Chômage suisse stable, probable sous-performance du MXN par rapport aux émergentes
Suisse : bons chiffres de l'emploi, mais… (par Yann Quelenn)
Le taux de chômage suisse est resté stable à 3.1% en juillet et 3.3% en données corrigées des variations saisonnières. Son pic à 3.6% en février avait suscité des craintes d'une dynamique haussière grandissante, qui se sont finalement révélées infondées. Restent deux questions, cependant :
En premier lieu, le franc est toujours largement surévalué (l'euro se traite actuellement sous 1.09 CHF) et l'impact réel de sa vigueur sur l'économie doit encore être évalué. On sait, par exemple, que les exportations horlogères helvétiques sont à la peine, même si cela ne se traduit pas nécessairement dans les statistiques. La Suisse a mis en place des mesures protectionnistes et plusieurs cantons fournissent des aides aux entreprises forcées de réduire la durée de travail de leurs salariés. Par conséquent, on peut s'attendre à une augmentation du taux de chômage au cours de l'année à venir.
En second lieu, le vote pro-Brexit est encore trop récent pour que l'on puisse évaluer correctement les répercussions sur l'économie suisse. Pour l'instant, il a contraint la BNS à intervenir massivement pour défendre le swissie, ce qui a accru le bilan. Une expansion monétaire pourrait également s'imposer à un moment ou à un autre pour aider le pays dans un contexte de guerre des monnaies. Nous pensons donc qu'il est encore trop tôt pour se féliciter du bas taux de chômage. Selon nous, une hausse des chiffres du chômage soulèverait des problèmes de déflation, ce qui inciterait la BNS à faire un geste.
Large rebond des devises émergentes, mais prudence sur le MXN (par Peter Rosenstreich)
La réaffirmation de la position accommodante des banques centrales dans un futur prévisible, à l'exception de la Fed, a soutenu la propension au risque et la quête de rendements. Les investisseurs se sont tournés vers les devises émergentes, le MXN tenant la vedette ces derniers jours, bien qu'il soit à la traîne du rebond du risque général. Le MXN a été l'une des monnaies émergentes les moins performantes depuis le début de l'année, du fait de sa corrélation élevée avec l'or noir et de la préférence des investisseurs pour une stratégie négative sur les marchés émergents à travers le peso (coût de carry bas). Les commentaires du ministre qatari de l'Energie et de l'Industrie,Mohammed Ben Saleh Al-Sada, laissant entrevoir une réduction de la production de l'OPEP, ce qui a fait remonter le pétrole de 3.0%, pourrait être l'impulsion dont le rebond du MXN a besoin. Toutefois, le ralentissement économique et les vents macroéconomiques contraires devraient limiter les haussiers du MXN. En Amérique latine, nous sommes négatifs sur le MXN et nous resterions prudents face à sa récente vigueur.
Sur le plan intérieur, la consommation du secteur privé a soutenu la croissance, mais la persistance des prix bas du pétrole entraînera une érosion régulière de la confiance des consommateurs. Côté étranger, les élections présidentielles américaines restent au centre des préoccupations. Le discours du candidat républicain Donald Trump au Club économique de Détroit a mis l'accent sur la fin de l'ALENA. Une sortie des Etats-Unis de l'accord de libre-échange affecterait tous les pays concernés, mais serait particulièrement néfaste pour le Mexique.
Le rebond de 11.8% y/y de la production automobile mexicaine souligne les risques potentiels pour la croissance. Les données économiques attendues ce jour devraient témoigner d'une divergence accrue entre l'affaiblissement de la croissance et la hausse de l'inflation. Le Mexique doit publier l'IPC de juillet/deuxième semestre, qui devrait porter l'inflation annuelle à 2.7% (3.0% pour le sous-jacent). La production industrielle prévue plus tard cette semaine est anticipée en légère progression, en ligne avec les améliorations de la croissance américaine, à 0.5%, après 0.4% a/a. Malgré la hausse de l'inflation, Banxico suivra probablement les actions de la Fed. Comme elle a déjà relevé les taux de 100 pb à titre préventif, il lui reste un peu de marge de manœuvre. Nous nous attendons à ce qu'elle maintienne son taux au jour le jour à 4.50%, sauf geste de la Fed ou dépréciation trop rapide du MXN.
USD/CHF - Increasing But Volatility Declines.
EURUSD La paire EUR/USD est légèrement en baisse. La voie est largement libre vers le support horaire que la paire peut rencontrer à 1,1046 (plus bas du 05/08/2016). Une résistance horaire est assurée par la barre des 1,1105 (plus haut du 08/08/2016). La paire devrait poursuivre sa chute. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La paire GBP/USD continue de s'affaiblir. La paire évolue actuellement sous la barre des 1,3000 et se dirige vers le support qu'implique la limite inférieure du canal baissier autour de 1,2900/20. Elle peut rencontrer une résistance horaire à 1,3097 (plus haut du 08/08/2016). La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.
USDJPY Les pressions acheteuses à court terme exercées sur la paire USD/JPY semblent diminuer autour de la résistance horaire située à 102,83 (plus haut du 02/08/2016). La structure technique à court terme reste cependant négative et en cas d'échec de la paire de passer au-dessus des 102,83, cela pourrait indiquer la poursuite de l'élan baissier à moyen terme. Un support horaire est assuré par la barre des 100,68 (plus bas du 08/02/2016). Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF La paire USD/CHF continue de bondir au support horaire des 0,9634 (plus bas du 02/08/2016), alors qu'une forte résistance se situe à 9956 (plus haut du 30/05/2016). La volatilité est très faible et devrait indiquer que cette dynamique haussière à court terme est menacée. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.