Nouvelle ombre au tableau pour Casino. L'agence d'évaluation financière Standard & Poor’s vient de placer sous surveillance négative le rating du distributeur français, qui risque de devenir dans les prochaines semaines un émetteur « spéculatif ».
Standard & Poor’s se donne en effet trois mois pour évaluer les résultats et la situation bilantaire de Casino. Elle pourrait abaisser dans la foulée jusqu’à deux crans sa note de solidité financière, qui se situe actuellement à « BBB- », le dernier cran avant la catégorie spéculative.
Le 16 décembre dernier, S&P avait pourtant confirmé le rating du distributeur, suite à l'annonce d'un plan de désendettement de deux milliards d'euros, porté à environ quatre milliards la semaine passée avec l'annonce du projet de cession de ses magasins Big C en Thaïlande et au Vietnam.
Dans une note publiée vendredi, Standard & Poor’s est donc revenue sur son appréciation, en marge de la forte dégradation des résultats du groupe au Brésil, qui représente 40% de son chiffre d'affaires et de son résultat opérationnel, mais aussi, sur base d’un taux d'endettement élevé.
L’agence, qui juge « positives » les décisions prises en matière de désendettement, estime que « les bénéfices d'une reprise modérée en France et ceux des cessions d'actifs pourraient être sensiblement dilués par la faiblesse de ses résultats au Brésil, aggravés de surcroît par la baisse du réal brésilien ».
En outre, Casino pourrait échouer à améliorer sensiblement son ratio d'endettement d’ici la fin de l’année, contrairement à ce qu’elle avait anticipé, précise l’Agence.
'Attaché à son statut d’émetteur Investment Grade'
Dans un bref communiqué publié ce matin, Casino se dit être attaché à son statut d’émetteur 'Investment Grade' et indique que l’amélioration des performances opérationnelles attendue en France cette année, conjuguée à l’ampleur du programme de cessions, sont des éléments importants qui renforceront la structure financière du groupe.
Standard & Poor’s conduira prochainement, en liaison avec le management de Casino, une revue de la notation financière du Groupe, indique le communiqué.
Coupon step-up
Sur le marché secondaire, les emprunts Casino évoluent en nette baisse à la mi-journée.
Et pour cause, comme le rappele l'agence Reuters, les obligations notées dans la catégorie spéculative ne peuvent être détenues par certains grands investisseurs institutionnels. Dans l'éventualité d’une relégation de Casino dans la catégorie spéculative, ils devraient vendre leurs obligations sur le marché secondaire, accentuant un peu plus la pression sur les cours.
A titre d'exemple, l'emprunt senior (3,311% - 2023) se traite aux alentours des 90% du nominal, contre un cours supérieur à 96% vendredi à la clôture des marchés. Le rendement annuel de cette obligation, disponible par coupure de 100.000 euros, dépasse désormais 5%.
Précision importante, si Casino était dégradé dans la catégorie spéculative à la fois par Standard & Poor's et par Fitch Ratings, le coupon de cette obligation serait augmenté de 125 points de base (1,25%)*. Avec comme conséquence négative pour Casino, une augmentation de la charge de sa dette.
Egalement par coupure de 100.000 euros, l’obligation Rallye SA (4% - 2021) évolue quant à elle aux alentours des 67% du nominal, avec un rendement annuel supérieur à 13%. Pour rappel, la société Casino Guichard-Perrachon est contrôlée par la société Rallye, elle-même détenue par Foncière Euris. Au 30 juin 2015, le groupe Rallye détenait 48,37% du capital de Casino Guichard-Perrachon et 60,47% des droits de vote.