Après quelques mois d'incertitudes quant aux interventions éventuelles de la BNS pour défendre l'objectif implicite de la bande 1.05-1.10 de l'EUR/CHF, les traders ont commencé à pousser le franc lentement, mais sûrement, vers la parité. Depuis le 20 février, l'EUR/CHF a ainsi abandonné près de 5%, pour passer de 1.0811 à 1.0236 le 21 avril. Le marché a rapidement réalisé que la fourchette des 1.05-1.10 tenait davantage de rumeurs que de la réalité. Hier, la BNS a surpris en annonçant le durcissement des règles d'exemption au taux d'intérêt négatif, auquel les établissements proches de la Confédération, tels que le fonds de pension de la Confédération ou celui de la BNS, se voient désormais soumis. Par conséquent, seuls les titulaires de comptes du système national de sécurité sociale (AVS/IV/EO, IV/AI et EO/APG) demeurent exemptés. Cette décision ne modifie cependant en rien la règle appliquée aux banques suisse, qui reste de vingt fois le montant des réserves de liquidité obligatoires. Le total des dépôts à vue des banques locales auprès de la BNS a augmenté de 1.4 milliard de franc la semaine dernière, tandis que le montant correspondant à vingt fois les réserves minimales s'élève à 290 milliards.
Et maintenant ?
La Banque nationale suisse est à court de solutions. Elle a du mal à stopper l'appréciation du franc face au repli de l'euro résultant des rachats mensuels d'obligations de 60 milliards d'euros effectués par la BCE pour stimuler l'économie de la zone euro. L'instrument le plus puissant encore à sa disposition est le seuil d'exemption. Pour l'instant, il estfixé à vingt fois le montant des réserves de liquidité obligatoire, mais la BNS pourrait abaisser ce seuil pour accroître le nombre de dépôts à vue soumis au taux négatif. Cette action contraindrait les banques suisses à transférer les coûts encourus aux dépôts des particuliers ou à chercher de meilleurs rendements à l'étranger. D'autres options consisteraient à pousser les taux encore plus loin en territoire négatif ou à intervenir sur le marché des changes. Elles nous paraissent peu probables, car à en juger par ses initiatives récentes, la BNS se montre réticente à gonfler massivement son bilan. Une solution pourrait venir de la zone euro. Si la Grèce et ses créanciers parviennent enfin à un accord, les investisseurs étrangers pourraient revenir vers les actifs européens.
Selon nous, le geste d'hier de la BNS ne changera pas fondamentalement la donne pour l'EUR/CHF, d'autant qu'il se résume à un changement minime de la politique monétaire. Son objectif principal était de rappeler aux traders que la banque centrale voit la montée du franc d'un mauvais œil. L'attention reste donc tournée vers le dossier grec et le programme de rachats d'obligations de la BCE. Nous nous attendons à ce que l'EUR/CHF efface ses gains pour reprendre le chemin vers la parité.
EURUSD La paire EUR/USD évolue de façon générale sans tendance depuis la deuxième moitié de mars. Il faut surveiller le support horaire des 1,0660, car une cassure pourrait valider une succession à court terme de plus hauts ascendants et de plus bas descendants. Un autre support horaire se trouve à 1,0521. Des résistances horaires se situent à 1,0801 (plus bas du 22/04/2015) et à 1,0849 (plus haut du 17/04/2015). À plus long terme, le triangle symétrique favorise un autre mouvement de baisse vers la parité. Par conséquent, nous estimons que la récente évolution sans tendance est une pause de la tendance baissière sous-jacente. Une forte résistance se trouve à 1,1114 (plus bas du 05/03/2015). Des supports clés peuvent se situer à 1,0504 (plus bas du 21/03/2003) et à 1,0000 (support psychologique).
GBPUSD La paire GBP/USD poursuit sa progression et se rapproche désormais de la zone de résistance clé comprise entre 1,5137 et 1,5166. Elle peut rencontrer des supports à 1,4857 et à 1,4701 (plus bas du 15/04/2015). À plus long terme, la cassure du support solide des 1,4814 ouvre la voie à un autre mouvement de baisse à moyen terme vers le support solide des 1,4231 (plus bas du 20/05/2010). Une cassure de la résistance clé des 1,5166 (plus haut du 18/03/2015) est nécessaire pour invalider ce scénario. Une autre résistance clé se situe à 1,5552 (plus haut du 26/02/2015).
USDJPY La paire USD/JPY est passée au-dessus de la résistance horaire des 119,75, confirmant une amélioration de l'intérêt acheteur. D'autres résistances horaires sont assurées par la ligne de tendance baissière (autour de 120,46) et la barre des 120,84. Un autre support horaire se trouve à 119,35 (plus bas du 22/04/2015), alors qu'un support horaire se situe à 118,18. Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une progression graduelle vers la résistance majeure des 124,14 (plus haut du 22/06/2007) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 118,18 (plus bas du 16/02/2015), alors qu'une résistance clé se situe à 121,85 (voir aussi le canal baissier à long terme).
USDCHF La paire USD/CHF a bondi nettement près de la zone de support clé comprise entre 0,9491 et 0,9450 (voir aussi le retracement à 38,2%). La paire peut maintenant rencontrer des résistances horaires à 0,9712 (plus haut du 16/04/2015) et à 0,9863. Un support horaire se trouve à 0,9622 (plus bas intrajournalier). À plus long terme, l'élan haussier de la paire USD/CHF a repris après la chute liée à la suppression du cours plancher de la paire EUR/CHF. Un test de la résistance solide des 1,0240 est probable. Par conséquent, la faiblesse actuelle est perçue comme une évolution de contre-tendance. La paire peut rencontrer des supports clés à 0,9450 (plus bas du 26/02/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours) et à 0,9170 (plus bas du 30/01/2015).