Si les responsables de la politique de la Réserve fédérale veulent sincèrement atteindre leur objectif déclaré d'un emploi maximal, ils devront cesser d'ignorer les réalités économiques qui se présentent à eux.
Le rapport d'avril sur l'emploi, qui n'a révélé qu'une fraction des créations d'emplois prévues, a jeté un froid sur le récit selon lequel la politique est correctement calibrée, bien que la plupart des reproches soient imputables aux mesures de dépenses publiques plutôt qu'à la politique monétaire.
Le rapport indiquant que les nouveaux emplois n'étaient que 266 000 le mois dernier, au lieu du près d'un million attendu, est immédiatement devenu un ballon politique, les républicains accusant les allocations de chômage excessives de décourager les nouvelles embauches et les démocrates affirmant que les données montrent qu'il y a encore beaucoup d'incertitude économique après une année de fermeture pour cause de pandémie.
Le rapport sur l'emploi pourrait être une aberration ; l'IPC à venir pourrait raconter une histoire différente
Quelle est donc la réalité économique ? Le rapport sur l'inflation de mercredi permettra d'y voir plus clair. Si l'inflation, mesurée par l'indice des prix à la consommation, dépasse la prévision consensuelle de 0,2 % en glissement mensuel, cela fera certainement pencher l'argument de l'emploi en faveur de ceux qui disent que les emplois sont là mais que les gens préfèrent gagner plus d'argent en restant chez eux et en percevant des primes.
Si l'indice des prix à la production de jeudi, un indicateur avancé de la trajectoire future de l'IPC, montre également une tendance à la hausse, cela donnera du crédit aux détails anecdotiques des rapports sur les bénéfices.
Les entreprises se plaignent de ne pas pouvoir embaucher suffisamment de travailleurs. Cela devrait signifier que les salaires et les prix augmentent, car les entreprises ne répondent pas à la demande des consommateurs, même si elles augmentent les salaires pour attirer les employés.
Les membres du Comité fédéral de l'open market ont suivi la ligne du parti la semaine dernière avant le rapport sur l'emploi. La gouverneure de la Fed, Michelle Bowman, qui siège au comité en tant que représentante des petites banques, a prononcé l'un de ses rares discours sur la politique monétaire et elle a respecté la ligne de conduite - optimiste quant à l'économie mais prudente quant aux incertitudes liées à la pandémie.
"Nous sommes encore loin de nos objectifs, et dans notre nouveau cadre, nous voulons voir des progrès réels, et pas seulement des progrès prévus", a déclaré le vice-président Richard Clarida, reprenant le refrain constant des membres du FOMC. Il veut attendre les données ; il en aura cette semaine.
Le chef de la Fed de Chicago, Charles Evans, a exprimé son enthousiasme à l'égard de l'économie en pleine expansion, affirmant qu'une production maximale est une bonne chose. Il souhaite que la charge de la preuve incombe à ceux qui craignent l'inflation et leur demande de quantifier "exactement le type de chiffres" dont ils parlent.
Le président de la Fed de Boston, Eric Rosengren, a déclaré que les hausses de l'inflation seront temporaires, comparant les goulots d'étranglement aux pénuries de papier toilette survenues il y a un an, lorsque les lockdowns sont entrés en vigueur.
Les économistes craignent que la Fed ne fasse l'autruche jusqu'à ce que la surchauffe de l'économie et l'augmentation rapide de l'inflation l'obligent à prendre des mesures draconiennes, ce qui pourrait plonger le pays dans une récession.
La secrétaire au Trésor, Janet Yellen, ancienne présidente de la Fed, a vendu la mèche mardi dans une interview préenregistrée pour l'Atlantic, en déclarant qu'"il se peut que les taux d'intérêt doivent augmenter" si tous les plans de relance de l'administration sont approuvés. Elle a fait marche arrière aussi vite que possible lors d'un autre événement le même jour, en déclarant qu'elle ne pensait pas que l'inflation deviendrait un problème.
Un grand nombre de membres du FOMC s'exprimeront la semaine prochaine après le rapport sur l'IPC, il sera donc intéressant de voir comment ils présenteront les chiffres. Jusqu'à présent, un seul membre de la Fed, Robert Kaplan, chef de la Fed de Dallas, a dépassé les bornes lorsqu'il a suggéré, fin avril, que la banque centrale entame dès que possible une discussion sur la réduction progressive de ses achats d'obligations.
Le rapport d'avril sur l'emploi est tellement aberrant que les deux parties peuvent le considérer comme une distorsion ponctuelle. Il sera plus difficile de minimiser une augmentation plus forte que prévu des prix qui montrent une tendance à la hausse.