les secteurs défensifs attrayants, car ils prospèrent généralement dans des environnements à faible croissance. La probabilité que les taux d'intérêt à court terme diminuent plus rapidement que les rendements à long terme renforce encore les arguments en faveur des secteurs défensifs, qui ont tendance à surperformer lorsque la courbe des rendements se raidit.
UBS estime que cette pentification est hautement probable, ce qui justifie encore davantage l'orientation défensive.
Historiquement, les secteurs défensifs ont largement surpassé les secteurs cycliques au cours de périodes similaires. Sur une période type de 10 mois, les défensives peuvent afficher une surperformance de 21 %, alors que les cycliques ont récemment sous-performé de 11 % au cours des cinq derniers mois.
UBS y voit le signe que la rotation des valeurs cycliques vers les valeurs défensives n'est pas encore achevée et que ces dernières peuvent encore surperformer.
En outre, les valeurs cycliques sur des marchés tels que les États-Unis semblent chères lorsqu'elles sont mesurées par rapport aux ratios cours/bénéfices (P/E) et cours/ventes (P/S), ce qui renforce l'attrait des valeurs défensives sur la base d'une valorisation relative.
Les révisions de bénéfices ajoutent une autre couche à cette thèse. Les prévisions de bénéfices pour les secteurs cycliques ont commencé à être revues à la hausse, tandis que les secteurs défensifs continuent de faire l'objet de révisions à la hausse.
Lorsque les révisions des bénéfices du marché mondial global s'inversent, les secteurs cycliques ont historiquement sous-performé 65 % du temps au cours des 12 mois suivants.
Cette tendance, associée à l'augmentation de la volatilité au sein des indices, qui tend à nuire aux valeurs cycliques, fait des valeurs défensives un pari encore plus sûr.
"Historiquement, c'est en novembre, et non en septembre, qu'il faut acheter des valeurs cycliques", affirment les analystes, ce qui renforce encore l'intérêt de conserver les valeurs défensives à court terme.
Ce schéma saisonnier renforce l'appel d'UBS à rester surpondéré sur les valeurs défensives tout en attendant des points d'entrée plus opportuns pour les valeurs cycliques plus tard dans l'année.
"Nous pouvons avoir des marchés haussiers à dominante défensive (comme en août)", ont déclaré les analystes. Bien qu'il ne s'agisse pas du type de mouvement de marché le plus courant, il montre que les actions peuvent augmenter même lorsque les valeurs défensives mènent la charge.
Étant donné que l'objectif d'UBS pour l'indice mondial MSCI tous pays reste modeste en fin d'année, un portefeuille fortement pondéré en valeurs défensives offre une opportunité de hausse dans un environnement difficile.
UBS a également affiné ses préférences au sein de l'univers défensif, en identifiant les secteurs clés qui sont bien positionnés pour surperformer.
Les services publics, par exemple, sont un choix de premier ordre en raison de leur résilience et de la stabilité de leurs flux de revenus. Le secteur bénéficie de revenus réglementés et a tendance à bien se comporter lorsque la croissance économique ralentit.
Au sein des services publics, UBS met en avant des noms tels que E.ON (ETR:EONGn), Enel (BIT :ENEI), et NiSource Inc (F :NI), en particulier ceux impliqués dans la transmission et la distribution (T&D), qui devrait croître à un taux de croissance annuel moyen de 10 % au cours des prochaines années.
Cette forte croissance, associée aux caractéristiques défensives du secteur, en fait un domaine d'investissement attrayant.
Les équipements de santé sont un autre secteur de prédilection, qui figure en bonne place sur la carte de pointage défensive d'UBS. Des sociétés telles qu'Alcon (SIX :ALCC) et Abbott (NYSE:ABT) Laboratories (LON :0Q15) se distinguent par la croissance solide de leurs bénéfices et des ratios C/B relativement bas, ce qui les rend attrayantes dans l'environnement actuel.
Les équipements de santé bénéficient également de vents structurels favorables tels que le vieillissement des populations, et leur relative immunité aux résultats des élections américaines en fait une valeur défensive solide à long terme.
Les gaz industriels figurent également en bonne place dans les recommandations d'UBS. Ce secteur, avec des noms comme Air Liquide (OTC :AIQUY) en tête, se caractérise par ses flux de revenus non cycliques et ses contrats à long terme.
Avec environ 60 % de son chiffre d'affaires provenant de clients non cycliques, le secteur est bien protégé contre les ralentissements économiques. En outre, les gaz industriels sont prêts à bénéficier des tendances émergentes dans les domaines de l'hydrogène et de la capture du carbone, ce qui les positionne en tant que leaders sur les nouveaux marchés de croissance.
Les biens de consommation de base, en particulier ceux qui sont fortement exposés à l'Amérique latine et à l'Europe de l'Est, complètent les choix défensifs d'UBS. Des sociétés comme Anheuser-Busch InBev, Heineken (AS :HEIN) et Coca-Cola (NYSE :KO) sont distinguées pour leur forte implantation dans ces régions à forte croissance. Ces entreprises offrent une diversification géographique et des flux de trésorerie réguliers qui les rendent attrayantes en période d'incertitude.
UBS voit également des opportunités dans le domaine des logiciels, en particulier dans les entreprises disposant d'une large base installée et générant des revenus récurrents par le biais de modèles d'abonnement.
Des sociétés comme Microsoft (NASDAQ :MSFT) et SAP (NYSE:SAP) sont considérées comme défensives bien qu'elles fassent partie du secteur technologique au sens large. Ces entreprises bénéficient de barrières à l'entrée élevées, qui protègent leur position sur le marché, et offrent un degré de stabilité des bénéfices intéressant en période de volatilité économique.
Malgré les arguments en faveur des valeurs défensives, UBS maintient des surpondérations sélectives dans certains secteurs cycliques, en particulier en Europe.
Les banques européennes et les secteurs axés sur la consommation, y compris la vente au détail, sont considérés comme sous-évalués et structurellement mieux positionnés que leurs homologues mondiaux.
Toutefois, il s'agit là de paris ciblés plutôt que d'un changement cyclique plus large, et les secteurs défensifs restent au cœur du positionnement stratégique d'UBS.