L'estimation de l'IPC brut de la zone euro sent la déflation, avec -0.2% a/aen décembre (contre -0.15 att. et 0.3% préc.) en raison essentiellement de la glissade persistante des prix du pétrole. Le WTI a creusé ses pertes pour passer sous $47 ce jour. L'IPC sous-jacent ressort toutefois en légère amélioration à 0.8% a/a (contre 0.7% att. et préc.). Compte tenu des anticipations grandissantes de l'annonce d'un QE par la BCE, la monnaie unique reste soumise à de vives pressions. L'EUR/USD consolide ses pertes sous 1.1900 aujourd'hui, tandis que les pressions sur le plancher de l'EUR/CHF intensifient les attentes d'une autre intervention surprise de la Banque nationale suisse. Les réserves de devises de la BNS ont augmenté de 7% en décembre, ce qui confirme que les décideurs suisses agissent plus agressivement qu'on le pensait contre l'appréciation du franc. Les minutes de la Fed seront le prochain grand rendez-vous de ce mercredi. Le dollar est recherché, eu égard aux anticipations d'une Fed hawkish.
Le plancher de l'EUR/CHF toujours sous pression
Les réserves de devises de la Banque nationale suisse ont augmenté à 495.1 milliards de francs en décembre, contre 462.4 milliards en décembre, soit une hausse de 7% nettement supérieure aux attentes du marché. Cela se conjugue à l'instauration de taux d'intérêt négatifs sur les dépôts à vue et à l'élargissement de la bande inférieure de la marge de fluctuation du LIBOR sous zéro en décembre, pour révéler un comportement relativement agressif de la BNS. "Les taux négatifs n'entravent pas la capacité de la BNS à mener des interventions illimitées en devises", d'après les propos tenus en début de semaine par le président de la banque centrale Thomas Jordan. Les interventions de la BNS sur les marchés témoignent de sa détermination à protéger les 1.20 face à l'euro. Les tentatives de test du plancher accroissent la probabilité d'interventions supplémentaires de la BNS, qui devra tôt ou tard prendre de nouvelles mesures, la BCE s'acheminant vers la mise en œuvre d'un véritable QE.
Concernant les futures sur taux d'intérêt, nous voyons un nouveau pic haussier au-dessus des 100.250, certains intégrant déjà une action de la BNS sur les taux (alors que les taux négatifs annoncés en décembre entreront en vigueur à partir du 22 janvier seulement). Les positions ouvertes diminuent lentement pour revenir aux niveaux d'avant septembre.
Sur les marchés des options, les volumes s'affichent en nette baisse comparé à fin 2014, mais les prix d'exercice des options de vente classiques se situent toujours sur 1.20. Si les risques de retournement 1 mois delta-25 campent autour de zéro, ceux à 3 mois, 6 mois et un an s'avèrent de plus en plus négatifs, le côté vente profitant toujours de la détermination de la BNS à défendre les 1.20.
L'USD/CHF a progressé au-dessus de la parité à 1.0135, son plus haut niveau depuis septembre 2010. La dynamique haussière s'accélère, renforcée par l'importante demande de dollars avant les minutes de la Fed. Des achats d'options sont présents au-dessus de 1.00 pour expiration ce jour et devraient soutenir les potentiels mouvements de cours liés à la Fed pendant la séance new-yorkaise. Les données CFTC au 30 décembre confirme que le positionnement net non commercial sur futures reste confortablement négatif (-16,545 contrats), malgré une légère augmentation des paris en faveur du swissy dans le rapport de la semaine dernière.
Progression généralisée du dollar avant la publication des minutes de la Fed
La Fed publie les minutes de sa réunion des 16 et 17 décembre ce mercredi. Pour rappel, le FOMC a abandonné l'expression "période considérable", comme les marchés s'y attendaient, lors de cette réunion, mais la présidente du FOMC Janet Yellen a déclaré que "le Comité jugeait peu probable d'enclencher la normalisation avant au moins les deux prochaines réunions". Les taux US à 10 ans ont brièvement plongé sous 1.90% à New York hier. Le marché continue d'intégrer le premier relèvement des Fed Funds en juin 2015 et pas avant.
EUR/CHF 1-year Risk Reversal
EURUSD La paire EUR/USD reste faible en dépit du support clé situé à 1,1877 (plus bas du 07/06/2010). Une cassure de la résistance horaire des 1,1976 est nécessaire pour suggérer un affaiblissement de la dynamique baissière. Une autre résistance horaire se trouve à 1,2110. À long terme, l'EUR/USD suit une tendance baissière depuis mai 2014. La paire s'attaque à la zone de support solide comprise entre 1,2043 (plus bas du 24/07/2012) et la barre des 1,1877 (plus bas du 07/06/2010). La structure technique favorise une éventuelle cassure à la baisse. La paire peut rencontrer d'autres supports à 1,1640 (plus bas du 15/11/2005) et à 1,0765 (plus bas du 03/09/2003). Une résistance clé se trouve à 1,2252 (plus haut du 25/12/2014).
GBPUSD La paire GBP/USD a cassé son support horaire des 1,5176 (plus bas du 05/01/2015), confirmant une succession en cours de plus hauts descendants et de plus bas descendants. Il faut surveiller le test du support des 1,5102. La paire peut trouver des résistances horaires à 1,5274 (plus haut du 06/01/2015) et à 1,5341 (plus haut intrajournalier). La structure technique à long terme sera négative aussi longtemps que les prix resteront au-dessous de la résistance clé des 1,5620 (plus haut du 31/12/2014). Un repli total de la progression de 2013-2014 est attendu. Un support solide se trouve à 1,4814 (plus bas du 09/07/2013).
USDJPY La paire USD/JPY a enregistré un certain intérêt acheteur près du support 118,26. Cependant, une cassure de la résistance horaire des 119,39 (plus haut intrajournalier) est nécessaire pour suggérer quelque chose de plus qu'un rebond temporaire. Une autre résistance horaire se trouve à 119,79 (plus haut intrajournalier). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 110,09 (plus haut du 01/10/2014) tiendra bon. Même s'il n'y a aucun signe qui pourrait suggérer la fin de la tendance haussière à long terme, une consolidation à moyen terme est probable, étant donné la forte progression enregistrée récemment et la résistance majeure des 124,14 (plus haut du 22/06/2007). Un support clé se trouve à 115,46 (plus bas du 17/11/2014).
USDCHF La paire USD/CHF évolue au-dessus de sa zone de résistance solide définie par la barre des 0,9972 (plus haut du 24/07/2012) et 1,0067 (plus haut du 01/12/2010), suggérant la persistance de l'intérêt acheteur. La paire peut rencontrer des supports horaires à 1,0033 (plus bas intrajournalier) et à 0,9934 (plus bas du 02/01/2015). Dans une perspective à plus long terme, la structure technique indique qu'une nouvelle tendance à long terme a commencé en août 2011. Une cassure décisive de la zone de résistance majeure comprise entre 0,9972 (plus haut du 24/07/2012) et 1,0067 (plus haut du 01/12/2010) pourrait confirmer un tel scénario. D'autres résistances clés se trouvent à 1,0676 (plus haut du 12/07/2010) et à 1,1731 (plus haut du 01/06/2010). La paire peut rencontrer un support clé à 0,9831 (plus bas du 25/12/2014).