Avoirs à vue de la BNS et guerre des monnaies (par Yann Quelenn)
Le total des avoirs à vue suisses publié ce matin a progressé à518.2 milliards, contre 517.6 milliards précédemment. Nous persistons à penser que ces hausses sont dues non seulement au statut de refuge du pays, mais aussi à des interventions de change de la BNS.
Depuis que la BNS a abandonné le plafond de 1.20 franc pour un euro, le total des avoirs à vue est passé de 444 milliards à 518 milliards. Dans le même temps, la banque centrale a acheté des devises pour défendre le swissy. Ces réserves devant être investies, l'institution a décidé d'augmenter massivement son exposition au marché actions US, soutenant la bulle des actifs. La moitié de son bilan est investie dans des actions mondiales, dont 20% sont américaines..
La BNS manipule-t-elle la monnaie ? Beaucoup se posent la question depuis que le Trésor américain a annoncé vendredi dernier avoir mis la Suisse sur une liste de surveillance de pays aux importants excédents commerciaux et interventions de change. Sans l'exprimer explicitement, les Etats-Unis craignent que la Suisse essaie de donner un avantage concurrentiel à ses exportations. C'est ironique de la part d'un pays qui a utilisé massivement l'assouplissement quantitatif ces dix dernières années. La guerre des monnaies continue de faire rage.
Long sur l'euro en cas de BCE décevante
Le grand rendez-vous de la semaine sera vraisemblablement la réunion de la Banque centrale européenne, qui sera suivie d'une conférence de presse. D'après les médias et les bruits de marché, la BCE envisagerait de ralentir son programme de rachat d'actifs. Ce dernier est censé prendre fin en mars 2017, mais pourrait être étendu à en croire certaines informations. Selon nous, le président Mario Draghi n'annoncera sans doute pas de changement de stratégie. Les données restent mitigées, ce qui place la banque centrale en mode attentiste. A cinq mois du terme prévu du programme, un geste serait prématuré. Nous pensons qu'une modification de la politique monétaire devrait s'accompagner d'une modification des projections macroéconomiques. La réunion de décembre semble donc plus indiquée pour décider d'une prolongation du programme. M. Draghi sera certainement assailli de questions au sujet d'une éventuelle réduction de la voilure pendant la conférence de presse, mais vu son talent pour noyer le poisson, les journalistes ont peu de chances d'en apprendre davantage. En outre, eu égard à la montée des risques événements liés aux élections américaines et au référendum constitutionnel italien, l'institution francfortoise ne voudra probablement pas faire de vagues. Des rumeurs évoquent néanmoins une annonce technique (telle que le retrait du plancher de rendement) lors de la réunion d'octobre, afin de préparer le terrain sans déclencher de réaction majeure sur le marché. Compte tenu de notre scénario d'absence de relèvement des taux de la Fed en 2016 et de report de tout signal préalable de la BCE, nous voyons un potentiel haussier pour l'EUR/USD, avec le support des1.0950 où reprendre des longs pour un nouveau test rapide de la résistance des 1.1068.
EURUSD La paire EUR/USD poursuit sa chute. Pourtant, le support horaire situé à 1,0952 (plus bas du 25/07/2016) est en voie d'être touché. Une résistance horaire se situe à 1,1058 (plus haut du 13/10/2016). Une résistance clé se trouve loin à 1,1352 (plus haut du 18/08/2016). On privilégie un autre mouvement de baisse. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La liquidation de la paire GBP/USD commence à diminuer. Elle peut rencontrer une résistance horaire à 1,2272 (plus haut du 13/10//2016). Des résistances majeures se trouvent loin à 1,2620 (ligne de tendance baissière) et à 1,2873 (03/10/2016). Une base de support se forme actuellement à partir de 1,2090 (plus bas du 07/10/2016). La paire devrait poursuivre sa consolidation. La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.
USDJPY La paire USD/JPY évolue légèrement à la hausse. La paire se trouve au sein d'un canal haussier à court terme. Un support horaire se trouve à 102,81 (plus bas du 10/10/2016) et à 100,09 (27/09/2016), alors que la paire peut rencontrer une résistance horaire à 104,64 (plus haut du 13/10/2016). Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF La paire USD/CHF est en cours de consolidation, mais reste dans une dynamique haussière depuis le 15 septembre. Une résistance horaire se situe à 0,9950 (plus haut du 27/07/2016). Un support horaire devrait se situer à 0,9733 (base du 05/10/2016), puis à 0,9632 (plus bas de la base du 26/08/2016). La paire devrait poursuivre sa progression. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.