Alors que la poussière retombe après une période faste pour les réunions des banques centrales, nous sommes amenés à conclure que les décideurs politiques européens ont choisi de repousser plus loin que la Fed les prix du marché pour les réductions de taux en 2024. Aujourd'hui, l'accent sera mis sur les enquêtes PMI flash des deux côtés de l'Atlantique ainsi que sur les commentaires de la Fed.
USD : Focus sur l'apparition télévisée de Williams de la Fed à 1430CET
Après le revirement dovish de la Fed mercredi soir, quatre réunions de taux ont eu lieu hier en Europe. Nous avons eu une hausse surprise en Norvège, deux (zone euro et Royaume-Uni) ont vu les banquiers centraux s'opposer aux attentes d'assouplissement agressif, et la quatrième, la Banque nationale suisse, a effectivement déclaré que sa bataille contre l'inflation était gagnée. Ce repli européen a entraîné des gains impressionnants dans les monnaies locales par rapport au dollar, où le USD/NOK était à un moment donné en baisse de 3 % sur la journée et l'EUR/USD a marché jusqu'à 1,10. Le revirement surprenant de la Fed a également favorisé les actifs à risque mondiaux. Comme nous l'avons évoqué dans nos perspectives de change pour 2024, la perspective d'une baisse des taux américains peut libérer une marée de capitaux de portefeuille et remettre à flot de nombreuses monnaies mal aimées.
Quelle est la suite des événements ? Le marché voudra entendre la confirmation que le débat sur la Fed s'est déplacé sur le calendrier de la première baisse des taux. Le centriste de la Fed, John Williams, apparaît sur CNBC aujourd'hui à 1430CET. Attendez-vous à ce qu'il soit interrogé sur ce sujet. Il est difficile d'imaginer que le marché évalue à plus de 150 points de base les baisses de taux déjà prévues pour 2024, d'autant plus que les ventes au détail et les demandes d'indemnisation du chômage aux États-Unis ont été bonnes hier. Cependant, si Williams mentionne des baisses de taux, nous pensons que le dollar restera faible aujourd'hui.
En termes de données locales, le marché attend des données décentes sur la production industrielle américaine pour le mois de décembre et évaluera tout ralentissement dans les lectures PMI flash pour le mois. Le DXY, qui est pondéré à 75% contre les devises européennes, a cédé 0,9% hier et est en baisse de 2% sur la semaine. 102.55/65 est maintenant une résistance bien définie et 101 semble être l'objectif à court terme.
EUR : 1,10/USD pourrait être un point sensible
L'EUR/USD a brièvement dépassé 1,10 hier, la présidente de la BCE Christine Lagarde ayant bien expliqué pourquoi les réductions de taux n'étaient pas à l'ordre du jour. Les taux de swap à deux ans sur l'euro ont augmenté d'environ 5 points de base après la conférence de presse - ce qui n'est probablement pas suffisant pour justifier la forte hausse de l'EUR/USD à 1,10, mais constitue néanmoins un facteur positif.
Nous sommes tentés de dire que l'EUR/USD ne dépassera pas trop les 1,10 maintenant. Nous verrons comment il réagira à la publication aujourd'hui des indices PMI français, allemands et de la zone euro. La faiblesse des publications a affecté l'euro tout au long de l'automne, et bien que les attentes soient stables aujourd'hui, ces indices restent largement en territoire de contraction. Nous pensons que l'EUR/USD se maintiendra autour du niveau de 1,10 jusqu'à la fin de l'année. Cependant, le mois de décembre est saisonnièrement faible pour le dollar et les tendances ont l'habitude de se prolonger dans les marchés étroits de fin d'année.
GBP : La BoE donne un maigre gruau aux colombes
Parmi les récentes réunions des banques centrales, la Banque d'Angleterre (BoE) est probablement celle qui a le plus contrarié les attentes dovish. Il n'y avait rien dans leur déclaration pour encourager les attentes dovish pour 2024, et les contrats à terme sur les taux d'intérêt Sonia 3m de décembre 2024 ont perdu environ 10 ticks après la réunion.
Aujourd'hui, nous attendons les PMI britanniques de décembre. L'important indice des services se maintient au-dessus de la zone d'équilibre de 50 et une autre lecture proche de 51 pourrait s'avérer un peu plus favorable à la livre. 1,2820/2850 est une résistance décente pour le câble, au-delà de laquelle 1,30 pourrait être la surprise de Noël.
CHF : La BNS arrête de vendre du FX
L'EUR/CHF est en hausse après la conférence de presse de la Banque nationale suisse (BNS) d'hier, mais nous sommes déçus qu'il ne soit pas encore plus élevé. Après avoir vendu presque exactement 100 milliards de francs suisses de devises depuis le troisième trimestre de l'année dernière, la BNS a effectivement déclaré hier que la politique de vente exclusive de devises était terminée. C'est tout à fait logique. Si l'on examine les prévisions d'inflation de la BNS jusqu'à la fin de l'année 2026, on constate que l'inflation se situe à 2 % ou presque sur tout l'horizon. La BNS peut affirmer que la bataille de l'inflation est gagnée et qu'elle n'a plus pour priorité de maintenir la stabilité du franc suisse réel par le biais d'une appréciation du franc suisse nominal et de ventes de devises.
Cela semble être une affaire importante et nous pensons que cela mérite une hausse de l'EUR/CHF par rapport aux niveaux actuels. Nous pourrions facilement voir l'EUR/CHF revenir à 0,9650 au cours des prochaines semaines.