Dans son discours d'hier, le président de la Banque centrale du Brésil Alexandre Tombini a déclaré que le programme de swaps avait atteint son objectif et pourrait être interrompu jusqu'à ce que les conditions de la demande nécessitent son renouvellement. L'objectif des opérations de swap n'est pas de juguler la dépréciation du réal, mais de tempérer la volatilité négative afin de ne pas perdre le contrôle de l'inflation et du déficit courant du pays. "Mis en place en août 2013, le programme de swap de devises a atténué les fluctuations de change et protégé les agents économiques", a expliqué M. Tombini. De fait, le vrai danger de la volatilité des taux de change est l'absence de visibilité dans l'économie réelle via les exportations, les importations, les entrées ou sorties de capitaux et l'inflation. Le programme de swaps de la BCB avait été rendu nécessaire par les fluctuations récentes sur les marchés émergents. Il n'a pas empêché l'économie d'entrer en récession au premier semestre de l'année, avec une inflation supérieure à la fourchette cible de la BCB (4.5% +/- 2%), et n'a pas amélioré le déficit courant, qui s'établit à -3.81% du PIB, son plus haut niveau depuis le premier trimestre 2002. Il a cependant préservé le Brésil d'une dégradation économique accrue, notamment pendant la période où les volatilités ont dépassé les 25% avant les élections présidentielles d'octobre.
Les tensions politiques se sont à présent apaisées, même si les marchés sont mécontents de la réélection pour quatre ans de Dilma Rousseff. Le nouveau ministre des Finances Joaquim Levy va s'employer à relancer la croissance à l'aide d'un resserrement de la politique fiscale, un enjeu majeur. La BCB doit rester solide sur le plan financier pour apporter un soutien monétaire en temps et en heure. D'après M. Tombini, le renforcement de la politique fiscale "devrait faciliter la convergence de l'inflation vers l'objectif des 4.5%". La première étape consistera toutefois à convaincre les investisseurs que la consolidation fiscale conduira à la croissance, un défi de taille !
Ce n'est pas la déprécation du BRL qui pose problème, ce sont les volatilités
Compte tenu des excellentes données économiques US, des attentes de l'abandon des termes "période considérable" dans les discours de la Fed et des anticipations d'un calendrier clair de normalisation monétaire aux Etats-Unis,nous voyons une seule direction pour l'USD/BRL. Le réal fait partie des "Cinq fragiles" aux côtés des TRY, ZAR, INR et IDR (autrement dit les monnaies les plus sensibles aux taux US) et restera exposé aux pressions vendeuses liées à la Fed. Aller à l'encontre de cette direction naturelle serait coûteux et inefficace pour la BCB, qui doit utiliser ses ressources intelligemment. Le réal devrait continuer à s'affaiblir, même si la BCB renouvelle son programme de swaps, aussi bienvenue soit une intervention ciblée de la banque centrale pour tempérer les volatilités, qui nous paraissent être le principal obstacle aux métriques macro-économiques brésilienne. Il convient donc de noter que la BCB sera appelée à relever encore le Selic parallèlement au resserrement de la politique monétaire de la Fed. Une augmentation à 12.50% est possible dans un premier temps, le plus haut niveau depuis 2011. Une nouvelle hausse dépendra de la façon dont l'économie brésilienne réagira aux pressions des dynamiques internes et externes en 2015, avec une nouvelle équipe économique aux commandes.
Les indicateurs techniques USD/BRL pointent à la hausse sur le court terme
L'USD/BRL a progressé à 2.6132, porté par les anticipations d'une dépréciation du réal une fois privé du soutien de la banque centrale. La MACD (12, 26) est entrée dans le vert, laissant entrevoir la poursuite de la tendance haussière large en cours depuis début septembre. Nous surveillons le range 2.50/2.75 pour la fin d'année dans le prolongement du canal haussier. Les demandes d'options sont orientées à la hausse au-dessus des 2.50/2.52 à l'approche du 30 décembre 30th.
USD/BRL's bullish trend
EURUSD La paire EUR/USD a rebondi après avoir atteint de nouveaux plus bas.. Cependant, aussi longtemps que les cours resteront au-dessous de la résistance des 1,2456 (voir aussi la ligne de tendance baissière), la structure technique favorisera un biais baissier à court terme. La paire peut rencontrer une autre résistance à 1,2532. Des supports horaires se trouvent actuellement à 1,2341 (plus bas intrajournalier) et à 1,2247. À long terme, l'EUR/USD suit une tendance baissière depuis mai 2014. La cassure de la zone de support solide comprise entre 1,2755 (plus bas du 09/07/2013) et la barre des 1,2662 (plus bas du 13/11/2012) appelle à une chute vers le support solide des 1,2043 (plus bas du 24/07/2012). Une résistance clé se trouve à 1,2600 (plus haut du 19/11/2014).
GBPUSD La paire GBP/USD a rebondi après avoir cassé le support des 1,5593. Cependant, la résistance horaire située à 1,5726 (plus haut du 04/12/2014) a tenu bon jusqu'ici. La paire peut rencontrer des supports à 1,5626 (plus bas du 09/12/2014) et à 1,5542. Une résistance clé se situe à 1,5826 (voir aussi la tendance baissière). À plus long terme, la cassure du support des 1,5855 (plus bas du 12/11/2013) confirme une tendance baissière sous-jacente. Un risque de baisse conservateur est assuré par un test du support des 1,5423 (plus bas du 14/08/2013). La paire peut rencontrer un autre support à 1,5102 (plus bas du 02/08/2013). Une résistance clé se trouve à 1,5945 (plus haut du 11/11/2014).
USDJPY La paire USD/JPY a chuté fortement au cours de la session d'hier. Cependant, la longue ombre journalière observée hier indique une nette reprise de l'intérêt acheteur près du support des 117,87. La paire peut rencontrer des résistances horaires à 119,92 (plus haut intrajournalier, voir aussi le retracement à 50% de la récente baisse) et à 121,00 (plus haut du 09/12/2014). Un support clé se trouve à 117,24. À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 110,09 (plus haut du 01/10/2014) tiendra bon. Étant donné la résistance majeure des 124,14 (plus haut du 22/06/2007) et la hausse surévaluée, les chances d'assister à une phase de consolidation à moyen terme sont élevées. Cependant, aucun signe ne suggère la fin de la tendance haussière à long terme.
USDCHF L'USD/CHF s'est affaiblie près de la résistance clé des 0,9839 (plus haut du 22/05/2013). Cependant, la plus forte ligne de tendance haussière et le test réussi du support des 0,9649 continuent de favoriser un biais haussier à court terme. On peut trouver des résistances horaires à 0,9743 (plus haut intrajournalier) et à 0,9778 (plus haut du 09/12/2014). Dans une perspective de plus long terme, la structure technique favorise un repli total de la grande phase de correction commencée en juillet 2012. Une zone de résistance majeure se trouve entre 0,9972 (plus haut du 24/07/2012) et la barre des 1,0067 (plus haut du 01/12/2010). La paire peut rencontrer un support clé à 0,9351 (plus bas du 19/11/2014).