Les marchés des changes se mettent en mode estival. Le dollar s'est légèrement replié face aux monnaies émergentes et du G10, tandis que les taux US sont restés inchangés à 2.25%. L'EUR/USD a progressé de 1.0929 à 1.0949 sur un rythme mesuré.L'USD/JPY a suivi une trajectoire en U, passant de 124.25 à 123.91 avant de revenir à 124.16. L'Asie boursière s'est inscrite en hausse. Le Nikkei a gagné 0.12%, le Hang Seng 0.52% et le Shanghai Composite 0.60%. Les matières premières demeurent sous pression. L'or a notamment chuté de $1089 à $1083. Depuis que les taux d'intérêt ont commencé à augmenter au niveau mondial, le coût du métal jaune s'est accru, ce qui réduit son attractivité. L'indice VIX est tombé à 12.13 avec l'amenuisement de la volatilité sur les actions. Cette dernière a également continué de baisser sur les marchés des changes, signe que les carry trades pourraient redevenir attrayants, le CHF et le JPY nous paraissant être les meilleurs candidats comme monnaies de financement. D'après les médias, Alexis Tsipras s'est imposé face aux frondeurs de son parti. Les termes du plan de renflouement de 86 milliards d'euros en cours de négociation continuent de diviser. Le FMI a indiqué qu'en raison du niveau insoutenable de la dette et du manque d'efficacité par le passé dans la mise en œuvre des réformes, il pourrait s'abstenir de participer au troisième programme d'aide. Les incertitudes entourant les discussions avec la Grèce et la cassure technique des 1.0930 devraient alimenter un risque baissier sur l'EUR/USD. Enfin, la Banque nationale suisse a annoncé une perte de 50.1 milliards de francs suisses sur le premier semestre 2015, soit 10 milliards de plus que dans le rapport précédent, sans doute les coûts résiduels de l'abandon du taux de change minimum de l'EUR/CHF.
Au Japon, l'IPC a cru de 0.4% a/a en juin, contre 0.3% a/a attendu, mais en deçà du 0.5% enregistré en mai. L'inflation core est restée stable à 0.1% a/a, contre 0.0% att., et l'IPC hors alimentation et énergie a bondi à 0.6% a/a, tous deux en hausse par rapport au 0.4% de consensus. Les dépenses des ménages ont déçu à -2.0% a/a en juin, contre 1.9% attendu et 4.8% en mai. Les faibles dépenses de consommation pèseront sur le PIB du deuxième trimestre et font craindre un ralentissement des effets des Abenomics.
En Nouvelle-Zélande, la confiance des entreprises a reflué à -15.3 en juillet, après un recul de -2.3 en juin et les perspectives d'activité ont poursuivi leur baisse à 19.0 en juillet contre 23.6. Ces chiffres témoignent d'un nouveau ralentissement de la dynamique de croissance. En Corée du Sud, la production industrielle a marqué une accélération de 1.2% a/a, contre -2.0% attendu et une chute de 3.0% en données révisées en mai.
La séance européenne s'annonce peu chargée. Les traders suivront le taux de chômage de juin de la zone euro, attendu en recul à 11.0% contre 11.1% préc., ainsi que l'IPCH flash de juillet de la ZE anticipé inchangé à 0.2% a/a, avec un indice core à 0.8% a/a. En Russie, la banque centrale devrait réduire ses taux de 50 pb conformément au consensus. Elle est dans une situation difficile, du fait de la hausse de l'inflation et de l'effondrement de la croissance. Nous sommes acheteurs de l'USD/RUB malgré la réduction des taux, car la fragilité des perspectives de croissance et la baisse des taux officiels devraient inciter les marchés à vendre des roubles (les interventions de la CBR ont été interrompues par suite de la dépréciation du rouble et de la forte volatilité).
La séance américaine sera notamment marquée par la publication du PIB canadien, attendu stationnaire à 0.0% m/m après -0.1% en mai. La récente réduction des taux de la BoC suggère que le marché n'en tiendra pas compte. Nous restons nettement baissiers sur le CAD du fait du ralentissement de la croissance, de la baisse des prix des matières premières et de la position accommodante de la banque centrale. A court terme, la tendance haussière de l'USD/CAD demeure intacte et le cross devrait tester le plus haut inscrit le 15 juillet à 1.3103, dont la cassure ouvrirait la voie vers les 1.3275.