- Cisco se recentre pour être compétitif dans un monde axé sur le nuage
- Les aspirations de la société en matière de croissance dépendent d'un modèle basé sur les services.
- Le consensus de Wall Street est haussier
- Les perspectives implicites du marché sont haussières
- CSCO doit afficher une croissance supérieure à celle de ces dernières années.
- une faible valorisation pour une grande entreprise technologique,
- perspectives haussières du consensus de Wall Street et
- des perspectives de consensus haussières sur le marché des options.
Le géant des réseaux Cisco (NASDAQ:CSCO) s'est adapté assez lentement à l'énorme évolution des dépenses informatiques, qui privilégient désormais les solutions basées sur le cloud. Pour l'avenir, l'entreprise met l'accent sur les abonnements aux logiciels, les solutions en nuage et le travail à distance pour assurer sa croissance.
Bien que la direction dise tout ce qu'il faut, la croissance des bénéfices et des revenus de CSCO au cours des dernières années est décevante. Le consensus sur la croissance attendue des bénéfices indique une croyance dominante selon laquelle les efforts de redressement de la société basée à San Jose, en Californie, ne seront pas très fructueux. Le consensus pour la croissance du BPA sur 3 à 5 ans est de 5,9 % par an, ce qui est bien inférieur au taux de croissance médian prévu de 15,5 % pour le secteur des TI.
Source : Investing.com
CSCO a chuté de 12,4 % depuis son sommet TTM de 63,96 $ le 29 décembre, mais son rendement total sur 12 mois de 30,4 % est bien supérieur à celui du NASDAQ 100. Le rendement total TTM de Invesco QQQ Trust (NASDAQ:QQ) est de 9,1%.
À plus long terme, la performance de CSCO est à la traîne, avec un rendement total annualisé sur trois ans qui est environ la moitié de celui du S&P 500 et le cours actuel de l'action est inférieur aux niveaux que le titre a atteints en juillet 2019.
Le BPA trimestriel est resté stable au cours des trois dernières années, et les prévisions pour l'année prochaine et au-delà sont les mêmes. Même si le P/E TTM de 21,2 pour CSCO est faible pour une grande entreprise technologique, le manque de croissance des bénéfices au cours des trois dernières années est définitivement une préoccupation.
Source : E-Trade. Les valeurs vertes représentent les montants par lesquels les bénéfices ont dépassé le niveau attendu par le consensus.
La dernière fois que j'ai écrit sur CSCO, c'était le 21 octobre et j'ai attribué une note haussière/acheteuse. Les facteurs clés de la notation étaient les suivants :
Si la plupart des lecteurs connaissent les points (1) et (2), l'utilisation des options pour former une perspective peut être nouvelle.
Le prix d'une option sur une action reflète l'estimation consensuelle du marché de la probabilité que le cours de l'action dépasse (option d'achat) ou descende (option de vente) un niveau spécifique (le prix d'exercice de l'option) entre aujourd'hui et l'expiration de l'option. En analysant les prix des options d'achat et de vente à un éventail de prix d'exercice, tous ayant la même date d'expiration, il est possible de calculer une prévision de prix probable qui concilie les prix observés des options. C'est ce qu'on appelle la perspective implicite du marché et elle reflète le point de vue consensuel des acheteurs et des vendeurs d'options.
Depuis la publication de ma dernière analyse, CSCO a enregistré un rendement total de +1,58%, contre -3,3% pour le S&P 500 sur la même période.
J'ai mis à jour les perspectives implicites du marché pour CSCO jusqu'au milieu de 2022 et au début de 2023 et je les ai comparées aux perspectives du consensus de Wall Street.
Perspectives du consensus de Wall Street pour CSCO
E-Trade calcule les perspectives du consensus de Wall Street en combinant les opinions de 18 analystes classés qui ont publié des notes et des objectifs de cours pour CSCO au cours des 90 derniers jours. Le consensus est haussier, comme il l'est depuis un an, et l'objectif de cours sur 12 mois est supérieur de 17,5 % au cours actuel de l'action. L'objectif de cours à 12 mois du consensus est légèrement supérieur à ce qu'il était il y a trois mois (63,78 $). Sur les 18 analystes, neuf attribuent une note d'achat et neuf une note de maintien.
Source : E-Trade
La version d'Investing.com du consensus de Wall Street est calculée en agrégeant les opinions de 29 analystes. La note du consensus est haussière et l'objectif de cours du consensus est de 9,35% supérieur au cours actuel. L'objectif de cours du consensus est nettement inférieur à celui d'E-Trade en raison d'un analyste aberrant qui a fixé un objectif de cours de 30 dollars pour le titre. Conformément aux résultats d'E-Trade, les notes des analystes sont presque également réparties entre acheter et conserver.
Source : Investing.com
La différence entre les objectifs de prix du consensus à 12 mois de ces deux sources a un impact majeur sur l'appréciation attendue du prix. Pour tenter de concilier cet écart, j'ai examiné le calcul de Seeking Alpha pour l'objectif de cours consensuel. À 63,5 $, Seeking Alpha se situe entre les objectifs de prix du consensus à 12 mois d'E-Trade et d'Investing.com.
La moyenne des objectifs de prix du consensus à 12 mois d'Investing.com et d'E-Trade, 63,39 $, implique une appréciation du prix à 12 mois de 13,4 %. Combiné au rendement du dividende de 2,6 %, le rendement total attendu est de 16 %, proche du rendement annualisé sur cinq ans de 15,7 % et bien supérieur au rendement annualisé sur trois ans de 10,3 %.
Perspectives implicites du marché pour CSCO
J'ai calculé les perspectives implicites du marché jusqu'à la mi-2022 (en utilisant les options qui expirent le 17 juin 2022) et jusqu'en 2022 (en utilisant les options qui expirent le 20 janvier 2023).
La présentation standard des perspectives implicites du marché est sous la forme d'une distribution de probabilité du rendement du prix, avec la probabilité sur l'axe vertical et le rendement sur l'axe horizontal.
Source : Calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'E-Trade.
Si les perspectives implicites du marché sont généralement symétriques, les probabilités maximales sont décalées vers des rendements positifs, un indicateur haussier. Le résultat à probabilité maximale correspond à un rendement du prix de +3,4 %. La volatilité annualisée calculée à partir de cette distribution est de 32,2 %.
Pour faciliter la comparaison directe des probabilités de rendements positifs et négatifs, je fais pivoter le côté des rendements négatifs de la distribution autour de l'axe vertical (voir le graphique ci-dessous).
Source : Calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'E-Trade. Le côté des rendements négatifs de la distribution a été tourné autour de l'axe vertical.
Cette vue rend très évidente l'inclinaison haussière des perspectives implicites du marché. Les probabilités de rendements positifs sont nettement et systématiquement plus élevées que celles de rendements négatifs de même ampleur pour un large éventail des résultats les plus probables (la ligne bleue pleine est bien au-dessus de la ligne rouge pointillée sur les ⅔ gauche du graphique). Il s'agit d'une perspective haussière pour CSCO jusqu'au milieu de l'année 2022.
La théorie suggère que les perspectives implicites du marché auront tendance à avoir un biais négatif, ce qui renforce la perspective haussière jusqu'à la mi-2022.
Les perspectives implicites du marché pour les 11,8 prochains mois sont moins haussières, avec des probabilités de rendements positifs et négatifs très proches. Les probabilités de résultats négatifs ont tendance à être très légèrement supérieures à celles des résultats positifs. En raison du biais négatif attendu, ces perspectives sont toujours interprétées comme étant neutres avec une légère tendance haussière. La volatilité annualisée calculée à partir de cette distribution est de 31,3 %.
Source : Calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'E-Trade. Le côté à rendement négatif de la distribution a été tourné autour de l'axe vertical.
Les perspectives implicites du marché sont haussières jusqu'au milieu de l'année 2022 et neutres avec une légère inclinaison haussière pour l'année entière. La volatilité attendue est stable, à environ 31,7 %.
Conclusion : L'action Cisco est-elle un bon investissement actuellement ?
Bien que la valorisation de CSCO soit assez modeste pour une grande entreprise de technologie, la croissance du chiffre d'affaires et des bénéfices de la société au cours des dernières années est inférieure à la moyenne.
Cisco essaie de rattraper l'évolution du marché vers le cloud et le "everything-as-a-service". Le consensus prévoit que la croissance continuera d'être faible, mais la valorisation offre un certain potentiel d'appréciation du cours.
Le consensus de Wall Street pour CSCO est haussier, avec un rendement total attendu sur 12 mois d'environ 16%. En règle générale, pour une cote d'achat, je souhaite voir un rendement attendu sur 12 mois qui représente au moins la moitié de la volatilité attendue, et CSCO répond tout juste à ce critère en utilisant l'objectif de cours du consensus de Wall Street et la volatilité attendue des perspectives implicites du marché.
Les perspectives implicites du marché pour CSCO sont haussières jusqu'au milieu de l'année 2022, mais neutres, bien qu'avec une légère tendance haussière, pour l'année entière. Je maintiens ma note d'achat globale pour CSCO, mais je prévois de la réévaluer après le milieu de l'année.