Les économistes sont confrontés à un ensemble de données contradictoires. Cela donne à chacun d'entre eux l'occasion d'avoir partiellement raison - l'inflation est en plein essor, mais elle a peut-être atteint un sommet, les hausses de taux d'intérêt vont freiner la demande, mais les revenus réels sont déjà en baisse, etc.
Mais l'essentiel est que la mesure du PIB de la croissance économique américaine a affiché une baisse de 1,4 % au premier trimestre, et que l'indice des dépenses de consommation personnelle de l'inflation pour le mois de mars a fait un bond de 6,6 % sur l'année.
Le chiffre du PIB pourrait être revu à la hausse et le chiffre de l'inflation PCE inclut les augmentations volatiles des prix de l'alimentation et de l'énergie que les responsables de la Réserve fédérale préfèrent ignorer ; ("core"). L'indice des prix à la consommation a augmenté de 5,2 % sans ces éléments que les gens doivent acheter). Mais à première vue, ces deux points de données indiquent une stagflation - une croissance faible ou négative combinée à une haute inflation.
Il n'est pas vraiment possible de s'en sortir, quel que soit le nombre d'équivoques que l'on injecte dans une analyse fondamentale (et les analystes financiers sont pleins de ces équivoques).
Aujourd'hui, les mêmes économistes bancaires qui prévoyaient une croissance de 1,1 % au premier trimestre disent qu'il ne faut pas s'inquiéter car la demande sous-jacente reste forte et le deuxième trimestre montrera un rebond. Les analystes de la banque néerlandaise ING (AS:INGA) ont écrit la semaine dernière :
"En ce qui concerne le 2e trimestre, nous sommes convaincus que le chiffre de la croissance sera meilleur malgré le fait que les politiques fiscales et monétaires deviennent moins favorables. Alors que l'inflation nuit au pouvoir d'achat, les revenus nominaux augmentent fortement et il y a des gains d'emploi décents qui, combinés, peuvent maintenir les dépenses fermes."
C'est l'équivoque 101. Dans le même temps, les économistes prévoient avec confiance que la Fed augmentera les taux d'intérêt d'un demi-point à la fois lors de sa réunion de mai cette semaine et lors de celle des 14 et 15 juin. Ce type d'action "agressive" est conçu pour freiner la demande. ING semble vouloir avoir le beurre et l'argent du beurre.
La BCE derrière la courbe de l'inflation ; la récession américaine menace
Si la stagflation est une mauvaise chose, la récession l'est encore plus, et marchés boursiers ont chuté vendredi, les investisseurs commençant à fermer les écoutilles. Techniquement, la récession survient après deux trimestres successifs de baisse du PIB, nous sommes donc déjà à mi-chemin.
{Les économistes de la Deutsche Bank (ETR:DBKGn) sont plus pessimistes que ceux d'ING. Après avoir été la première grande banque à prévoir une récession en avril, la banque allemande, qui a d'importantes activités à Wall Street, redouble maintenant d'efforts et prévoit une "récession majeure" aux États-Unis, et non une récession légère comme elle l'avait prévu.
Les économistes de la Deutsche Bank invoquent l'histoire et le fait que la Fed est plus en retard sur l'inflation qu'elle ne l'était dans les années 1980 et qu'elle n'a "jamais été capable de corriger" une inflation même faible sans une récession importante. L'inflation, concluent-ils, n'est pas prête de disparaître.
Pendant ce temps, la Banque centrale européenne s'excuse de s'être autant trompée dans ses prévisions d'inflation. Inflation a atteint 7,5 % en avril, sa sixième hausse consécutive et un niveau record pour la zone euro, ce qui met la pression sur la banque centrale pour qu'elle commence enfin à agir.
Les experts de la BCE ont déclaré que nos modèles n'avaient pas prévu la forte hausse des prix de l'énergie, la perturbation des goulets d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement et le rebond rapide de la demande à la suite de la pandémie.
Après que les responsables de la BCE, sous la houlette de la présidente Christine Lagarde, mais aussi de l'économiste en chef Philip Lane, aient jusqu'à très récemment fait fi de la nécessité de relever les taux, les analystes s'attendent désormais à ce que la banque centrale commence à relever ses taux en juillet et procède à deux nouvelles hausses avant la fin de l'année.
Deux pays qui sont restés en dehors de la zone euro, la Grande-Bretagne et la Suède, n'attendent pas que la BCE agisse. La Banque d'Angleterre devrait maintenir cette semaine ses mini-remontées de 0,25 point de pourcentage et relever son taux de référence pour la quatrième réunion consécutive, à 1 %.
La semaine dernière, la banque centrale de Suède a dit adieu aux taux d'intérêt nuls, son taux directeur à 0,25 %, la première fois au-dessus de zéro depuis 2014. La Riksbank a déclaré qu'elle était prête à relever les taux deux ou trois fois de plus cette année si nécessaire pour lutter contre l'inflation.