S&P et Fitch Ratings ont modifié il y a quelques jours les notations de la société de gestion d’ordonnances médicales Express Scripts Holding (*), dans le contexte plus large de l’offre d’acquisition lancée en mars 2018 par Cigna pour 67 milliards de dollars, dettes comprises.
L’assureur maladie américain a annoncé le 20 décembre le bouclage de l’opération, donnant naissance, selon Reuters, à l’un des plus grands fournisseurs d’assurances de soins de santé aux États-Unis. Financé par de l’argent cash et un échange d’actions, le rapprochement entre Cigna et Express Scripts Holding a entraîné la disparition des actions respectives des deux sociétés sur les écrans des traders, au profit d’une Cigna "nouvelle version".
Dans son communiqué, la direction a déclaré qu’avec ce rapprochement elle s’attendait à "créer une valeur significative pour ses actionnaires". Elle estime aussi que "ses marges et sa trésorerie disponible resteront solides", ce qui devrait lui permettre par exemple de "rapidement réduire le niveau de la dette".
Le même jour, le 20 décembre donc, S&P et Fitch ont modifié les ratings d’Express Scripts Holding. S&P lui a attribué une meilleure note: A- contre BBB+ tandis que Fitch a effectué le mouvement inverse, réduisant à BBB- contre BBB. L’ensemble de ces ratings reste dans le groupe des émetteurs notés "Investment grade".
En conséquence, et pour ne citer que lui, l’emprunt senior non sécurisé Express Scripts Holding est désormais au niveau A- chez S&P. D’une échéance égale au 1er mars 2027 et d’un coupon de 3,4%, l’obligation se traite aux alentours de 93% du nominal si l’on se réfère aux derniers prix disponibles, soit un rendement (brut annuel) de 4,44%.
La coupure est de 2.000 dollars pour une taille à l’émission de 1,5 milliard. Gardons à l’esprit que parmi les risques liés à la détention de cet emprunt figure le risque de change puisque la devise d’émission est le dollar.